苯乙烯期货月报：供需偏宽松叠加成本支撑偏弱，11月EB或震荡偏弱，关注油价或宏观面变化

2022年10月30日苯乙烯期货月报供需偏宽松叠加成本支撑偏弱，11月EB或震荡偏弱，关注油价或宏观面变化作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号 季度观点2品种主要逻辑及观点11月策略四季度策略苯乙烯成本端：11月原油仍受宏观或消息面影响，美联储11/12月加息预期下需求仍有走弱压力，关注11月OPEC+会议结果，预计油价维持震荡走势，布油90美元/桶附近支撑较前期偏强。原料纯苯方面，10月纯苯整体累库，11月维持累库预期。10月亚洲纯苯月均负荷78.4%（-1.3%），国内月均负荷82.7%（+3.5%）；10月下游综合负荷65.8%（+1%）。11月富海新装置存投产预期，国内纯苯供应存增加预期；内外盘顺差收窄，后续进口预期或下降。需求上，随着下游新装置投产预期及宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，部分下游利润压缩预期下，下游综合开工有走弱迹象。供需：10月苯乙烯小幅累库，11月仍存累库预期。10月苯乙烯月均负荷72.7%（+1.4%），下游月均综合负荷50.3%（+0.4%）。目前苯乙烯行业现金流维持亏损，部分非一体化装置减产或停车现象仍存，预计11月苯乙烯供应增量有限；短期下游现金流较好，下游开工短期维持，但终端订单偏弱，如果成品库存增加较快或利润压缩下游负荷或逐步下降。短期苯乙烯国内供需压力不大，但随着前期进口到船增多，港口库存或逐步增加，11月苯乙烯供需预期偏宽松。观点：目前苯乙烯供需面整体尚可，近端看苯乙烯累库缓慢、绝对库存不高、持续亏损；但苯乙烯新装置投产临近，且宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，苯乙烯供需预期偏弱；成本端富海和盛虹纯苯新装置投产时间逐步明朗，成本支撑偏弱。叠加疫情及美联储加息预期下，宏观预期仍偏空。预计后期苯乙烯仍有压力，11月关注油价及宏观面影响。EB仍滚动做空为主；月差逢高反弹为主节前观望。10月供需逐步转弱，关注EB11或远端逢高做空机会 一、苯乙烯行情回顾3 4苯乙烯行情回顾10月苯乙烯走势呈单边下跌走势。受十一假期油价大涨提振，节后苯乙烯大幅高开，此后震荡下行。一方面节后油价震荡偏弱；叠加原料纯苯新装置投产预期下，成本重心存下行预期，苯乙烯表现偏弱。但10月苯乙烯供需并未明显转弱，苯乙烯供需双增，港口库存小幅增加，且下旬油价重心坚挺，但受疫情影响及市场对后续宏观悲观预期，化工品整体偏弱，苯乙烯受到拖累。 时间逻辑策略10.17-10.21节后苯乙烯供需转弱，港口库存有所增加，叠加近日油价下跌及市场整体氛围转弱，苯乙烯和纯苯冲高回落，苯乙烯基差走弱明显。目前苯乙烯现金流压缩至亏损状态，部分非一体化装置停车或降负，且随着下游现金流有所修复，下游负荷或维持偏高水平，短期苯乙烯累库或放缓，加上OPEC+减产预期下油价重心支撑偏强，苯乙烯低位存一定支撑；但苯乙烯供需预期偏宽松及原料纯苯支撑偏弱，苯乙烯反弹驱动仍不足。短期观望，中长期滚动做空为主。月差逢高偏反套操作10.24-10.28随着苯乙烯行业现金流亏损扩大，部分非一体化装置减产或停车；尽管下游需求整体表现一般，但下游现金流仍较好，开工短期维持。苯乙烯供需环比修复，叠加目前纯苯和苯乙烯港口库存均偏低，且临近月底纸货交割，补空交易下纯苯和苯乙烯均存一定支撑，如果油价偏强，苯乙烯仍相对偏强。但中期苯乙烯供需预期偏宽松，且原料纯苯预期偏弱，苯乙烯反弹空间仍有限。短期EB11在8000-8600区间震荡对待。关注EB12做空机会（8300偏上）；月差逢高偏反套操作四季度观点10月周报观点汇总5苯乙烯观点回顾虽然对四季度苯乙烯持偏空观点，但10月跌幅超预期，尤其是苯乙烯自身供需面短期良好，低库存且维持亏损状态，叠加下旬油价重心坚挺，而苯乙烯价格持续下跌。一方面苯乙烯自身供需面短期不差，但预期偏空，且原料纯苯投产预期下成本重心支撑偏弱；另外，宏观偏空逻辑主导市场，基本面支撑偏弱。逻辑策略成本端：原料纯苯方面，四季度随着盛虹、富海等投产预期，国内纯苯供应存增加预期；内外盘持续顺挂，9-10月维持较高进口预期。需求上，随着下游利润明显修复叠加需求旺季，9月下游综合负荷逐步回升，但四季度随着下游新装置投产预期及宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，利润压缩预期下下游需求仍有走弱预期。整体看，四季度纯苯供需双增，但延续累库预期，纯苯价格依然承压，关注新装置投产情况。原料乙烯方面，9-10月在亚洲裂解装置检修支撑下，东北亚乙烯价格持续反弹。然而美亚套利空间持续打开，10-11月欧美乙烯货源到港预期较多，叠加11-12月亚洲检修装置重启等利空，四季度乙烯价格仍承压。供需：苯乙烯行业盈利持续下，前期检修装置仍有重启计划，且11-12月新装置投产预期下，四季度国内苯乙烯供应逐步回升；需求上，传统需求旺季下，下游负荷回升明显、新装置集中投产、成品库存下降，下游需求超预期，但利润大幅压缩，10月随着终端补库结束，下游负荷或难持续。净进口方面，内外盘持续顺挂，出口窗口关闭，且进口窗口打开，9-10月来自中东货源增加。整体看，四季度苯乙烯整体供需预期偏弱。尽管苯乙烯供需边际转弱，但仍处于量变阶段，供需明显转弱可能要在10月中下旬，关注供需转弱节奏。观点：四季度纯苯供需双增，但延续累库预期，纯苯价格依然承压；随着10-11月欧美乙烯货源到港预期较多，叠加11-12月亚洲检修装置重启等利空，四季度乙烯价格仍承压。四季度成本端支撑偏弱。苯乙烯自身来看，尽管苯乙烯短期累库压力不大，但在持续盈利下检修装置逐步重启及新装置投产预期下，苯乙烯供应存增加预期，叠加宏观偏弱及终端需求偏弱预期，四季度苯乙烯整体供需预期偏弱，苯乙烯价格重心仍有下行压力，关注供需转弱节奏。节前观望。