苯乙烯周报：检修集中落地 纯苯利润压缩 EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率73.7%，环比-2.5%（前值+0.9），产量30（-1）万吨，结束三连增，总产能1949.2万吨。近期检修集中兑现，宝来恢复生产，青岛炼化、万华、赛科、利士德等多套装置检修。6月份个别小装置恢复，加上浙石化60万吨PO/SM新装置计划出货，供应边际增加。本期产业总库存32.3万吨，环比+0.3（前值-1.3）万吨，再度累库，同比+16%（前值+19%），处于近三年高位。江苏港口前期延期货源抵港，提货回落到偏低水平。厂库处于近年偏高水平，但近期检修集中，工厂压力不大。需求端，EPS再结束前期终端补货后，提货情况回落，开工环比小幅下降，上周苯乙烯下游加权开工下降1%。外盘方面，6月CFR中国环比下跌15美元，进口价差变化不大。成本端，美债问题市场持乐观态度，市场担忧6月继续加息，油价震荡，纯苯供需双降，去库延续，加工费下降到1300。苯乙烯非一体化成本8140（-10）元/吨，加工费-215。综上，上游集中检修兑现，6月存回升预期，下游需求回落，纯苯利润压缩，预计苯乙烯震荡，逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 检修集中落地 纯苯利润压缩 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年5月21日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率73.7%，环比-2.5%（前值+0.9），产量30（-1）万吨，结束三连增，总产能1949.2万吨。近期检修集中兑现，宝来恢复生产，青岛炼化、万华、赛科、利士德等多套装置检修。6月份个别小装置恢复，加上浙石化60万吨PO/SM新装置计划出货，供应边际增加。本期产业总库存32.3万吨，环比+0.3（前值-1.3）万吨，再度累库，同比+16%（前值+19%），处于近三年高位。江苏港口前期延期货源抵港，提货回落到偏低水平。厂库处于近年偏高水平，但近期检修集中，工厂压力不大。需求端，EPS再结束前期终端补货后，提货情况回落，开工环比小幅下降，上周苯乙烯下游加权开工下降1%。外盘方面，6月CFR中国环比下跌15美元，进口价差变化不大。成本端，美债问题市场持乐观态度，市场担忧6月继续加息，油价震荡，纯苯供需双降，去库延续，加工费下降到1300。苯乙烯非一体化成本8140（-10）元/吨，加工费-215。综上，上游集中检修兑现，6月存回升预期，下游需求回落，纯苯利润压缩，预计苯乙烯震荡，逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡，指数收于7716（-1%），总持仓39.8（+0.2）万手，两连增，M06-07收于95（+8）。华东江阴港主流自提7925（-140）元/吨，江苏现货7940/7970；6月下7905/7915，7月下7815/7835。美金盘：6月纸货985（-15）美元/吨，折8078（-22）元/吨，进口价差-178元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、上游集中检修，去库有望加速 国产方面：上周开工率73.7%，环比-2.5%（前值+0.9），产量30（-1）万吨，结束三连增。总产能1949.2万吨。辽宁宝来恢复生产，青岛炼化、万华、赛科、利士德等多套装置检修。 装置动态：广东石化80万吨/年于2月末投产运行，于16日停车检修，暂计划9天左右。 5月计划检修223万吨（短停除外），持平：巴陵12，广东石化80（停10天），延长12，茂名2# 40（4月推迟），宝来35（停一周），万华65，青岛炼化8，上海赛科65，利士德21。 计划重启95.5万吨，持平：镇海利安德1期62，镇海炼化3.5，新阳30（4月推迟）。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东80万吨/年2月26日投料，带故障。淄博峻辰（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 5月10日投产，6月出货。宁夏宝丰20万吨/年计划二至三季度，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）5月15日，江苏港口库存12.8万吨，环比+0.1万吨（前值-0.85）。商品量9.6万吨，环比持平（前值-0.5万吨），流通率回落。前期延期货源抵港，提货回落到偏低水平。2）5月18日，厂库14.6万吨，环比-0.2（前值-0.4）万吨，厂库处于近年偏高水平，但近期检修集中，工厂压力不大，下周预计在13-14万吨。本期产业总库存32.3万吨，环比+0.3（前值-1.3）万吨，再度累库，同比+16%（前值+19%），处于近三年高位。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：OPEC+减产使得供应预期偏紧，美国可能在6月回补战略石油储备，市场对美国债务问题持乐观态度，但担忧6月美联储加息，上周国际油价震荡，布油75美元/桶。东北亚乙烯850（-15）美元/吨，华东纯苯价格6725（+5）元/吨，加工费1300（-120）元/吨，石油苯开工率-1.6%，加氢苯开工率-1.8%，苯乙烯、苯酚、苯胺开工下降，己二酸开工回升，除苯胺外，纯苯各大下游利润继续修复，港口延续去库。苯乙烯非一体化成本8140（-10）元/吨，加工费-215（-130）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘阴跌，进口价差变化不大 6月纸货985（-15）美元/吨，折8078（-22）元/吨，进口价差-178元/吨。 2023年3月，中国苯乙烯进口量9.9万吨，环比-5%，同比-28%，其中沙特4.7万吨，占47%，占比下滑，中国台湾3.3万吨，日本1.6万吨；出口量1.1万吨，环比-47%。同比-84%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、新订单不佳，EPS开工回落 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9、星辉15、连云港石化10+10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.56万吨，环比-0.22万吨，减幅2.51%。部分装置降负，部分装置重启，减产量大于增量。 国内EPS价格下跌。原油趋势偏弱，苯乙烯持续阴跌，EPS成本支撑无力，前期订单放量，下游消化库存尚需时间，多数EPS生产企业新订单欠佳，市场商家观望气氛明显，本整体成交气氛回落。截至5月18日江苏样本企业普通料8900元/吨，环比下跌3.26%，阻燃料9700元/吨，环比下跌3%。 【PS】：周产量8.5万吨，环比-0.12万吨。宝晟PS装置重启后稳产、赛科PS装置停车检修。（中国PS产能608万吨/年，较上周期增加10万吨，含连云港石化2线） 国内PS市场重心下跌，幅度90-200元/吨。周期内纯苯、苯乙烯连续下跌影响，成本重心有一定下移。行业整体高产影响，货源供应相对宽松，商家降价后走货略有好转，现货成交不畅，部分中短期货源低位交投活跃度尚可。ABS下跌带动HI