苯乙烯周报：供需差边际缩小，成本支撑不强，EB或偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率73.3%，环比-0.3%（前值+2%），7月来首次下降，周产量-0.1万吨，新阳、玉皇共50万吨因利润问题停车，山东晟原8万吨重启计划延期。本期产业总库存20万吨，环比+0.4（前值+0.9）万吨，四连增。内贸抵港增加，下游刚需尚可，然外发出口船明显减少，周内出口成交仍在缩减，到港预期在5.7万吨，将继续累库。需求上，河南远东程益20万吨EPS纳入产能，上周下游总体开工增加2个百分点，连续第二周回暖，但利润均有不同程度下降。外盘方面，9月纸货小跌10美元/吨，进口利润扩大。成本端，因伊核谈判受阻，油品库存下降，油价小幅反弹，但纯苯供应进口双增，中石化下调500，乙烯亦下跌50美元，成本端支撑弱，苯乙烯非一体化成本9046，亏250。综上，供需差边际缩小，累库延续，预计偏弱。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需差边际缩小 成本支撑不强 EB或偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年8月12日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率73.3%，环比-0.3%（前值+2%），7月来首次下降，周产量-0.1万吨，新阳、玉皇共50万吨因利润问题停车，山东晟原8万吨重启计划延期。本期产业总库存20万吨，环比+0.4（前值+0.9）万吨，四连增。内贸抵港增加，下游刚需尚可，然外发出口船明显减少，周内出口成交仍在缩减，到港预期在5.7万吨，将继续累库。需求上，河南远东程益20万吨EPS纳入产能，上周下游总体开工增加2个百分点，连续第二周回暖，但利润均有不同程度下降。外盘方面，9月纸货小跌10美元/吨，进口利润扩大。成本端，因伊核谈判受阻，油品库存下降，油价小幅反弹，但纯苯供应进口双增，中石化下调500，乙烯亦下跌50美元，成本端支撑弱，苯乙烯非一体化成本9046，亏250。综上，供需差边际缩小，累库延续，预计偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货低开后小幅反弹，2209合约收于8502（+2.05%），M1-M2月差+159（+57），指数持仓21（-1.6）万手。华东江阴港主流自提8750-8800（+120/+100）元/吨。江苏现货8760/8800；9月下8550/8570；10月下8400/8440。成本和供需面无新亮点，市场交投暂趋稳窄盘。美金货：9月纸货1080（-10）美元/吨，进口价差84元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨84758601-126-1.5%EB连二日元/吨83158453-138-1.6%EB连三日元/吨82518358-107-1.3%华东现货日元/吨880086651351.6%10340-1540-14.9%价差连一基差日元/吨32564261基差率日3.7%0.7%3.0%M1-M2月差日元/吨16014812上游动态SC原油日元/桶698.0650.647.47.3%651.1046.97.2%乙烯美金日美元/吨851881-30-3.4%891-40-4.5%纯苯日元/吨79758110-135-1.7%9500-1525-16.1%即期汇率日6.746.75-0.01-0.2%6.77-0.03-0.4%苯乙烯非一体化成本日元/吨90469224-178-1.9%10349-1303-12.6%生产利润日元/吨-246-559313-634388进口利润日元/吨99205-106769-670 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、50万吨装置亏损停车，产业仍累库 国产方面：上周开工率73.3%，环比-0.3%（前值+2%），7月来首次下降。产量26.9万吨，较上期-0.1万吨。东北、华北和山东产量增加，华东和华南产出量有所下降，系负荷调整。 装置动态：江苏新阳计划8月11日停一套30万吨装置，工厂总产能60万吨。山东某装置产能20万吨，建成后长期未启动，计划9月1日逐步启动。山东玉皇因利润计划停车，产能20万吨，工厂总产能45万吨。目前尚有原料可消耗，预计8月13日开始停车。山东晟原8万吨装置继续停车，原计划延至8月中重启，目前消息称重启延期，短时暂难重启，新的重启时间尚未定。广东新华粤年产能3万吨装置重启，预计将在本周末至下周初出产品。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）8月8日，江苏港口样本库存6.9万吨，环比万吨+0.9（前值+0.4）。商品量库存4万吨，环比+0.9万吨（前值+0.1）。内贸抵港增量，下游刚需尚可，然外发出口船明显缩减，补充量大于提货量，库存攀升。周内出口成交仍在缩减，外发船尚不足5000吨，到港预期在5.7万吨。2）厂库11.2万吨，环比-0.3（前值+0.7）万吨，去库集中在华东，发船较为顺利。本期产业总库存20万吨，环比+0.4（前值+0.9）万吨。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA油品库存重回下降趋势，伊核谈判遇阻，需求前景仍偏弱，国际油价小幅反弹至94-100美元/桶。 东北亚乙烯850（-50）美元/吨，华东纯苯价格7975（-135）元/吨，加工费1640（-500）元/吨，石油苯开工率+2.1%，加氢苯稳定。供应回升，刚需不足，中石化下调500，港口库存低位小幅上涨，当前外盘价格较低，进口预期增量。 苯乙烯非一体化成本9046元/吨（加工费-250）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘小跌，进口打开 海外装置动态：暂无。 9月纸货1080（-10）美元/吨，进口价差84元/吨。 2022年6月，中国苯乙烯出口7.9万吨，环比-96%，出口均价1351美元/吨，环比-2.1%，主要出口印度、韩国。1-6月累计出口量在42万吨，同比+141%。进口量在6.22万吨，环比-30%；进口均价1367美元/吨，环比-0.1%。其中从沙特进口量最大，占6月进口总量的87%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工继续回暖 下游部分计划新增产能：海湾化学PS 20万吨预计7月中上旬投料。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量8.29万吨，环比增加0.46万吨，增幅5.87%。辽宁、广东、山东产量小幅增加，整体产能利用率小幅提升。 国内EPS价格走弱。原油偏弱震荡，苯乙烯价格震荡整理，EPS价格小幅走弱。周初苯乙烯止跌反弹，EPS市场商谈气氛活跃，局部下游需求小幅转好，商家买盘积极，整体成交放量，但随着阶段性补货结束，商家观望气氛升温，成交回归刚需。截至8月11日江苏样本企业普通料10100元/吨，环比跌幅2.88%，阻燃料11000元/吨，环比跌幅2.65%。 【PS】：周产量5.66万吨，较上周涨0.09万吨。江苏、福建、山东、广东部分PS装置逐渐恢复提振行业产量，但宁波英力士苯领和中信国安PS装置停车导致产量增量有限。 国内PS市场重心下跌，幅度50-150元/吨。原料苯乙烯跌后震荡整理，成本重心偏低。市场货源供应仍偏紧状态，但行业产能利用率小幅增长，以及低价货源冲击，终端买盘低位刚需采购为主，投机性需求有限，贸易商补货积极性阶段性好转。2022年8月11日，华东市场透苯跌50元/吨收10400元/吨，改苯跌100元/吨收10600元/吨。 【AB