10月供需逐步转弱，关注EB11或远端逢高做空机会 苯乙烯基差及价差情况苯乙烯基差情况（单位：元/吨）苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨）8-20030080013007500850095001050011500苯乙烯基差（右轴）期货收盘价(活跃合约):苯乙烯现货基准价:苯乙烯:华东-200020040060080010001200140016002022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-10EB基差EB012-EB01EB01-EB02(200)02004006008001000120014001600180002468101214161820苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区(500)050010001500EB基差201920202021202275007700790081008300850087008900DatesCL1CL2CL3CL4CL5CL6EB期限结构2022/10/282022/10/272022/10/262022/10/252022/10/242022/10/14 二、纯苯供需格局偏弱，预计价格承压7 国内纯苯供应国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨）国内纯苯供需情况（单位：万吨，%）国内石油苯月度产量情况（单位：万吨）国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨）8-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400160018002000纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴)0%5%10%15%20%25%0500100015002000纯苯产量表观消费量进口量出口量进口依存度(右轴)607080901001101201301401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月石油苯产量2018年2019年2020年2021年2022年2022242628303234361月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月加氢苯产量2018年2019年2020年2021年2022年 企业名称产能（万吨）投产时间福建联合石化扩能52022年1月镇海炼化2期162022年1季度九江石化202022年6月浙石化（2期）142022年8月威联化学2期302022年11月盛虹炼化55.52022年11月海南炼化扩能322022年9月，推迟至11月中委广东石化802022年四季度东营神驰52022年四季度锦西石化2期52022年2季度，目前不确定锦州石化2期52022年2季度，目前不确定安庆石化62022年2022年总计273.52022年纯苯新增产能2022年纯苯下游投产计划（1）92022年纯苯及下游投产计划产品企业产能（万吨）投产时间苯乙烯650镇海利安德66目前已出试车合格品。利华益72已投产茂名石化405 月底/6 月初苯乙烯已投产，目前停车中天津渤化45PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品，6月27日产出SM合格品。连云港石化60计划12月广东石化（揭阳）80计划12月或2023年淄博峻辰（原齐旺达）50计划11月中信国安20计划10/11月洛阳石化12计划10/11月江苏虹威化工45四季度浙江石化60年底苯酚（198）海湾化学202022年浙石化2期402022年广西华谊182022年江苏瑞恒402022年11月烟台万华402022年11月江苏盛虹402022年2022年纯苯下游投产计划（2）产品企业产能（万吨）投产时间己内酰胺（120）湖北三宁102022年内蒙古庆华202022年沧州旭阳302022年9月中旬试车巴陵石化302022年鲁西化工302022年己二酸（101）恒力石化302022年三季度新疆望京龙452022年同德科创62022年10月重庆华峰202022年初 102022年11-12月纯苯产业链扩能及停车/重启计划据CCF统计，11-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约189万吨附近，合计产量约9.5万吨/月，主要在新投上，新装置投产主要是富海二期/盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计242万吨，带动纯苯需求约14.1万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计3.2万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.4万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。综上，11-12月年内国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加6.3万吨，需求净减少5.3万吨，供需表现累库存。其中11/12月均以累库存为主。 石脑油裂解价维持低位；乙烯裂解价差偏低；BZN继续压缩石脑油裂解价差（单位：美元/吨）乙烯裂解价差（单位：美元/吨）BZ-NAP价差（单位：美元/吨）PX-NAP价差（单位：美元/吨）8-1000100200300400石脑油裂解价差20182019202020212022020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乙烯裂解价差20182019202020212022-10001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BZ-NAP20182019202020212022100200300400500600700PX-NAP20182019202020212022 甲苯歧化价差和调油价差处于低位BZ-TL价差（单位：美元/吨）PX-TL价差（单位：美元/吨）TDP价差（单位：美元/吨）调油价差（单位：美元/吨）8(200)(100)0100200300400BZ-TL201820192020202120220100200300400500600PX-TL201720182019202020212022-100-50050100150200250300TDP价差20182019202020212022-300-200-1000100200300400500600调油价差201720182019202020212022 纯苯及乙烯区域套利（纯苯韩国至美国套利窗口逐步开启；乙烯美亚套利窗口打开）纯苯韩美套利情况（单位：