苯乙烯周报：供应预期回落，产业库存偏低，EB或震荡偏强

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。 操作建议：短线偏多。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率75.3%，环比+0.2%（前值+4.8），产量32.2（+0.1）万吨，两连增，，总产能2049.2万吨。浙石化60万吨新装置8月14日重启，利华益8万吨8月20日检修30-40天。山东晟原8万吨8月17日停车（成本性原因）。下周渤化45万吨停车，产量预计回落。本期产业总库存19.5万吨，环比-2.5（前值-0.9）万吨，连续四周去库加速，同比-17%（前值+10%）。港口库存流通货偏少，台风过后抵港仍然偏少，提货持平，上周内预期到提货接近。工厂库存低于预期，沿海工厂发船顺畅。需求端，各大下游开工涨跌不一，EPS、PS继续降负，ABS及其他下游提负，苯乙烯总体需求趋稳。外盘方面，9月美金货持稳，人民币快速贬值支撑内盘。成本端，全球经济数据偏弱，市场担忧原油需求，油价高位回落，乙烯涨20美元，纯苯库存止降回升，苯胺降负9%，纯苯加工费继续回落至1600（-70）元，苯乙烯非一体化成本9070（+150）元/吨，加工费-220（+40）。综上，新增小产能检修，近期供应有回落预期，产业库存偏低，但成本端油价、纯苯有转弱风险，短期预期震荡偏强。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应预期回落 产业库存偏低 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年8月20日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：短线偏多。 核心逻辑：上周开工率75.3%，环比+0.2%（前值+4.8），产量32.2（+0.1）万吨，两连增，，总产能2049.2万吨。浙石化60万吨新装置8月14日重启，利华益8万吨8月20日检修30-40天。山东晟原8万吨8月17日停车（成本性原因）。下周渤化45万吨停车，产量预计回落。本期产业总库存19.5万吨，环比-2.5（前值-0.9）万吨，连续四周去库加速，同比-17%（前值+10%）。港口库存流通货偏少，台风过后抵港仍然偏少，提货持平，上周内预期到提货接近。工厂库存低于预期，沿海工厂发船顺畅。需求端，各大下游开工涨跌不一，EPS、PS继续降负，ABS及其他下游提负，苯乙烯总体需求趋稳。外盘方面，9月美金货持稳，人民币快速贬值支撑内盘。成本端，全球经济数据偏弱，市场担忧原油需求，油价高位回落，乙烯涨20美元，纯苯库存止降回升，苯胺降负9%，纯苯加工费继续回落至1600（-70）元，苯乙烯非一体化成本9070（+150）元/吨，加工费-220（+40）。综上，新增小产能检修，近期供应有回落预期，产业库存偏低，但成本端油价、纯苯有转弱风险，短期预期震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于8350（+0.35%），总持仓51（+0.9）万手。华东江阴港主流自提8810（+145）元/吨，江苏现货8770/8800；8月下8760/8770；9月下8560/8570；10月下8410/8430。美金盘：9月纸货1035（0）美元/吨，折8680（+50）元/吨，进口价差-128（+12）元/吨。离岸人民币汇率快速贬至7.3。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨857884241541.8%EB连二日元/吨843082441862.3%EB连三日元/吨826881011672.1%华东现货日元/吨885086651852.1%81357158.8%价差连一基差日元/吨27224131基差率日3.1%2.8%0.3%M1-M2月差日元/吨148180-32上游动态SC原油日元/桶640.3639.01.30.2%606.7033.65.5%乙烯美金日美元/吨831811202.5%776557.1%纯苯日元/吨787077651051.4%72556158.5%即期汇率日7.297.230.060.8%7.160.131.7%苯乙烯非一体化成本日元/吨907189241471.6%84196527.7%生产利润日元/吨-221-25938-94-127进口利润日元/吨44839409-95543 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、小产能新增检修，产业库存偏低 国产方面：上周开工率75.3%，环比+0.2%（前值+4.8），产量32.2（+0.1）万吨，两连增，下周产量预计回落，总产能2049.2万吨。山东和华东装置停车，华东华南个别负荷调整。 装置动态：浙石化60万吨/年POSM新装置8月14日重启。利华益8万吨/年计划8月20日检修，预期30-40天。山东晟原8万吨/年计划8月17日停车（成本性原因）。 8月检修88（+8）万吨：宝来35，渤化45，晟原8，利华益8。计划外停车：淄博峻辰50（一个月至8.5），天津大沽50（3周至8.7），利华益72（3天），浙石化60（计划一周）。8月重启82.2万吨：新浦32，华星8，利士德21（月底），汇丰2.5，大庆10，兰州6，燕山2.7。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月2日投料试车，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）计划8月中旬。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）8月14日，江苏港口库存4.1万吨，环比-1.1万吨（前值-2.3），三连降。商品量3万吨，环比-0.9（前值-1.7）万吨，流通率五连降。台风过后抵港仍然偏少，提货持平。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 上周内预期到提货接近，库存或平稳。2）8月17日，厂库14.1万吨，环比-1.8（前值+1.5）万吨，低于预期，沿海工厂发船顺畅，下周厂库预计14万吨。本期产业总库存19.5万吨，环比-2.5（前值-0.9）万吨，连续四周去库加速，同比-17%（前值+10%）。 成本端：美国原油库存下降，但成品油需求减弱，全球经济疲软引发市场担忧，沙特减产继续支撑油价，上周国际油价回落，布油85美元/桶。东北亚乙烯830（+20）美元/吨，华东纯苯价格7840（+75）元/吨，加工费1600（-70）元/吨，石油苯开工率+1.9%，四连升，加氢苯开工率-0.3%，港口库存止降回升，苯胺降负9%,苯酚提负5%，其余下游开工小幅增加，纯苯需求转降，下游利润跌势放缓，己内酰胺转亏。苯乙烯非一体化成本9070（+150）元/吨，加工费-220（+40）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘持稳，汇率快速走弱 9月纸货1035（0）美元/吨，折8680（+50）元/吨，进口价差-128（+12）元/吨。离岸人民币汇率快速贬至7.3。 2023年6月，中国苯乙烯进口量8.85万吨，环比+0.6万吨，其中新加坡3.7万吨，沙特3.6万吨，占40%，锐减，科威特0.9万吨；出口量5万吨，环比-1.2万吨，全数出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求平稳，利润继续压缩 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量8.29万吨，环比减少0.24万吨，减幅2.81%。部分装置受库存压力因素减产及短停，虽有个别重启及提升负荷，但整体减量多于增量，整体产量及产能利用率小幅下降。（抚顺达路旺一期12万吨计入产能及产量，中国EPS产能703万吨/年） 上周国内EPS趋势偏弱。原油偏弱震荡受苯乙烯震荡下行影响，EPS价格跟跌，终端需求仍偏弱，市场询盘气氛较差，部分商家让利出货以缓解库存压力，但效果欠佳，整体成交仍刚需居多。截至8月17日江苏样本企业普通