王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：反套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率76%（+3%），近期4套装置恢复生产，加上万华65万吨新装置投产，供应显著增加。本期产业总库存23.5万吨，环比-0.5（前值-1.2），四连降，工厂继续累库，尤其是山东地区，而两地港口库存维持低位，进口船部分延期至周内。海外方面，美孚装置火灾导致纯苯强势，苯乙烯美金货反弹65美元/吨，内盘贴水不增反降，可能有过度反应的成分。需求端，下游综合开工暂稳，EPS装置元旦期间短停，1月空调排产环比下降2成，部分企业放假提前到10日左右，1月需求偏弱。成本端，油价反弹，纯苯加工费扩张，乙烯持稳，非一体化成本反弹至8790，亏损-210元/吨。综上，供需偏弱未改，而油价和纯苯偏强，后期预计跟随成本反弹，单边做空安全边际低，建议反套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需偏弱 成本偏强 EB或暂时跟随成本反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年12月31日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：反套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率76%（+3%），近期4套装置恢复生产，加上万华65万吨新装置投产，供应显著增加。本期产业总库存23.5万吨，环比-0.5（前值-1.2），四连降，工厂继续累库，尤其是山东地区，而两地港口库存维持低位，进口船部分延期至周内。海外方面，美孚装置火灾导致纯苯强势，苯乙烯美金货反弹65美元/吨，内盘贴水不增反降，可能有过度反应的成分。需求端，下游综合开工暂稳，EPS装置元旦期间短停，1月空调排产环比下降2成，部分企业放假提前到10日左右，1月需求偏弱。成本端，油价反弹，纯苯加工费扩张，乙烯持稳，非一体化成本反弹至8790，亏损-210元/吨。综上，供需偏弱未改，而油价和纯苯偏强，后期预计跟随成本反弹，单边做空安全边际低，建议反套。 行情回顾：上周苯乙烯期货先稳走强，2202合约收于8552（+3.94%），M1-M2月差+3（+20），指数持仓21.6（+0.7）万手，结束四连降。现货市场：华东江阴港主流自提8550-8600（+250/+200）元/吨。江苏下午市场震荡。现货/准现货卖8600元/吨或稍低；1月下8490/8520；2月下8520/8530。元旦假期前备货减弱，假日观望氛围加重。然成本支撑延续，持货低价惜售，市场暂高企震荡。美金货源：1/2月纸货1155/1150（+65）美元/吨，进口利润-73/-16元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨853481743604.4%EB连二日元/吨852282342883.5%EB连三日元/吨853082462843.4%华东现货日元/吨857583502252.7%79006758.5%价差连一基差日元/吨41176-135基差率日0.5%2.1%-1.6%M1-M2月差日元/吨12-6072上游动态SC原油日元/桶496.7486.110.62.2%475.1021.64.5%乙烯美金日美元/吨1021102100.0%1061-40-3.8%纯苯日元/吨732070103104.4%66806409.6%即期汇率日6.376.370.000.0%6.360.010.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨878785412452.9%83634245.1%生产利润日元/吨-212-191-20-113-99进口利润日元/吨92-6985833 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、多套装置复产，库存降幅收窄 国产方面：上周开工率76%，环比+3%（前值-4%）。 装置动态更新：齐鲁石化、山东玉皇1#、巴陵石化及华南某2#装置恢复正常生产。烟台万华正式投产，产量已经算在内。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功。烟台万华65万吨PO/SM装置12月21日按计划投料生产。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年11月国内苯乙烯产量96.2万吨，环比-4.7万吨（前值+3.5），符合预期。 库存变动：12月26日，江苏库存总量6万吨，环比-0.9万吨（前值-2.6），两连降，维持低位，部分进口延期，新一期预期累库，可贸易量4.4万吨，环比-0.8万吨（前值-1.8）。厂库15.7万吨，环比+0.05（前值+1.1），同比+27%，累库集中在山东；华南库存环比+0.3（前值+0.3）万吨，继续保持低位。12.25-12.31当期产业总库存23.5万吨，环比-0.5（前值-1.2），四连降，同比-4%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油及成品油库存继续下降，OPEC+暂无新的增产意向，伊核谈判仍在进行，市场对需求预期较好，油价周初大涨后持稳，WTI主力76美元，布油主力79美元。东北亚乙烯1020（0）美元/吨，周四华东纯苯价格7200（+310）元/吨，加工费514（+257）元/吨，石油苯开工率环比+0.2%，美孚装置起火致外盘大涨，同时卫生事件导致进口卸船效率下滑，加上下游新装置投产，后期有望开始去库。苯乙烯非一体化成本8790元/吨（加工费800），装置亏损-210元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘跟随油价反弹 2021年11月份苯乙烯进口16.1万吨，环比-0.6万吨（前值+5），其中沙特7.4（+2）万吨、科威特1.5（-1.6）万吨；出口14.4吨。 即期进口利润92元/吨，截止发稿，1/2月纸货1155/1150（+65）美元/吨，进口利润-73/-16元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工暂稳，终端需求走弱 下游部分计划新增产能：华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美、广西科元、山东岚化、宁波利万。 【EPS】：受环保等因素影响，局部区域装置减产，整体开工下降明显。 周产量约为6.35（-0.61）万吨，成品库存1.42（-0.24）万吨。 上周国内EPS市场上涨。纯苯及苯乙烯止跌上涨，成本面支撑转好，但局部区域下游需求减弱明显，商家刚需采买为主，货源流通速度缓慢，整体成交气氛欠佳。截至12月30日江苏样本企业普通料9500元/吨，环比上涨300元/吨，涨幅3.26%，阻燃料10400元/吨，环比上涨300元/吨，涨幅2.97%。 【PS】：中信国安增至6透2改，宁波英力士苯领重启，宁波利万2线投料，广东星辉1线短停。 周产量约7.76（+0.34）万吨，成品库存6.15（-0.02）万吨。 上周国内PS市场透苯窄幅震荡，改苯跌多涨少，幅度20-150元/吨。库存下降、突发意外及月底交割影响，纯苯、苯乙烯联动上涨，成本支撑较强。但市场供应增量预期下，降价出货情况偏多，低位成交尚可，后半周市场趋于平稳。华东、华南改苯价差偏大，以及ABS下跌对改苯影响略大。2021年12月30日，华东市场透苯收9450-10700元/吨，低端环比涨50元/吨，高端环比跌50元/吨。 【ABS】：本周国内暂无检修厂家，ABS石化厂基本维持满负荷开工，整体开工率达到高位。 周产量约8.9（+0.31）万吨，成品库存19.15（+1.15）万吨。 上周国内ABS市场价格继续下跌，市场成交不佳，场内继续看空气氛，石化厂下调出厂报价，临近月底中石油低结，对市场价格形成拖拽；马上元旦小长假来临，市场有刚需备货，听闻天津大沽目前限量销售，但多数贸易商目前依旧看空，小备货潮对市场价格提振有限，阻挡不了继续下跌的大趋势。ABS整体跌幅在150-500元/吨左右。华东市场报价14937元/吨，环比跌450元/吨，跌幅3.01%；华南市场价格13470元/吨不含税，环比跌217元/吨，跌幅1.59%。 表2 苯乙烯下