苯乙烯周报：月内供应收缩 年底投产预期EB或近强远弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：正套或逢高空远月。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工大幅下滑至71.5%（-4%），两套装置重启，另有三套装置停车，其中华泰盛富45万吨故障检修。10月苯乙烯产量107万吨，略低于预期，主要因部分装置长期亏损停车，11月产量预计进一步下调到95万吨，存量供应持续低位，关注12月新装置投产情况。库存方面，本期产业总库存30.1万吨，环比-0.2（前值+2.2），大风、疫情导致厂库发货受阻，但港口到货同样受限，周内江苏仍有去库预期。内外盘方面，12月纸货倒挂扩大至-100元/吨，可能与新产能预期有关，远期进口压缩。需求端，上周下游开工持稳，北方EPS季节性走弱明显。终端汽车10月销量连续第二个月回升，协会预计缺芯将持续至22年下半年。成本端，油价高位震荡，纯苯加工费止跌，非一体化成本9200，下调不多。综上，存量供应收缩明显，呈现去库，但远端有投产预期压制，建议短线正套，中线逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 月内供应收缩 年底投产预期 EB或近强远弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年11月12日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：正套或逢高空远月。 核心逻辑：上周苯乙烯开工大幅下滑至71.5%（-4%），两套装置重启，另有三套装置停车，其中华泰盛富45万吨故障检修。10月苯乙烯产量107万吨，略低于预期，主要因部分装置长期亏损停车，11月产量预计进一步下调到95万吨，存量供应持续低位，关注12月新装置投产情况。库存方面，本期产业总库存30.1万吨，环比-0.2（前值+2.2），大风、疫情导致厂库发货受阻，但港口到货同样受限，周内江苏仍有去库预期。内外盘方面，12月纸货倒挂扩大至-100元/吨，可能与新产能预期有关，远期进口压缩。需求端，上周下游开工持稳，北方EPS季节性走弱明显。终端汽车10月销量连续第二个月回升，协会预计缺芯将持续至22年下半年。成本端，油价高位震荡，纯苯加工费止跌，非一体化成本9200，下调不多。综上，存量供应收缩明显，呈现去库，但远端有投产预期压制，建议短线正套，中线逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡下跌，2112合约收于8790（-4.12%），M12-M1月差+140（-21），指数持仓20.8（+1.1）万手，连续两周增仓。现货市场：华东江阴港主流自提8920-9000（-170/-250）元/吨。江苏市场暂弱盘。期货走软，买气不足，成交支撑有限，市场出货意向增强，交投整理弱盘，日内高开后的涨幅在缩减。现货/准现货8920/8980；11月下8920/8970，12月下8810/8840；1月下买8620。美金货源：11/12月纸货1205/1195（-60/-50）美元/吨，进口利润-69/-125元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨87499129-380-4.2%EB连二日元/吨86749000-326-3.6%EB连三日元/吨86318932-301-3.4%华东现货日元/吨89159200-285-3.1%9900-985-9.9%价差连一基差日元/吨1667195基差率日1.9%0.8%1.1%M1-M2月差日元/吨75129-54上游动态SC原油日元/桶526.7516.010.72.1%524.801.90.4%乙烯美金日美元/吨11611171-10-0.9%1201-40-3.3%纯苯日元/吨75407640-100-1.3%8100-560-6.9%即期汇率日6.406.400.000.1%6.390.010.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨92719370-99-1.1%9793-522-5.3%生产利润日元/吨-356-170-186-468112进口利润日元/吨-16-3620-8063 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、短期供应大减，关注年底投产情况 国产方面：上周开工率71.5%，环比-3.8%（前值+1.2%），继续下滑（含古雷60万吨）。 装置动态更新：西北一套装置重启；华北一套装置短停后重启；新阳2#装置重启；华泰盛富和华中一套装置停车。华泰盛富45万吨/年装置因装置故障问题于9日停车检修，具体开车时间待定。巴陵石化12万吨/年装置计划11月14日停车检修，暂计划12月13日重启。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨7月底中交，烟台万华65万吨PO/SM装置顺利中交，预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年10月国内苯乙烯产量106.9万吨，环比+3.5万吨（前值-0.2），略低于预期。 库存变动：11月7日，江苏地区库存总量11万吨，环比-2.2万吨（前值+1.2），库存同期偏高，去库中性，大风疫情导致到提货均下降，周内预期去库，可贸易量9.1万吨，环比-1万吨（前值+1.1）。厂库17.1万吨，环比+2.2（前值+0.2），同比+67%，大风影响宁波装船进度；华南库存环比-0.2（前值+0.7）万吨，码头堵港持续第三周，港口库存降至同期低位。11.6-11.12当期产业总库存30.1万吨，环比-0.2（前值+2.2）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存三连升至8月来最高水平，EIA认为原油供需缺口将持续5个季度，经济复苏前景继续被看好，美元走强，油价冲高回落，WTI主力81美元，布油主力82美元。东北亚乙烯1160（-40）美元/吨，华东纯苯价格7540元/吨，环比-60元/吨，加工费止跌持稳，闻华东大型装置计划月内启动第四套常减压及配套重整，供应增量主要体现在12月，同时山东新建下游有望下旬采购原料，另PX-石脑油价差低，短期有支撑。苯乙烯非一体化成本9270元/吨（加工费800），略有走弱，装置利润-350元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、12月份进口倒挂扩大 2021年9月份苯乙烯进口11.7万吨，环比-6.5万吨（前值+8.7），主要减少部分为沙特、科威特，亚洲货源稳定；出口0.3万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6），全部销往韩国。 即期进口利润-16元/吨，截止发稿，11/12月纸货1205/1195（-60/-50）美元/吨，进口利润-69/-125元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游整体稳定，北方EPS降负停车 四季度下游部分计划新增产能：岚化、华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美。 【EPS】：大庆锡达暂未重启，新增日照悦兴、天津嘉泰、山东宇洋、蓝山屯河、新疆兴达停车，辽宁丽天负荷提升，整体开工负荷下降明显。 周产量约为8.02（-0.69）万吨，成品库存2.03（+0.38）万吨。 上周国内EPS市场价格走跌。周中原油暴涨暴跌，纯苯相对持稳，苯乙烯小幅走弱。成本支撑无力，整体需求不足，EPS价格走跌，市场商家谨慎观望，整体成交欠佳，部分北方工厂或停车或降负，整体供应大幅减少，国内EPS趋势偏弱。截至11月11日江苏样本企业普通料10400元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.80%，阻燃料11300元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.59%。 【PS】：周内独山子1条透苯线停车检修，山东玉皇2线、惠州仁信2期装置投料试生产。 周产量约6.55（-0.02）万吨，成品库存6.16（+0.21）万吨。 上周国内PS市场继续走低，华南走低幅度略大，幅度50-350元/吨。出厂价下调，货源供应宽松，以及原料走低等利空影响，市场避险观望情绪较浓，商家降价出货为主，北方透苯价格下跌至9800元/吨附近对业内心态亦有冲击。中小下游刚需采购