苯乙烯周报：库存降至低位，远期供应压制，EB或近强远弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：正套或逢高做空。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率72%（+0.1%），4套装置按计划重启，2套周度短停，短期供应仍在低位，但12月份多套装置结束检修，届时供应提升显著，且远期有新装置投产压制。本期产业总库存25.1万吨，环比-3.4（前值-1.6），库存三连降，尽管外贸集中到港，但港口及工厂提货均较好，短期库存预计继续下降。内外盘方面，美金货下跌20美元/吨，但远期进口倒挂继续扩大到100元/吨。需求端，上周下游开工继续持稳，处于历史中高位，表现好于季节性特征，主要贡献来自于PS和丁苯橡胶，关注进入12月后的情况。成本端，多国计划释放战略石油储备，油价反弹后大跌，纯苯加速累库，乙烯阴跌，非一体化成本下移至8430。综上，库存去化至低位，装置亏损扩大，12月供应压力较高，建议正套或逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 库存降至低位 远期供应压制 EB或近强远弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年11月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：正套或逢高做空。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率72%（+0.1%），4套装置按计划重启，2套周度短停，短期供应仍在低位，但12月份多套装置结束检修，届时供应提升显著，且远期有新装置投产压制。本期产业总库存25.1万吨，环比-3.4（前值-1.6），库存三连降，尽管外贸集中到港，但港口及工厂提货均较好，短期库存预计继续下降。内外盘方面，美金货下跌20美元/吨，但远期进口倒挂继续扩大到100元/吨。需求端，上周下游开工继续持稳，处于历史中高位，表现好于季节性特征，主要贡献来自于PS和丁苯橡胶，关注进入12月后的情况。成本端，多国计划释放战略石油储备，油价反弹后大跌，纯苯加速累库，乙烯阴跌，非一体化成本下移至8430。综上，库存去化至低位，装置亏损扩大，12月供应压力较高，建议正套或逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货创纪录的六连跌，2201合约收于7728（-6.03%），M1-M2月差-21（-126），指数持仓26.2（+4.7）万手，连续4周增仓。现货市场：华东江阴港主流自提7900-8030（-670）元/吨。江苏下午市场继续弱盘。盘中原油、成本、期货等均跌价，生产企业预期跟跌，市场继续弱盘。目前现货/准现货7900/7960；12月下7860/7920；1月下7800/7840。美金货源：12/1月纸货1105/1095（-20/-）美元/吨，进口利润-114/-105元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨81838318-135-1.6%EB连二日元/吨80838224-141-1.7%EB连三日元/吨80998206-107-1.3%华东现货日元/吨79758635-660-7.6%9225-1250-13.6%价差连一基差日元/吨-208317-525基差率日-2.6%3.7%-6.3%M1-M2月差日元/吨100946上游动态SC原油日元/桶511.4499.911.52.3%516.00-4.6-0.9%乙烯美金日美元/吨11311141-10-0.9%1171-40-3.4%纯苯日元/吨65606950-390-5.6%7640-1080-14.1%即期汇率日6.396.380.010.1%6.40-0.01-0.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨84278753-326-3.7%9370-943-10.1%生产利润日元/吨-452-118-334-170-282进口利润日元/吨-29186-376-36-254 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、库存三连降，12月有重启和投产压力 国产方面：上周开工率72%，环比+0.1%（前值+0.4%），维持低位（含古雷60万吨）。 装置动态更新：独山子和广石化重启后稳定生产。安徽昊源26万吨9月末停车，重启计划后延至12月。华泰盛富45万吨因装置故障问题于11月9日停车，上周末重启产出。上海赛科68万吨于11月19-22日故障停车。中化泉州45万吨计划于12月1日检修50天。中海壳牌一期计划12月5-6日重启，二期计划外检修，预计12月初停车15-20天。新浦化学32万吨9月末停车，计划周末产出。河北盛腾8万吨近日停车，初步计划短停一周。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨7月底中交，烟台万华65万吨PO/SM装置顺利中交，预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年10月国内苯乙烯产量106.9万吨，环比+3.5万吨（前值-0.2），略低于预期。 库存变动：11月21日，江苏库存总量7万吨，环比-2.3万吨（前值-1.7），三连降至中性水平，外贸到船集中，提货亦增加，周内预期去库，可贸易量5.5万吨，环比-1.5万吨（前值-2.1）。厂库14.6万吨，环比-1.1（前值-1.4），同比+43%，南方去库北方累库；华南库存环比-0.04（前值+1.6）万吨，历史高位。11.20-11.26当期产业总库存25.1万吨，环比-3.4（前值-1.6）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存增幅超预期，美国宣布将释放5000万桶战略石油储备，多国计划跟随抛储，OPEC+表示或不按计划增产，博弈继续，南非新发现一种高危变异毒株，欧洲疫情严峻，油价反弹后大跌，WTI主力75美元，布油主力78美元。东北亚乙烯1130（-20）美元/吨，华东纯苯价格6800元/吨，环比-80元/吨，加工费-460，石油苯开工率环比+2.7%，港口到船集中，累库加速。苯乙烯非一体化成本8430元/吨（加工费800），继续下滑330，装置亏损扩大至-450元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、10月中东到货回升，进出口持续倒挂 2021年10月份苯乙烯进口16.7万吨，环比+5万吨（前值-6.5），其中沙特5.4万吨、科威特3.1万吨，增量主要来自于中东3.1万吨，新加坡1.1万吨；出口0.03万吨。 即期进口利润-290元/吨，截止发稿，12/1月纸货1105/1095（-20/-）美元/吨，进口利润-114/-105元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工持稳，利润被动扩张 四季度下游部分计划新增产能：岚化、华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美。 【EPS】：江阴新树负荷提升，天津嘉泰重启，山东优一、大连嘉盛停车，辽宁丽天降负，整体开工负荷小幅提升。 周产量约为7.10（+0.07）万吨，成品库存2（-0.25）万吨。 上周国内EPS市场价格走跌。原油趋势偏弱，纯苯及苯乙烯持续走低，成本支撑偏弱，EPS价格阴跌。上周末苯乙烯止跌反弹带动EPS成交放量，但多为经销商补空，终端入市补货有限，周内苯乙烯继续走软，EPS市场谨慎观望，成交维持刚需。截至11月25日江苏样本企业普通料9800元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.97%，阻燃料10700元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.73%。 【PS】：江苏雅仕德重启，惠州仁信2期透苯产出正常、改苯投料，广石化产出正常，山东玉皇、上海赛科降负。 周产量约7.08（+0.19）万吨，成品库存6.05（-0.02）万吨。 上周国内PS市场偏弱，华东、北方多数趋稳，华南阴跌为主，幅度50-300元/吨。上周华东、北方市场降价出货情况较好，商家走货压力不大，北方挤塑板替代需求有一定释放。并且上海赛科、山东玉皇降负，区域内供应压力较小，以及透苯商谈贴近上周结算价格支撑，华东、华南价格进一步调整空间受限。华南因价格略高，周内跟随苯乙烯及PS