冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：7-8正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率65.88%，环比-1.6%（前值-1），产量26.8（-0.7）万吨，四连降，总产能1949.2万吨。近期大装置故障性短停较多，旭阳30万吨、镇利化学60万吨短停，连云港石化60万吨换热器故障停车，预期持续时间不长。6月存量产能开工低位，7月装置集中回归，且浙石化二期60万吨出货，安庆石化40万吨计划近期投产，远期供应压力很大。本期产业总库存22万吨，环比-3（前值-4）万吨，同比-6%（前值+8%），近期去库较快。港口补充下滑明显，下游提货稳定，外发船继续增多，流通率继续下降。工厂提货减慢，东北、华北工厂检修导致去库。需求端，综合开工率下降3个百分点，降至历史同期低位，新订单不佳。外盘方面，纸货普跌35美元，但因人民币的贬值，对冲了进口成本下滑的幅度，倒挂扩大。成本端，OPEC+及沙特维持减产计划，欧洲央行短期不会停止加息，全球需求看衰，油价弱势震荡，乙烯大跌60美元，纯苯加工费在1000附近震荡，苯乙烯非一体化成本7626（-330）元/吨，加工费+70（+30），继续盈利。综上，苯乙烯短期供应低位，7月以后供应压力较大，需求淡季特征明显，预计近强远弱，7-8正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 大装置短停频发 远期供应激增 EB近强远弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年6月11日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：7-8正套。 核心逻辑：上周开工率65.88%，环比-1.6%（前值-1），产量26.8（-0.7）万吨，四连降，总产能1949.2万吨。近期大装置故障性短停较多，旭阳30万吨、镇利化学60万吨短停，连云港石化60万吨换热器故障停车，预期持续时间不长。6月存量产能开工低位，7月装置集中回归，且浙石化二期60万吨出货，安庆石化40万吨计划近期投产，远期供应压力很大。本期产业总库存22万吨，环比-3（前值-4）万吨，同比-6%（前值+8%），近期去库较快。港口补充下滑明显，下游提货稳定，外发船继续增多，流通率继续下降。工厂提货减慢，东北、华北工厂检修导致去库。需求端，综合开工率下降3个百分点，降至历史同期低位，新订单不佳。外盘方面，纸货普跌35美元，但因人民币的贬值，对冲了进口成本下滑的幅度，倒挂扩大。成本端，OPEC+及沙特维持减产计划，欧洲央行短期不会停止加息，全球需求看衰，油价弱势震荡，乙烯大跌60美元，纯苯加工费在1000附近震荡，苯乙烯非一体化成本7626（-330）元/吨，加工费+70（+30），继续盈利。综上，苯乙烯短期供应低位，7月以后供应压力较大，需求淡季特征明显，预计近强远弱，7-8正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货下跌，指数收于7298（-4.7%），总持仓52（+8.2）万手，两连增。华东江阴港主流自提7695（-305）元/吨，江苏现货7650/7710；7月下7510/7530；8月下7300/7330。美金盘：6/7月纸货945/925（-35）美元/吨，折7836/7672（-270）元/吨，进口价差-186/-107（-50/-65）元/吨，人民币贬值对冲了进口成本的下滑。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、供应四连降，故障短停较多 国产方面：上周开工率65.88%，环比-1.6%（前值-1），产量26.8（-0.7）万吨，四连降。总产能1949.2万吨。大庆石化、旭阳和镇利化学停车，古雷重启、揭阳负荷提升。 装置动态：河北旭阳30万吨装置更换换热器计划于6月8日停车检修10天；连云港石化60万吨装置于6月8日早间换热器故障跳停，装置影响尚在评估中。 6月计划检修50.5万吨，环比持平，短停152万吨（暂不包括连云港石化）：福建古雷60、镇海利安德62、河北旭阳30（停一周）；兰州汇丰2.5，大庆石化10，兰州石化6，吉林石化32。重启22.8万吨：山东晟原8，中韩2.8，巴陵石化12。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 5月10日投产，6月底出货。安庆石化40万吨计划6月，四川石化2.5万吨计划Q2，宁夏宝丰20万吨计划二至三季度，。 库存变动：1）6月5日，江苏港口库存7.6万吨，环比-2.1万吨（前值-2.3）。商品量5.6万吨，环比-1.6（前值-1.8）万吨，流通率继续下降。抵港补充下滑明显，下游提货较稳定，周期内外发船继续增多。2）6月8日，厂库11.8万吨，环比-0.14（前值-1.4）万吨，虽然提货减慢，东北、华北工厂检修导致去库，下周预计在12万吨。本期产业总库存22万吨，环比-3（前值-4）万吨，同比-6%（前值+8%），近期去库较快。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：OPEC+将减产延长至明年年底，7月沙特额外减产100万桶/日，欧洲央行短期不会停止加息，尽管中国需求前景较好，但全球需求继续被看衰，上周国际油价震荡，布油75美元/桶。东北亚乙烯760（-60）美元/吨，华东纯苯价格6340（-200）元/吨，加工费1063（+90）元/吨，石油苯开工率+1.2%，三连增，加氢苯开工率-3.4%，两连降，港口小幅累库，下游开工普遍下降，苯乙烯、苯胺、己内酰胺利润扩大。苯乙烯非一体化成本7626（-330）元/吨，加工费+70（+30），继续盈利。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘走弱，但进口价差继续下降 6/7月纸货945/925（-35）美元/吨，折7836/7672（-270）元/吨，进口价差-186/-107（-50/-65）元/吨。人民币贬值对冲了进口成本的下滑。 2023年4月，中国苯乙烯进口量5.7万吨，环比-42%，同比+25%，其中沙特3.9万吨，占67%，占比上升，新加坡1万吨；出口量2.3万吨，环比+110%，其中韩国1.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工降至历史低位 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35、星辉15、连云港石化40）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.65万吨，环比减少0.25万吨，减幅2.81%。近期新订单表现欠佳，叠加行业提货速度放缓，部分装置减产。（中国EPS产能691万吨/年） 国内EPS价格小幅走软。原油止跌反弹，但纯苯、乙烯等带动苯乙烯震荡走弱，成本面支撑欠佳，EPS小幅走软。成本支撑不足，叠加近期新订单成交疲软及EPS提货速度放缓，市场观望气氛明显，下游采买刚需为主。截至6月8日江苏样本企业普通料8700元/吨，环比跌幅1.14%，阻燃料9500元/吨，环比跌幅