苯乙烯周报：供需面改善 成本暂时下移 EB或偏强震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：短多或正套。 ◼ 逻辑驱动 浙石化另一套60万吨装置计划11月检修，其他有三家共计64万吨装置临时停车或延期重启，与长期亏损状态有关。上周苯乙烯开工率降4%至74%，三连降。库存方面，产业总库存28.1万吨，环比-3.1（前值-1.3），两连降，江苏码头提货较好，华南因堵港外轮滞期，下周预计总库存持稳或小幅增长，不具持续性。内外盘方面，国内现货价偏低，远期纸货进口利润虽然打开，但空间不大，对国内有支撑。需求端，下游开工处于下滑态势，上周尚能维持在7成。成本端，纯苯累库，加工费大幅压缩，乙烯价格持稳，非一体化成本下移至9300元/吨。综上，短期供需面改善，油价短暂回调后成本总体下移，后市或偏强震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需面改善 成本暂时下移 EB或偏强震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年10月29日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：短多或正套。 核心逻辑：浙石化另一套60万吨装置计划11月检修，其他有三家共计64万吨装置临时停车或延期重启，与长期亏损状态有关。上周苯乙烯开工率降4%至74%，三连降。库存方面，产业总库存28.1万吨，环比-3.1（前值-1.3），两连降，江苏码头提货较好，华南因堵港外轮滞期，下周预计总库存持稳或小幅增长，不具持续性。内外盘方面，国内现货价偏低，远期纸货进口利润虽然打开，但空间不大，对国内有支撑。需求端，下游开工处于下滑态势，上周尚能维持在7成。成本端，纯苯累库，加工费大幅压缩，乙烯价格持稳，非一体化成本下移至9300元/吨。综上，短期供需面改善，油价短暂回调后成本总体下移，后市或偏强震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货宽幅震荡，2112合约收于9367（-0.1%），M12-M1月差+173，指数持仓18.6（-0.6）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9200-9450（-400/-350）元/吨。江苏苯乙烯下午市场高企震荡。闻目前现货/准现货9450/9520；11月下9500/9560；12月下9420/9460。期货增仓上行，现货挺价观望，市场高企窄盘。美金货源：11/12月纸货1230/1225（-40/-）美元/吨，进口利润93/60元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨91069490-384-4.0%EB连二日元/吨90109377-367-3.9%EB连三日元/吨89269380-454-4.8%华东现货日元/吨91759325-150-1.6%9150250.3%价差连一基差日元/吨69-165234基差率日0.8%-1.8%2.5%M1-M2月差日元/吨96113-17上游动态SC原油日元/桶520.4524.8-4.4-0.8%526.90-6.5-1.2%乙烯美金日美元/吨1201120100.0%1151504.3%纯苯日元/吨75008100-600-7.4%8370-870-10.4%即期汇率日6.406.390.010.2%6.45-0.05-0.8%苯乙烯非一体化成本日元/吨93239793-470-4.8%9922-599-6.0%生产利润日元/吨-148-468320-22274进口利润日元/吨-237-80-158180-417 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、持续亏损，装置纷纷检修降负 国产方面：上周开工率74.1%，环比-4.1%（前值-1.8%），三连降（含古雷石化60万吨）。 装置动态更新：周内大庆负荷小降；锦州、锦西短停；新日2#停车；浙石化恢复生产。江苏新日2#装置30万吨/年，在10月23日停车，重启待定。浙石化120万吨/年工厂，其中一套60万吨10月10日停车检修，已重启；另外一套60万吨计划11月检修。安徽昊源26万吨9月末停车，原意向检修20天，计划延期至11月中下重启。菏泽晟原8万吨9月26日停车，原意向检修一个月，暂意向延期至11月。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨计划9月份，烟台万华65万吨PO/SM装置顺利中交，预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年9月国内苯乙烯产量103.4万吨，环比-0.2万吨（前值-1），略高于预期。 库存变动：10月25日，江苏地区库存总量12万吨，环比-2.5万吨（前值+0.7），库存同期偏高，进口延期一周，两周平均到港量有所下滑，可贸易量9万吨，环比-2.1万吨（前值+0.4）。厂库14.6万吨，环比+0.6（前值-1.8），同比+22%；华南库存环比-1.2（前值-0.1）万吨，码头堵港，外轮滞期。10月25-29日当期产业总库存28.1万吨，环比-3.1（前值-1.3）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存增幅高于预期，库欣库存维持低位，OPEC+反对加速增产，伊核谈判计划在11月底重启，油价涨后回落，WTI主力83美元，布油主力84美元。东北亚乙烯1200（0）美元/吨，华东纯苯价格7500元/吨，环比-700元/吨，加工费-530元/吨，山东地炼出货不佳，浙石化二期获得原油配额的消息，意味着其11月有提升负荷，增加纯苯外销量的预期，纯苯累库。苯乙烯非一体化成本9320元/吨（加工费800），装置利润-150元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、现货内外盘倒挂较大，远端有上修 全球装置动态更新：暂无。 2021年9月份苯乙烯进口11.7万吨，环比-6.5万吨（前值+8.7），主要减少部分为沙特、科威特，亚洲货源稳定；出口0.3万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6），全部销往韩国。 即期进口利润-237元/吨，截止发稿，11/12月纸货1230/1225（-40/-）美元/吨，进口利润93/60元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工下滑，利润走弱 四季度下游部分计划新增产能：岚化、华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美。 【EPS】：江阴新树、东明玉皇、山东岚化等装置重启，大庆锡达暂未重启，天津新龙桥降负，江苏嘉盛、日照悦兴、蓝山屯河负荷提升，整体开工负荷小幅下降。 周产量约为8.13（-0.28）万吨，成品库存1.33（+0.12）万吨。 上周国内EPS市场价格横盘整理。原油大幅走弱叠加煤炭连续跌停，市场利空消息频现，纯苯及苯乙烯大幅回调，成本支撑明显减弱，但江苏地区受“限电”影响，区域内EPS产量减少，EPS价格相对坚挺。截至10月28日江苏样本企业普通料11000元/吨，环比持稳，阻燃料11900元/吨，环比持稳。 【PS】：周内装置无明显变动。 周产量约6.41（0）万吨，成品库存6.22（+0.41）万吨。 上周国内PS市场不同程度走弱，幅度70-500元/吨。受煤质大宗商品下跌拖累，上游苯乙烯及PS价格跟跌，市场看空情绪较浓，中小下游补货积极性低迷，商家降价出货为主。近期PS行业产量、开工率回升，华东供应紧张情况整体有一定缓解，不过广石化检修等影响，华南仍处于偏紧状态，各地跟跌幅度有所不同。受此影响，周内成品库存再度积累。2021年10月28日，华东市场透苯收10600-12000元/吨，低端环比跌500元/吨，高端环比稳定。 【ABS】：镇江奇美ABS装置继续降负荷运行，开工率较上周走低。 周产量约7.57（-0.46）万吨，成品库存17.45（+0.2）万吨。 上周国内ABS市场价格全线走低，整体跌幅在200-600元/吨，本周中油价格继续下调，拖拽市场行情，市场买涨不买跌，整体出货困难，成交乏力，价格持续性走低，目前国内暂无利好支撑，终端需求在双控限