苯乙烯周报：假期下游开工骤降 供需两弱 EB或偏弱运行

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：M05-06倾向正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6（+0.1）万吨，两连增，总产能1949.2万吨，部分计划检修装置暂未停工。新增巴陵石化12万吨/年计划于中旬停车检修，约30-40天。延长石化12万吨停车，镇海利安德1# 62万吨重启，均为计划内。5月净停车产能约128万吨（不含短停），供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM计划本月投产。本期产业总库存33.2万吨，环比+0.7（前值+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值+18%）。江苏港口部分船期延后，流通量继续下降，近期提货水平始终在历史低位；工厂假期提货减弱，库存回升。需求端，EPS、UPR开工几乎腰斩，EPS订单同环比均下降，库存处在全年高位，ABS持续累库。外盘方面，6月CFR中国较5月下跌25美元，内外盘同跌。成本端，受美联储加息及经济衰退影响，油价低开，纯苯下游负反馈，加工费继续稳定在1400。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。综上，假期下游开工骤降，5月苯乙烯检修较多，远期压力更高，关注浙石化投产进度，整体供需两弱，预计偏弱，M05-06倾向正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 假期下游开工骤降 供需两弱 EB或偏弱运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年5月7日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：M05-06倾向正套。 核心逻辑：上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6（+0.1）万吨，两连增，总产能1949.2万吨，部分计划检修装置暂未停工。新增巴陵石化12万吨/年计划于中旬停车检修，约30-40天。延长石化12万吨停车，镇海利安德1# 62万吨重启，均为计划内。5月净停车产能约128万吨（不含短停），供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM计划本月投产。本期产业总库存33.2万吨，环比+0.7（前值+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值+18%）。江苏港口部分船期延后，流通量继续下降，近期提货水平始终在历史低位；工厂假期提货减弱，库存回升。需求端，EPS、UPR开工几乎腰斩，EPS订单同环比均下降，库存处在全年高位，ABS持续累库。外盘方面，6月CFR中国较5月下跌25美元，内外盘同跌。成本端，受美联储加息及经济衰退影响，油价低开，纯苯下游负反馈，加工费继续稳定在1400。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。综上，假期下游开工骤降，5月苯乙烯检修较多，远期压力更高，关注浙石化投产进度，整体供需两弱，预计偏弱，M05-06倾向正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货四连跌，指数收于7989（-3%），总持仓35.8（+3.3）万手，M06-07收于57（+37）。周六华东江阴港主流自提8225（-20）元/吨，江苏5月下8250/8280，6月下8220/8250。美金盘：6月纸货1030（-25）美元/吨，折8295（-215）元/吨，进口价差-240元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、五一产量暂稳，新增一套计划检修 国产方面：上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6（+0.1）万吨，两连增。总产能1949.2万吨。部分计划检修装置暂未停工。 装置动态：延长石化12万吨计划于5月初至7月初停车。巴陵石化12万吨计划于5月中旬停车检修，约30-40天。镇海利安德1# 62万吨2月27日检修，目前重启。 5月计划检修223万吨（短停除外），增加12万吨：巴陵石化12，广东石化80（停10天），延长石化12，茂名石化2# 40（4月推迟），宝来石化35（停一周），烟台万华65，青岛炼化8，上海赛科65，利士德21。 计划重启95.5万吨，持平：镇海利安德1期62，镇海炼化3.5，新阳30（4月推迟）。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，带故障。淄博峻辰（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM预计5月份，宁夏宝丰20万吨/年计划二季度下，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）5月4日，江苏港口库存13.5万吨，环比-1.1万吨（前值+1.3）。商品量10.1万吨，环比-1.2万吨（前值+0.9），流通率继续下降。部分到港船期延后，节前下游提货增强导致去库，但近期提货水平始终保持在历史低位。2）5月4日，厂库15.2万吨，环比+1.4（前值-1）万吨，假期下游停工较多，且运输受限，提货减弱，下周预计在14-15万吨。本期产业总库存33.2万吨，环比+0.7（前值+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值+18%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存三连降，美联储加息落地，欧洲央行放缓加息力度，市场担忧欧美经济前景，五一后国际油价跌后反弹，布油75美元/桶。东北亚乙烯890（-30）美元/吨，华东纯苯价格7020（-140）元/吨，加工费1446（+14）元/吨，石油苯开工率+0.4%，加氢苯开工持平，山东30万吨己内酰胺计划外停车，5月下游开工预期继续走弱，苯胺、己二酸维持盈利，港口假期去库。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘齐跌，进口价差低位 6月纸货1030（-25）美元/吨，折8295（-215）元/吨，进口价差-240元/吨。 2023年3月，中国苯乙烯进口量9.9万吨，环比-5%，同比-28%，其中沙特4.7万吨，占47%，占比下滑，中国台湾3.3万吨，日本1.6万吨；出口量1.1万吨，环比-47%。同比-84%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、EPS及UPR开工骤降，订单低迷 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9、星辉15、连云港石化10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量4.75万吨，环比减少3.99万吨。五一假期多数EPS装置停车，另部分装置降负荷运行，整体产量及产能利用率大幅下降。 假期原油大幅走弱，苯乙烯偏弱，节后首日EPS市场下跌。受近年来持续扩能，货源供应增量，叠加终端需求恢复不及预期影响，国内EPS生产企业库存压力难以有效缓解，价格竞争压力较大。江苏EPS普通料主流出厂8900-9100元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.10%；阻燃料9700-9900元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.01%。 【PS】：周产量8.27万吨，环比+0.17万吨。绿安擎峰第2线重启、新中美增开1条生产线以及部分装置增产带