冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率73.7%，环比-0.5%（前值-0.2%），两连降，产量27.05（-0.2）万吨。国内装置开工稳定，少量停开工互现。本期产业总库存22.6万吨，环比+1.7（前值+0.2）万吨，两连增，同比-24%，短期库存保持低位。节后下游开工恢复，但以消化前期合约货为主，周期内大风影响到港卸货，本周预计到港4.5-5万吨，若需求保持，库存预计变化不大。华东华北沿海工厂发船同样受大风影响延误，其他地区库存稳定。需求端，镇江奇美ABS满开，五大下游开工全线恢复，环比前一周提升了10%，但利润均处于压缩状态，EPS、PS库存偏高。外盘方面，11月CFR中国小幅上涨10美元/吨。成本端，美国可能释放1000-1500万桶战略储备，油价偏弱运行，纯苯到港受大风延误，且月底交割有提振，但预期承压，加工费收窄，乙烯延续震荡，苯乙烯非一体化成本稳定在9090，装置亏损420。综上，需求表现超预期，天气影响导致周度呈现累库，短期预计震荡偏强。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 需求全线回暖 大风延缓短期发船 EB或偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年10月21日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率73.7%，环比-0.5%（前值-0.2%），两连降，产量27.05（-0.2）万吨。国内装置开工稳定，少量停开工互现。本期产业总库存22.6万吨，环比+1.7（前值+0.2）万吨，两连增，同比-24%，短期库存保持低位。节后下游开工恢复，但以消化前期合约货为主，周期内大风影响到港卸货，本周预计到港4.5-5万吨，若需求保持，库存预计变化不大。华东华北沿海工厂发船同样受大风影响延误，其他地区库存稳定。需求端，镇江奇美ABS满开，五大下游开工全线恢复，环比前一周提升了10%，但利润均处于压缩状态，EPS、PS库存偏高。外盘方面，11月CFR中国小幅上涨10美元/吨。成本端，美国可能释放1000-1500万桶战略储备，油价偏弱运行，纯苯到港受大风延误，且月底交割有提振，但预期承压，加工费收窄，乙烯延续震荡，苯乙烯非一体化成本稳定在9090，装置亏损420。综上，需求表现超预期，天气影响导致周度呈现累库，短期预计震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡，2211合约收于8433（+1.21%），M1-M2月差+265（+114），指数持仓24（+2）万手，两连增。华东江阴港主流自提8715（+65）元/吨。江苏现货8680/8730；11月下8470/8500；12月下8220/8260。临近周末，观望气氛小增。成本、主力盘震荡，期现货趋稳窄盘。美金货：11月纸货1025（+10）美元/吨，进口价差+25元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨83348317170.2%EB连二日元/吨80968190-94-1.1%EB连三日元/吨79628093-131-1.6%华东现货日元/吨86758640350.4%9850-1175-11.9%价差连一基差日元/吨34132318基差率日3.9%3.7%0.2%M1-M2月差日元/吨238127111上游动态SC原油日元/桶667.2684.5-17.3-2.5%631.7035.55.6%乙烯美金日美元/吨871851202.4%851202.4%纯苯日元/吨77957750450.6%7735600.8%即期汇率日7.247.190.040.6%7.090.142.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨90948997971.1%89571371.5%生产利润日元/吨-419-357-62293-712进口利润日元/吨16914524586-416 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、开工率平稳，产业库存累积 国产方面：上周开工率73.7%，环比-0.5%（前值-0.2%），两连降，产量27.05（-0.2）万吨。国内大部分装置产出维持稳定，仅个别装置有开停车和负荷调整的现象。其中华东某装置的停车和其他个别装置的降负延续；东北有装置重启，华南有装置负荷恢复。 装置动态：上周无装置检修重启。华东某30万吨装置因利润问题14日停车，重启时间未定。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。10月10日，由惠生工程（中国）有限公司承建的50万吨/年苯乙烯产业链一体化技术改造提升项目混合碳二单元反应转化炉及炉前管廊顺利中交。 库存变动：1）10月17日，江苏港口样本库存6.8万吨，环比-0.2万吨（前值+2）。商品量库存4.9万吨，环比+0.1万吨（前值+1.6）。节后下游开工恢复，但以消化前期合约货为主，周期内大风影响到港卸货，本周预计到港在4.5-5万吨，若需求保持，库存预计变化不大。2）10月20日，厂库14万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，下周预计在13-14万吨，华东华北沿海工厂发船延误，其他地区库存稳定。本期产业总库存22.6万吨，环比+1.7（前值+0.2）万吨。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存超预期下降，但美国可能再次大规模释放战略储备1000-1500万桶，市场在OPEC+减产和需求衰退间辗转交易。国际油价先抑后扬，布油93美元/桶。 东北亚乙烯870（+20）美元/吨，华东纯苯价格7795（+45）元/吨，加工费1777（-208）元/吨，石油苯开工率-0.8%，加氢苯-7.1%。山东因东北疫情到货受阻，部分华东货销往山东，加上周初华东大风封航，短期港口库存下降，但月底进口陆续卸港，现货交割结束后价格承压。 苯乙烯非一体化成本9090元/吨，加工费-420。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘保持稳定 11月纸货1025（+10）美元/吨，进口价差+25元/吨。 2022年8月，中国苯乙烯进口量6.49（+0.5）万吨，主要来自沙特，占92%；出口量4.8（-1.1）万吨，主要出口印度、韩国，分别占30%、28%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求大幅提升，镇江奇美ABS满开 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量8.48万吨，环比增加0.30万吨，增幅3.67%。江苏、广东、安徽、山东、天津产量小幅增加，辽宁、陕西产量减少。 上周国内EPS价格大幅走弱。原油偏弱震荡，宏观情绪偏弱，苯乙烯支撑不足，EPS价格走软。成本面支撑偏弱，局部疫情及终端恢复不及预期等因素影响，终端商家补货心态纠结，整体成交欠佳。截至10月20日江苏样本企业普通料9600元/吨，环比下跌4%，阻燃料10500元/吨，环比下跌3.67%。 【PS】：周产量6.99万吨，环比+0.71万吨。周期内行业开停车装置均有，其中江苏1套PS生产线停车，涉及产能20万吨；重启装置为江苏和山东某PS装置，涉及总产能62万吨。另外，广东、浙江2套装置提负荷。（目前中国PS产能共计505万吨/年） 上周国内PS市场小幅下跌，整体跌幅50-250元/吨。苯乙烯整体跌多涨少，成本重心走低，带动PS价格整体走下跌逻辑。行业产能利用率转增预期亦打压市场气氛，普通透苯供应相对充足，区域间价格竞争压力大，改苯受ABS下跌影响明显，量价齐跌。2022年10月20日，华东市场透苯跌150元/吨收9700元/吨，改苯跌50元/吨收10