王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：短多或正套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率78%，环比-1.8%，两连降，中石化旗下两套共14万吨装置故障短停，浙石化一条线检修，华东供应较山东略紧。供应端未受能耗双控、限电等影响。库存方面，产业总库存31.1万吨，环比-1.3（前值+2.7），结束两连升，港口库存处于高位，刚需提货较好，未来随着到港减少有去库预期，工厂库存因浙石化检修下降较多。进口方面，9月份沙特、科威特货源减少6万吨，整体进口不升反降，当前内盘价格偏低，进口优势低，四季度海外天然气紧张预计支撑美金货价格。需求端，下游开工变化不大，但终端受到限电影响，且部分旺季采购已经完成，未来需求或走弱。成本端，纯苯相对稳定，乙烯持续上涨，有支撑。综上，供应走弱，进口减少，短期下游提货或能维持，成本有支撑，后市或偏强震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 开工进口双降 下游需求维持 EB或偏强震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年10月24日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：短多或正套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率78%，环比-1.8%，两连降，中石化旗下两套共14万吨装置故障短停，浙石化一条线检修，华东供应较山东略紧。供应端未受能耗双控、限电等影响。库存方面，产业总库存31.1万吨，环比-1.3（前值+2.7），结束两连升，港口库存处于高位，刚需提货较好，未来随着到港减少有去库预期，工厂库存因浙石化检修下降较多。进口方面，9月份沙特、科威特货源减少6万吨，整体进口不升反降，当前内盘价格偏低，进口优势低，四季度海外天然气紧张预计支撑美金货价格。需求端，下游开工变化不大，但终端受到限电影响，且部分旺季采购已经完成，未来需求或走弱。成本端，纯苯相对稳定，乙烯持续上涨，有支撑。综上，供应走弱，进口减少，短期下游提货或能维持，成本有支撑，后市或偏强震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货周初下跌后震荡，2112合约收于9295（-4.6%），M11-M12月差-10（+34），指数持仓19（-1.2）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9200-9450（-400/-350）元/吨。江苏市场午后现货/准现货9320/9350；11月下9360/9430；12月下9310/9360。期货持续弱盘，利空心态，现货虽持续有逢低补货，然拉升无力，市场弱盘。美金货源：11月纸货1270（-40）美元/吨，进口利润-83元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨93799711-332-3.4%EB连二日元/吨93779744-367-3.8%EB连三日元/吨93809715-335-3.4%华东现货日元/吨93259700-375-3.9%91102152.4%价差连一基差日元/吨-54-11-43基差率日-0.6%-0.1%-0.5%M1-M2月差日元/吨2-3335上游动态SC原油日元/桶524.8533.1-8.3-1.6%495.7029.15.9%乙烯美金日美元/吨1191119100.0%1136554.8%纯苯日元/吨81008350-250-3.0%77803204.1%即期汇率日6.396.40-0.01-0.1%6.46-0.07-1.1%苯乙烯非一体化成本日元/吨97729973-201-2.0%94293433.6%生产利润日元/吨-447-433-14-179-268进口利润日元/吨-256-78-17982-339 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、苯乙烯开工两连降，总库存下降 国产方面：上周开工率78.3%，环比-1.8%（前值-1.8%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 装置动态更新：周内安徽嘉玺开工有所提升；广石化、华南Q工厂停车过程中。。中石油旗下，锦州石化8万吨/年，锦西石化6万吨/年 苯乙烯装置目前短停，消息称有塔故障，暂计划短停4-7天。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨计划9月份投产，烟台万华65万吨预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年9月国内苯乙烯产量103.4万吨，环比-0.2万吨（前值-1），略高于预期。 库存变动：10月18日，江苏地区库存总量14.5万吨，环比+0.7万吨（前值+1），库存同期偏高，刚需提货较好，但仍低于到港量，后期到港或有减少，有去库预期，可贸易量11.1万吨，环比+0.4万吨（前值+0.6）。厂库14万吨，环比-1.8（前值+2.1），同比+15%，浙石化停一条线导致华东库存偏低；华南库存环比-0.1（前值-0.5）万吨，处于偏高水平。10月18-22日当期产业总库存31.2万吨，环比-1.3（前值+2.7）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存下降，库欣地区库存低位，市场预期俄罗斯无法增加对欧洲天然气供应，而产油国产量回升缓慢，油价再创新高，WTI主力84美元，布油主力85.8美元。东北亚乙烯1200（+40）美元/吨，华东纯苯价格8100元/吨，环比-300元/吨，加工费扩张170元/吨，成本端油价有支撑，但江苏下游受双控影响低开工，纯苯预期偏弱。苯乙烯非一体化成本9780元/吨（加工费800），装置利润-450元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、9月中东到货偏少，目前进口关闭 全球装置动态更新：暂无。 2021年9月份苯乙烯进口11.7万吨，环比-6.5万吨（前值+8.7），主要减少部分为沙特、科威特，亚洲货源稳定；出口0.3万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6），全部销往韩国。 即期进口利润-256元/吨，截止发稿，11月纸货1270（-40）美元/吨，进口利润-83元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工暂稳，但终端受到限电影响 下游部分新增产能（计划四季度）：岚化、华泰盛富；玉皇、道尔、漳州奇美（已投）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 【EPS】：新疆兴达、蓝山屯河、山东宇洋等装置重启，江阴新树、江苏嘉盛、江苏利士德、无锡兴达、日照悦兴等EPS装置降负，大庆锡达短停，整体开工负荷小幅下。 周产量约为8.41（-0.16）万吨，成品库存1.21（+0.1）万吨。 上周国内EPS市场价格窄盘回落。动力煤盘面持续跌停打压市场情绪，大宗商品走势稍弱，纯苯走软但乙烯供应偏紧且价格高企，苯乙烯工厂亏损增加，加之局部地区新一轮“限电”，局部地区终端开工受限，EPS价格小幅回落，整体成交环比减弱。截至10月21日江苏样本企业普通料11000元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅1.79%，阻燃料11900元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅1.65%。 【PS】：星辉装置重启，山东玉皇、道尔、华东某Q企业负荷提升，广石化停车检修。 周产量约6.41（+0.3）万吨，成品库存5.81（-0.07）万吨。 上周国内PS市场下跌为主，幅度100-300元/吨。WTI涨破80美元/桶，但周二开始煤质相关大宗商品期货出现跌停，导致市场避险观望情绪浓郁。加之市场高位询盘本就乏力，获利盘积极降价出货，市场普遍回调，部分低位成交较好，但买盘高位抵触，整体成交暂难放量。10月21日，华东市场透苯收11100-12000元/吨，低端环比跌300元/吨，高端环比跌200元/吨。 【ABS】：镇江奇美ABS装置20日开始降负荷运行，开工率较上周下跌。 周产量约8.03（-0.33）万吨，成品库存17.25（-1.3）万吨。 上周国内ABS市场价格全线走低，整体跌幅在300-500元/吨，备货潮已过，终端受限电影响需求疲软，市场成交气氛极其低迷，代理出货困难；中油大区本周大幅下调挂牌