冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。 操作建议：7-8正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率67.5%，环比-1%（前值-5.2），产量27.5（-0.4）万吨，三连降，总产能1949.2万吨。6月新增吉林石化32万吨检修，上月检修装置多在7月份回归，加上浙石化出货推迟到7月出货，短期供应偏紧。本期产业总库存25.3万吨，环比-4（前值-3）万吨，同比+8%（前值+18%），近期出口发船集中，去库较快。港口到货补充较少，内贸提货依旧低位。需求单，主力下游开工变化不大，利润普遍压缩，UPR开工大幅提升，拉动整体需求1个百分点。外盘方面，6月CFR中国持稳，7月报价贴20美元，但远期进口价差仍走低，国内市场受到7月国内重启压力抑制。成本端，美债务上限协议预期通过，但全球经济数据走弱，油价小幅回落，纯苯加工费加速压缩到970（-280），乙烯持稳，苯乙烯非一体化成本7960（0）元/吨，加工费+40（+150），开始盈利。综上，6月苯乙烯供应转为偏紧，纯苯加工费回落后，成本下移空间减弱，预计苯乙烯震荡偏强，7-8正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 6月供应偏紧 出口发船集中 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年6月2日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：7-8正套。 核心逻辑：上周开工率67.5%，环比-1%（前值-5.2），产量27.5（-0.4）万吨，三连降，总产能1949.2万吨。6月新增吉林石化32万吨检修，上月检修装置多在7月份回归，加上浙石化出货推迟到7月出货，短期供应偏紧。本期产业总库存25.3万吨，环比-4（前值-3）万吨，同比+8%（前值+18%），近期出口发船集中，去库较快。港口到货补充较少，内贸提货依旧低位。需求单，主力下游开工变化不大，利润普遍压缩，UPR开工大幅提升，拉动整体需求1个百分点。外盘方面，6月CFR中国持稳，7月报价贴20美元，但远期进口价差仍走低，国内市场受到7月国内重启压力抑制。成本端，美债务上限协议预期通过，但全球经济数据走弱，油价小幅回落，纯苯加工费加速压缩到970（-280），乙烯持稳，苯乙烯非一体化成本7960（0）元/吨，加工费+40（+150），开始盈利。综上，6月苯乙烯供应转为偏紧，纯苯加工费回落后，成本下移空间减弱，预计苯乙烯震荡偏强，7-8正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于7656（+0.4%），总持仓43.7（-1.1）万手，结束三连增，M07-08收于177（-14）。华东江阴港主流自提8000（+145）元/吨，江苏现货7980/8020；7月下7785/7805；8月下7655/7665。美金盘：6/7月纸货980/960（0）美元/吨，折8106/7942（+20/-）元/吨，进口价差-136/-172元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、检修增加，浙石化出货推迟 国产方面：上周开工率67.5%，环比-1%（前值-5.2），产量27.5（-0.4）万吨，三连降。总产能1949.2万吨。古雷60万吨装置的短停损失抵消了周内揭阳重启带来的增量。 装置动态：吉林石化32万吨计划于2023年6月上旬停车检修，暂意向7月下旬重启。山东晟原8万吨5月23日投料重启，5月31日恢复产销。华东某62万吨装置因故障短停一周。 6月计划检修50.5万吨（短停除外），环比+32万吨：福建古雷60（停一周），兰州汇丰2.5，大庆石化10，兰州石化6，吉林石化32。重启22.8万吨：山东晟原8，中韩2.8，巴陵石化12。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东80万吨/年2月26日投料，带故障。淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 5月10日投产，出货推迟到7月。宁夏宝丰20万吨/年计划二至三季度，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）5月29日，江苏港口库存9.7万吨，环比-2.3万吨（前值-0.8）。商品量7.2万吨，环比-1.8（前值-0.7）万吨，流通率微降。抵港补充较少，下游提货稳定，外发船增多导致去库，周内预期小幅去库。2）6月1日，厂库12万吨，环比-1.4（前值-1.3）万吨，工厂发船顺畅，刚需提货持稳，下周预计在10-11万吨。本期产业总库存25.3万吨，环比-4（前值-3）万吨，同比+8%（前值+18%），近期去库较快。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国债务上限协议预期顺利通过，美联储6月或停止加息，但全球经济数据走弱，沙特减产言论被质疑，上周国际油价回落，布油75美元/桶。东北亚乙烯820（0）美元/吨，华东纯苯价格6540（-40）元/吨，加工费974（-280）元/吨，石油苯开工率+1.4%，两连增，加氢苯开工率-2.4%，港口去库，苯乙烯、苯酚、苯胺开工下降，己二酸开工回升，苯乙烯、苯胺利润扩大，酚酮转亏。苯乙烯非一体化成本7960（0）元/吨，加工费+40（+150），开始盈利。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、7月纸货贴水，但进口价差下降 6/7月纸货980/960（0）美元/吨，折8106/7942（+20/-）元/吨，进口价差-136/-172元/吨。 2023年4月，中国苯乙烯进口量5.7万吨，环比-42%，同比+25%，其中沙特3.9万吨，占67%，占比上升，新加坡1万吨；出口量2.3万吨，环比+110%，其中韩国1.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、主体下游变化不大，UPR提振需求 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35、星辉15、连云港石化40）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.90万吨，环比减少0.14万吨，减幅1.55%。部分生产企业降负，但部分装置重启，减量大于增量。（中国EPS产能691万吨/年） 国内EPS价格横盘整理。原油趋势偏弱，苯乙烯先扬后抑，上周末EPS成本支撑转好，部分商家入市补空，整体成交放量，但随着苯乙烯小幅走弱，EPS市场观望气氛明显，下游采买刚需为主。截至6月1日江苏样本企业普通料8800元/吨，环比持稳，阻燃料9600元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量7.87万吨，环比-0.1万吨，较上周-0.78%。宁波某改苯、衡水佰科PS装置5月底开始停车检修，行业产量整体减少。（中国PS产能608万吨/年） 国内PS市场反弹后震荡，幅度20-150元/吨。上游苯乙烯止跌反弹影响，带动PS价格低位小涨，买盘低位接货兴趣较好，上周五至周一时段成交放量，但追涨谨慎，后半段交投转淡。部分装置检修，行业产量减少，不过仍在今年均值附近，货源供应仍偏宽松。6月1日，华东市场透苯涨150元/吨收820