冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。2月份浙石化等3套装置共212万吨产能计划检修，新浦化学开车推迟到4月底，山东玉皇20万吨计划重启，节后供应偏紧，但3月份有多达210余万吨新产能计划投产。节前一期产业总库存28万吨，环比+3（前值-1.1）万吨，同比+17%。节后江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。需求端，春节五大下游综合开工降至5成，与过去两年基本持平，节前产业链利润均以扩张为主，市场预期乐观。外盘方面，人民币升值，但外盘报价无优势，12月份苯乙烯进口环比下降3成，除沙特货源稳定外，其余缩量明显。成本端，假期油价平稳，海外供需偏弱，中国需求复苏，乙烯小跌，纯苯美金盘坚挺，加工费扩张，苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。综上，短期供应偏紧，上下游扩利润，预计偏强，3月后有扩能压力。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 2月供应偏紧 远期扩产压制 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年1月29日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。2月份浙石化等3套装置共212万吨产能计划检修，新浦化学开车推迟到4月底，山东玉皇20万吨计划重启，节后供应偏紧，但3月份有多达210余万吨新产能计划投产。节前一期产业总库存28万吨，环比+3（前值-1.1）万吨，同比+17%。节后江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。需求端，春节五大下游综合开工降至5成，与过去两年基本持平，节前产业链利润均以扩张为主，市场预期乐观。外盘方面，人民币升值，但外盘报价无优势，12月份苯乙烯进口环比下降3成，除沙特货源稳定外，其余缩量明显。成本端，假期油价平稳，海外供需偏弱，中国需求复苏，乙烯小跌，纯苯美金盘坚挺，加工费扩张，苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。综上，短期供应偏紧，上下游扩利润，预计偏强，3月后有扩能压力。 行情回顾：节前一周苯乙烯期货延续上涨，2303合约收于8978（+3.1%），M02-M03月差-12（-32），指数持仓30.7（-2.8）万手，再度减仓。华东江阴港主流自提8875（+180）元/吨。江苏现货8850/8900；2月下8890/8950，3月下8930/8970。美金货：节前2月纸货1145美元/吨，折9021（+246）元/吨，进口价差-169元/吨，节后休市暂无报盘。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨8908890800.0%EB连二日元/吨8814881400.0%EB连三日元/吨8704870400.0%华东现货日元/吨887587751001.1%83155606.7%价差连一基差日元/吨-33-133100基差率日-0.4%-1.5%1.1%M1-M2月差日元/吨94940上游动态SC原油日元/桶558.9558.90.00.0%527.9031.05.9%乙烯美金日美元/吨781766152.0%821-40-4.9%纯苯日元/吨718569352503.6%67354506.7%即期汇率日6.776.770.000.0%6.770.000.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨827480422312.9%80082663.3%生产利润日元/吨601733-131227374进口利润日元/吨-254-31561-118-136 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、2月检修集中，3月投产关键期 国产方面：上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。样本纳入卫星石化60万吨/年，总产能1819.2万吨。东北和华南个别装置负荷小幅降低。 装置动态：连云港石化满负荷。浙石化120万吨/年装置，计划在2月初停车检修50-55天，部分合约取消。河北旭阳30万/年计划于2月中旬停车更换催化剂，停车时间约为40天。 2月启停计划：浙石化120万吨、河北旭阳30万吨、镇海利安德1期62万吨。山东玉皇#1 20万吨计划重启，新浦32万吨开车计划推迟到4月底。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。宁夏宝丰20万吨/年、浙石化二期60万吨/年、四川石化2.5万吨/年、中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份投产。 库存变动：1）1月28日，江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。2）1月19日，厂库13.2万吨，环比-0.4（前值-0.4）万吨，年前工厂正常出货。节前当期产业总库存28万吨，环比+3（前值-1.1）万吨，同比+17%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油连续5周增长，伊朗11-12月出口创19年来新高，俄罗斯原油供应充裕，欧美经济仍陷衰退风险，但中国需求正在复苏。国际油价平稳，布油86美元/桶。 东北亚乙烯780（-20）美元/吨，华东纯苯价格7185（+250）元/吨，加工费937（+166）元/吨，纯苯上下游产业链利润均扩张。苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、12月进口显著下降 节前2月纸货1145美元/吨，折9021（+246）元/吨，进口价差-169元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、春节下游开工降至5成 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20）。 【EPS】：春节周产量0，环比减少2.54万吨。春节季影响，下游普遍停车放假，叠加假期间危险品高速运输受限，国内EPS生产企业停车。 节前EPS价格小幅上涨。原油震荡偏强，苯乙烯持续走强，EPS价格小幅跟涨。苯乙烯大幅上行，成本支撑明显，但春节季影响，EPS市场商家陆续离市，场内商谈气氛淡静，整体成交停滞。截至1月19日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比上涨3.19%，阻燃料10500元/吨，环比上涨2.94%。 【PS】：周产量约5.9万吨，环比-0.8万吨。周期内PS装置因春节假期以及低利润影响而停车，共涉及产能171万吨，亦有部分装置低负荷运行。（目前中国PS产能535万吨/年，含浙江一塑新投10万吨产能） 节前国内PS市场价格上涨，涨幅50-350元/吨。原料苯乙烯连续上涨，成本支撑强劲。加上周内PS装置停车、降负情况增多，行业产能利用率继续下降支撑，前期市场有一定跟涨。但随着春节临近物流运输限制越来越明显，市场报询盘逐渐匮乏。1月19日，华东市场透苯涨350元/吨收9200元/吨，改苯涨50元/吨收10400元/吨。 【ABS】：周产量10.5万吨，环比+0.4万吨，春节前后，山东利华益日产量增加，导致行业开工率提升。（金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增加至545.5万吨） 节前国内ABS市场价格涨多跌少，部分石化厂库存低位，上调出厂报价，