苯乙烯周报：下游限电供需偏松 然成本上扬 EB震荡偏强

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多远月或反套。 ◼ 逻辑驱动 节前多套装置重启，苯乙烯开工率提升3%至82%的高位，中下旬浙石化60万吨计划检修。10月份产量预计较9月增加7万吨，供应较宽松。节前当周产业库存25.5万吨，环比-2.8（前值+0.4），下降主因在于华东个别厂库集中发船。10月8日，江苏港口库存12.8万吨，环比+2.9万吨（前值+0.2），国庆期间到货宽裕，下游采提稳定，库存历史同期高位。进口方面，内外盘处于跟随状态，进口货源得以持续稳定流入。需求方面，下游及终端受限电影响较严重，江苏尤甚，综合开工率下降4%。成本端，全球天然气供应紧张，冬季取暖需求下，油价大涨，美油逼近80美元；纯苯加工费被动压缩，但低库存持续难以跌价。综合来看，成本端偏强，下游短期受限电抑制，供需偏宽松，建议逢低多远月或反套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 下游限电供需偏松 然成本上扬 EB震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年10月10日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多远月或反套。 核心逻辑：节前多套装置重启，苯乙烯开工率提升3%至82%的高位，中下旬浙石化60万吨计划检修。10月份产量预计较9月增加7万吨，供应较宽松。节前当周产业库存25.5万吨，环比-2.8（前值+0.4），下降主因在于华东个别厂库集中发船。10月8日，江苏港口库存12.8万吨，环比+2.9万吨（前值+0.2），国庆期间到货宽裕，下游采提稳定，库存历史同期高位。进口方面，内外盘处于跟随状态，进口货源得以持续稳定流入。需求方面，下游及终端受限电影响较严重，江苏尤甚，综合开工率下降4%。成本端，全球天然气供应紧张，冬季取暖需求下，油价大涨，美油逼近80美元；纯苯加工费被动压缩，但低库存持续难以跌价。综合来看，成本端偏强，下游短期受限电抑制，供需偏宽松，建议逢低多远月或反套。 行情回顾：过去五个交易日苯乙烯期货宽幅震荡，节后高开，2111合约收于9640（+6.6%），M11-M12月差+16（-1），指数持仓18.6（-3.2）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9400-9600（+400/+520）元/吨。江苏苯乙烯下午市场高企震荡。闻现货9530/9600；10月下9590/9625；11月下9590/9620。大型苯乙烯装置将检修，库存攀升累库，大宗商品和原料面上涨，期现货整理涨价。美金货源：10/11月纸货1275/1275（+70/+75）美元/吨，进口利润-4元/吨 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周五） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨9238923800.0%EB连二日元/吨9212921200.0%EB连三日元/吨9156915600.0%华东现货日元/吨90609050100.1%87752853.2%价差连一基差日元/吨-178-18810基差率日-2.0%-2.1%0.1%M1-M2月差日元/吨26260上游动态SC原油日元/桶496.5484.811.72.4%454.7041.89.2%乙烯美金日美元/吨1136113600.0%1066706.6%纯苯日元/吨76807830-150-1.9%8100-420-5.2%即期汇率日6.476.460.000.1%6.460.010.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨93529469-117-1.2%9529-177-1.9%生产利润日元/吨-292-404112-229-63进口利润日元/吨-1114-25-1-9 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、4套装置重启，港口库存高位 国产方面：上周开工率82%，环比+3.4%（前值+0.6%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 上周装置动态更新：齐鲁石化、安徽嘉玺、漳州古雷、茂名石化重启。安徽昊源26万吨装置计划9月末的这几天内停车，初步意向检修20天。菏泽晟原8万吨装置于9月26日下午停车，消息称检修一个月。浙石化60万吨装置计划于10月10日停车检修，预计检修20天。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨计划9月份投产，烟台万华65万吨预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年8月国内苯乙烯产量103.6万吨，环比-1万吨（前值+1.9），符合预期。 库存变动：10月8日，江苏地区库存总量12.8万吨，环比+2.9万吨（前值+0.2），国庆期间到货宽裕，下游采提稳定，库存历史同期高位，可贸易量10.2万吨，环比+2.5万吨（前值+0.26）。厂库13.6万吨，环比-2.9（前值+1.4），同比+4.9%，华东个别工厂集中发船，其余库存持稳为主；华南库存环比-0.17（前值-1.1）万吨，回落至中位水平。总库存25.5万吨（节前当周，江苏库存取9月26日当期），环比-2.8（前值+0.4）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存增幅远超市场预期，美国暂无投放战略石油储备计划，天然气供应短缺支撑冬季用能需求，OPEC+同意逐步推高产量平衡油价，过去两周国际油价大涨，WTI主力79美元，布油主力82.7美元。东北亚乙烯1135（0）美元/吨，华东纯苯价格8225元/吨，环比+325元/吨，山东新增两家下游投产，江苏受双控影响低开工，节前一周石油苯加工费压缩666。苯乙烯非一体化成本9350元/吨（加工费800），环比持稳，装置利润-290元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、内外盘紧密跟随 全球装置动态更新：美国地区前期因受飓风影响，导致COSMAR和AMSTY的苯乙烯装置停车，目前两家工厂均启动了一条生产线，另一条生产线预计10-15日后重启。 2021年8月份苯乙烯进口18.2万吨，环比+8.7万吨（前值-4.1），主要来自沙特、科威特，以及日本；出口0.2万吨，环比-0.6万吨（前值-2.1）。进口利润改善，8月进口量显著增加。 即期进口利润-11元/吨，截止周五，10/11月纸货1275/1275（+70/+75）美元/吨，进口利润-4/-4元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、江苏多家下游企业受限电影响 下游部分新增产能：玉皇、道尔、岚化、华泰盛富和漳州奇美（出料），预计四季度投产。 【EPS】：江苏嘉盛、新疆兴达、新疆龙桥等装置暂未重启，受多数地区限电影响，国内多数EPS装置减产明显，整体开工大幅下降。 周产量约为7.47（+0.7）万吨，成品库存1.04（+0.4）万吨。 节前一周国内EPS市场价格小幅走高。原油走强及政策面影响，大宗商品价格上行，苯乙烯震荡，多数地区限电政策对EPS市场影响明显，加之节前存补货需求，整体供应偏紧，部分商家跨区域采买。截至9月30日江苏普通料10600元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅1.92%，六溴及八溴等阻燃剂供应紧张，阻燃料环比上涨400元/吨至11400元/吨，涨幅3.64%。 【PS】：中信国安重启第5条透苯、目前5透1改运行，宁波英力士苯领重启，但未出正品；雅仕德负荷进一步下降、赛宝龙停1条生产线，产量、开工整体变化不大，若英力士苯领生产恢复，产量、开工率大概率增加。 周产量约6（+0.5）万吨，成品库存5.54（-0.03）万吨（9.30期）。 节前一周国内PS市场先抑后扬、后半程上涨，幅度30-250元/吨。周内原油不断上探、苯乙烯亦展现上涨姿态。加之国内PS出厂结算价坚挺，挂牌价上调影响，中小贸易商积极补货，市场货紧价涨，下游刚需采购。华南地区中小下游受“限电”影响，中小下游工厂开3停4、开2停5、开1停6的情况存在，下游采购意向偏低，部分仍有让利出货。2021