苯乙烯周报：供需差不断扩大 新装置近投产 EB或偏弱

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率72.6%，环比+3.8（前值+0.8%），两连增，产量26.6（+1.4）万吨，上周产出提升主要系华东华南装置恢复，月底还有茂名石化、安庆石化计划重启。连云港60万吨/年新装置采购乙苯，计划12月26日投料生产，1月合约正常交付。本期产业总库存25万吨，环比+0.6（前值+1.8）万吨，两连增，同比-4%。下游消化合约为主，近3周江苏港口提货已降至3万余吨。厂库除山东、东北外，其余均累库，华东发船及提货周几延长。需求面，EPS、PS、UPR开工均下滑，带动下游整体开工走弱2个百分点，ABS节前备货较好保持坚挺。外盘方面，虽然1-2月美金纸货上涨，但内盘较弱，进口窗口关闭，2月倒挂100元/吨。成本端，美国计划明年初补充战略石油储备，同时沙特坚持减产，俄罗斯或主动减产反制限价，油价继续反弹，纯苯受进口高位压制，高位累库，加工费低位，暂延续反弹；苯乙烯非一体化成本7955（-45）元/吨，加工费185。综上，国内供应持续回升，新装置近投产，下游利润不佳，以消化合约为主，开工继续下滑，预计偏弱。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需差不断扩大 新装置近投产 EB或偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年12月25日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率72.6%，环比+3.8（前值+0.8%），两连增，产量26.6（+1.4）万吨，上周产出提升主要系华东华南装置恢复，月底还有茂名石化、安庆石化计划重启。连云港60万吨/年新装置采购乙苯，计划12月26日投料生产，1月合约正常交付。本期产业总库存25万吨，环比+0.6（前值+1.8）万吨，两连增，同比-4%。下游消化合约为主，近3周江苏港口提货已降至3万余吨。厂库除山东、东北外，其余均累库，华东发船及提货周几延长。需求面，EPS、PS、UPR开工均下滑，带动下游整体开工走弱2个百分点，ABS节前备货较好保持坚挺。外盘方面，虽然1-2月美金纸货上涨，但内盘较弱，进口窗口关闭，2月倒挂100元/吨。成本端，美国计划明年初补充战略石油储备，同时沙特坚持减产，俄罗斯或主动减产反制限价，油价继续反弹，纯苯受进口高位压制，高位累库，加工费低位，暂延续反弹；苯乙烯非一体化成本7955（-45）元/吨，加工费185。综上，国内供应持续回升，新装置近投产，下游利润不佳，以消化合约为主，开工继续下滑，预计偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，2301合约收于8209（-0.45%），M01-M02月差-59（-49），指数持仓27.9（-0.5）万手，结束三连增。华东江阴港主流自提8220（+10）元/吨。江苏现货8160/8210；1月20日8160/8200；2月下8220/8260。美金货：1/2月纸货1040/1030美元/吨，折8460（+300）/8380元/吨，进口价差-250/-100元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨82308246-16-0.2%EB连二日元/吨82818257240.3%EB连三日元/吨82878267200.2%华东现货日元/吨81408240-100-1.2%8330-190-2.3%价差连一基差日元/吨-90-6-84基差率日-1.1%-0.1%-1.0%M1-M2月差日元/吨-51-11-40上游动态SC原油日元/桶547.7536.711.02.0%578.40-30.7-5.3%乙烯美金日美元/吨87187100.0%881-10-1.1%纯苯日元/吨64456485-40-0.6%6505-60-0.9%即期汇率日6.996.970.020.2%7.04-0.05-0.7%苯乙烯非一体化成本日元/吨79557982-27-0.3%8040-86-1.1%生产利润日元/吨185273-8816026进口利润日元/吨-174107-2820-174 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、检修装置顺利重启，连云港60万吨近投产 国产方面：上周开工率72.6%，环比+3.8（前值+0.8%），两连升，产量26.6（+1.4）万吨。周内并无新增装置停车和减产，且华东和华南部分装置的恢复生产 装置动态：上周暂无。 12月复产计划：茂名石化2#40万吨，扬子巴斯夫13万吨，安庆石化10万吨，中化泉州45万吨，常州新阳30万吨。 新增投产：茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车。宁夏宝丰20万/年装置暂计划于2023年一季度投产。连云港石化60万吨/年装置，采购乙苯，计划12月26日投料生产，预计月底将有合格品产出，1月合约正常交付。 库存变动：1）12月19日，江苏港口样本库存8万吨，环比-0.7万吨（前值+1.7）。商品量库存5.6万吨，环比-0.3万吨（前值+0.9）。下游消化合约为主，近3周提货已降至3万余吨，到货暂少导致去库，周内预计到货提升到4.7万吨。2）12月22日，厂库15.2万吨，环比+1.8（前值-0.7）万吨，除山东、东北外，其余地区均累库，华东发船及提货周几延长，下周预计在14-15万吨。本期产业总库存25万吨，环比+0.6（前值+1.8）万吨，同比-4%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油降幅超预期，并可能在明年初补充战略石油储备，沙特重申减产立场，俄罗斯可能在明年初减产，以反制西方设置价格上限。国际油价继续反弹，布油84.6美元/桶。 东北亚乙烯870（-10）美元/吨，华东纯苯价格6445（-45）元/吨，加工费574（+89）元/吨，石油苯开工率-1.7%，加氢苯+4.9%。纯苯随国产减少，但进口维持高位，延续累库，近月买盘较差，主要受远月拉动。 苯乙烯非一体化成本7955（-45）元/吨，加工费185。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、美金盘继续上涨，进口关闭 1/2月纸货1040/1030美元/吨，折8460（+300）/8380元/吨，进口价差-250/-100元/吨。 2022年10月，中国苯乙烯进口量9.9（-1.8）万吨，其中沙特8.15万吨，占82%，其次科威特1.1万吨；出口量几乎为零。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工继续走低 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60、利华益20）。 【EPS】：周产量约6.26万吨，环比减少0.56万吨。多数EPS装置库存压力明显，叠加下游需求持续减弱，部分EPS装置减产，本周EPS产能利用率大幅下降。 上周国内EPS价格小幅下跌。原油连续走强，苯乙烯价格先抑后扬，EPS价格跟随苯乙烯趋势，但涨幅不及苯乙烯。北方低温季影响明显，叠加部分区域公共卫生影响，下游需求明显减弱，华南部分包装下游陆续进入停车状态，整体成交欠佳，多数EPS生产企业库存压力明显，多存减产操作。截至12月22日江苏样本企业普通料8900元/吨，环比下跌1.11%，阻燃料9700元/吨，环比下跌1.02%。 【PS】：周产量8.09万吨，环比-0.13万吨。周期内部分PS装置停车，如玉皇停1条生产线、天津仁泰负荷下降，惠州仁信减1条透苯线；扬子巴斯夫PS装置重启。（中国PS产能525万吨/年，含衡水佰科、盛腾科技新投的20万吨产能。浙江一塑计划近期投料） 上周国内PS市场价格相持窄盘，部分波动幅度20-30元/吨。市场相持窄盘主要受成本震荡整理，且贴近成本线，市场下行动能不足，商家低位走货谨慎，但供需结构相对宽松，市场拉涨动能乏力所致。原料苯乙烯高位震荡，成本支撑偏强。基本面来看，行业产能利用率降至