苯乙烯周报：限电制约下游开工 成本支撑犹在EB或震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多远月。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工继续提升0.6%至78.6%，四套装置近期重启，10月份国内产量预计小幅增加。产业库存28.3万吨，环比+0.4（前值-0.3），中秋节前下游采提继续回落，库存处于历史同期偏高水平。进口方面，进口利润的持续改善，在8月份的进口量上得到兑现，当月进口18.2万吨，环比近乎翻番，以中东、日本货源为主，现下纸货市场的进口利润仍在走阔，四季度到船将继续增多。下游及终端需求上，能耗双控在广东、江苏等地发酵，工厂受限电影响，综合开工率下降1%。成本端，原油供需偏紧继续上扬，纯苯需求端虽受双控影响更多，但加工费仍然走阔110元/吨。综合来看，成本支撑犹在，供需偏弱，建议逢低多远月。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 限电制约下游开工 成本支撑犹在 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年9月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多远月。 核心逻辑：上周苯乙烯开工继续提升0.6%至78.6%，四套装置近期重启，10月份国内产量预计小幅增加。产业库存28.3万吨，环比+0.4（前值-0.3），中秋节前下游采提继续回落，库存处于历史同期偏高水平。进口方面，进口利润的持续改善，在8月份的进口量上得到兑现，当月进口18.2万吨，环比近乎翻番，以中东、日本货源为主，现下纸货市场的进口利润仍在走阔，四季度到船将继续增多。下游及终端需求上，能耗双控在广东、江苏等地发酵，工厂受限电影响，综合开工率下降1%。成本端，原油供需偏紧继续上扬，纯苯需求端虽受双控影响更多，但加工费仍然走阔110元/吨。综合来看，成本支撑犹在，供需偏弱，建议逢低多远月。 行情回顾：上周苯乙烯期货高开低走，2111合约收于9040（-2.02%），M11-M12月差+17（-26），指数持仓21.8（-1.4）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9000-9080（-150/-140）元/吨。午后江苏市场气氛走弱。现货/准现货意向8950/9000元/吨，期货闻10月下8950/9000；11月下卖9010元/吨。周日乏消息面参考，成本消息面走弱，苯乙烯市场买气减弱，交投弱盘。美金货源：10/11月纸货1205/1200（-20/-）美元/吨，进口利润18/45元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周五） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨90559270-215-2.3%EB连二日元/吨90459226-181-2.0%EB连三日元/吨89909127-137-1.5%华东现货日元/吨90409185-145-1.6%85904505.2%价差连一基差日元/吨-15-8570基差率日-0.2%-0.9%0.8%M1-M2月差日元/吨1044-34上游动态SC原油日元/桶484.8472.612.22.6%451.6033.27.4%乙烯美金日美元/吨11361111252.3%103110510.2%纯苯日元/吨76758200-525-6.4%7880-205-2.6%即期汇率日6.466.450.010.2%6.450.010.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨93479703-356-3.7%9278690.7%生产利润日元/吨-307-518211-438131进口利润日元/吨-1140-5120-31 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、多套装置重启，库存同期偏高 国产方面：上周开工率78.6%，环比+0.6%（前值+2.5%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 上周装置动态更新：大庆石化、安徽嘉玺、古雷石化重启；新阳一条线停车。齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置8月初停车检修，目前其装置已经顺利重启，开工5成，产出逐渐恢复中。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨计划9月份投产，烟台万华65万吨预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年8月国内苯乙烯产量103.6万吨，环比-1万吨（前值+1.9），符合预期。 库存变动：9月20日，江苏地区库存总量9.7万吨，环比+0.2万吨（前值-1.8），中秋节前下游采提继续回落，库存历史同期偏高，可贸易量7.45万吨，环比+0.04万吨（前值-1.3）。厂库16.5万吨，环比+1.4（前值+0.9），同比+13%，华东发货不畅，其他地区略有累库；华南库存环比-1.1（前值+0.6）万吨，保持高位。总库存28.3万吨，环比+0.4（前值-0.3）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存连续第7周下降，至3年低点，供应预期趋紧，美湾原油产量恢复缓慢，冬季取暖叠加疫情缓和提振需求，炼厂产能利用率提升至93%的高位，上周国际油价持续走强，WTI主力74美元，布油主力77美元。东北亚乙烯1135（+25）美元/吨，华东纯苯价格7900元/吨，环比-920元/吨，华东多套下游因双控停车，但石油苯加工费仍扩大110。苯乙烯非一体化成本9350元/吨（加工费800），环比-350，装置利润-300元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、8月进口量翻番，进口利润继续走阔 全球装置动态更新：美国地区前期因受飓风影响，导致COSMAR和AMSTY的苯乙烯装置停车，目前两家工厂均启动了一条生产线，另一条生产线预计10-15日后重启。 2021年8月份苯乙烯进口18.2万吨，环比+8.7万吨（前值-4.1），主要来自沙特、科威特，以及日本；出口0.2万吨，环比-0.6万吨（前值-2.1）。进口利润改善，8月进口量显著增加。 即期进口利润-11元/吨，截止周五，10/11月纸货1205/1200（-20/-）美元/吨，进口利润18/45元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、多地限电，下游终端开工下降 下游部分新增产能：玉皇、道尔、岚化、华泰盛富和漳州奇美（出料），预计四季度投产。 【EPS】：江苏嘉盛、新疆兴达、新疆龙桥等装置暂未重启，山东优一、宁波龙利钜能、宁波新桥、蓝山屯河等装置恢复重启，江苏、广东部分装置降负，整体开工下降。 周产量约为7.66（-0.21）万吨，成品库存1.06（+0.01）万吨。 上周国内EPS市场价格回落。纯苯及苯乙烯高位回调，成本支撑减弱明显，EPS价格持续回调。随着价格回落，加之中秋假期影响，市场商谈气氛减弱，补货商家提货速度放缓，整体成交减弱。截至9月23日江苏普通料10400元/吨，环比下跌400元/吨，跌幅3.70%，阻燃料11000元/吨，环比下跌400元/吨，跌幅3.51%。 【PS】：中信国安重启第5条透苯、目前5透1改运行，但受华东、华南等多地能耗“双控”影响，部分装置生产负荷下降。 周产量约5.5（-0.59）万吨，成品库存5.57（+0.01）万吨。 上周国内PS市场价格高位回调，个别牌号重心上涨，幅度30-200元/吨。因能耗“双控”影响，装置负荷下降，个别牌号货源收紧预期下，价格逆势上涨。但广东部分地区受“双控”影响，中小下游工厂开3停4、开2停5、开1停6的情况存在。PS结算价格上移，商家持货成本增加，市场跟跌幅度不及原料。当前价位偏高，中秋假期前后市场询盘及成交不多。9月23日，华东市场透苯收10800-11800元/吨，低端环比跌200元/吨，高端环比涨200元/吨。 【ABS】：上海高桥三号线开车、漳州奇美出料，整体开工率较上周上涨。 周产量约7.8（+0.5）万吨，成品库存14.8（+0.65）万吨。 上周国内ABS市场价格跌多涨少，终端依旧对高价货存抵触心理；受国家“双控限电”政策，除了华东某大厂开工率大幅度下降以外，部分终端开工率亦出