苯乙烯月报：供需双增 产业利润低位 EB或偏弱运行

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增，周产量增加0.7万吨，渤化45万吨、齐鲁20万吨重启，供应继续增加。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值+0.8）万吨，三连增。进口暂无增量，内贸到港稳定，月初下游提货较少，同时外发船下降，港口延续累库；工厂端产出增加，下游提货增幅有限，出口装船未有听闻。需求上，辽宁金发60万吨ABS投产，另外受成本下跌影响，今年以来下游利润首度改善，产出增加，PS、ABS此前去库已完成，需求有阶段性好转预期。外盘方面，波动较大，纸货大跌120美元/吨，进口再次打开，近期进口利润较高。成本端，EIA原油成品油库存超预期上升，美元指数企稳，油价跌至90-95美元/桶关口，纯苯库存仍在历史低位，中石化重启并下调700，加工费暴跌至1500，苯乙烯非一体化成本9370，亏610。综上，供需双增，累库偏快，估值低位，预计偏弱。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需双增 产业利润低位 EB或偏弱运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年8月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增，周产量增加0.7万吨，渤化45万吨、齐鲁20万吨重启，供应继续增加。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值+0.8）万吨，三连增。进口暂无增量，内贸到港稳定，月初下游提货较少，同时外发船下降，港口延续累库；工厂端产出增加，下游提货增幅有限，出口装船未有听闻。需求上，辽宁金发60万吨ABS投产，另外受成本下跌影响，今年以来下游利润首度改善，产出增加，PS、ABS此前去库已完成，需求有阶段性好转预期。外盘方面，波动较大，纸货大跌120美元/吨，进口再次打开，近期进口利润较高。成本端，EIA原油成品油库存超预期上升，美元指数企稳，油价跌至90-95美元/桶关口，纯苯库存仍在历史低位，中石化重启并下调700，加工费暴跌至1500，苯乙烯非一体化成本9370，亏610。综上，供需双增，累库偏快，估值低位，预计偏弱。 行情回顾：7月份苯乙烯期货延续大跌，2209合约收于8728（-11.65%），成本端油价继续下跌，苯乙烯自身伴随装置重启，以及需求的低迷，正式结束去库，产业链利润除纯苯外多数亏损。华东江阴港主流自提8630-8700元/吨。江苏现货8630/8650；8月下8480/8530；9月下8310/8350。美金货：8/9月纸货1100/1090美元/吨，进口价差15/-82元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨86018877-276-3.1%EB连二日元/吨84538682-229-2.6%EB连三日元/吨83588569-211-2.5%华东现货日元/吨87609715-955-9.8%10550-1790-17.0%价差连一基差日元/吨159838-679基差率日1.8%8.6%-6.8%M1-M2月差日元/吨148195-47上游动态SC原油日元/桶670.4682.2-11.8-1.7%637.8032.65.1%乙烯美金日美元/吨90190100.0%861404.6%纯苯日元/吨82409275-1035-11.2%9025-785-8.7%即期汇率日6.766.740.020.3%6.77-0.01-0.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨937310186-812-8.0%9906-533-5.4%生产利润日元/吨-613-471-143-31-582进口利润日元/吨161703-542669-509 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、供应持续增加，继续累库 国产方面：上周开工率73.6%，环比+2%（前值+1.8%），5连增。产量27万吨，较上期+0.7万吨。东北、山东地区部分装置负荷提升，有山东装置重启；山东和华东有部分装置负荷下降。 装置动态：天津渤化45万吨/年苯乙烯装置导致短停原因快速解决，目前装置重启中。齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置于7月26日停车检修，据悉此装置已于8月2日投料重启，负荷提升中。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：8月1日，江苏港口样本库存6万吨，环比万吨+0.4（前值+0.4）。商品量库存3.1万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6）。到港变化不大，月初下游提货较少，同时外发船下降，周内库存预期延续增加。 厂库11.3万吨，环比+0.5（前值持平）万吨，除华北库存下降外，其他地区均累库。工厂产出增加，然下游涨幅有限，未有出口装船听闻。华南码头-0.08万吨，大下游提货稳定，库存有下降空间。本期产业总库存19.5万吨，环比+0.8（前值+0.8）万吨。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存、成品库存意外增加，美元指数走强，市场担忧经济衰退不减，国际油价下跌至90-95美元/桶。 东北亚乙烯900（-10）美元/吨，华东纯苯价格8240（-1035）元/吨，加工费1540（-1180）元/吨，石油苯开工率-0.9%，加氢苯-6.4%。纯苯港口库存仍在低位，周初下游招标支撑需求，随后中石化华东下调700元/吨，成交氛围转弱。中石化重启，下游低利润下继续停车或降负，码头或累库。 苯乙烯非一体化成本9370元/吨（加工费-610）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘大跌，进口临近打开 海外装置动态：暂无。 8/9月纸货1100/1090（-120/-110）美元/吨，进口价差15/-82元/吨。 2022年6月，中国苯乙烯出口7.9万吨，环比-96%，出口均价1351美元/吨，环比-2.1%，主要出口印度、韩国。1-6月累计出口量在42万吨，同比+141%。进口量在6.22万吨，环比-30%；进口均价1367美元/吨，环比-0.1%。其中从沙特进口量最大，占6月进口总量的87%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、辽宁金发60万吨ABS投产 下游部分计划新增产能：海湾化学PS 20万吨预计7月中上旬投料。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量7.83万吨，环比增加1.02万吨，增幅14.98%。江苏、广东、安徽、辽宁产量增加，浙江、山东、天津等区域产量小幅减少。 国内EPS价格走弱。原油偏弱震荡，苯乙烯现货价格持续走低，EPS价格跟跌。月初苯乙烯成本支撑不足，EPS市场商谈气氛转弱，商家买盘维持刚需，整体成交欠佳，货源流通速度缓慢。截至8月4日江苏样本企业普通料10500元/吨，环比跌幅3.67%，阻燃料11800元/吨，环比跌幅3.34%。 【PS】：周产量5.57万吨，较上周涨0.22万吨，涨幅+4.11%。独山子GPPS生产恢复，以及广东2套PS装置重启。 国内PS市场重心小幅下移，幅度50-100元/吨。原料苯乙烯走软，但周内市场货源供应不多支撑，商家报盘调低幅度较小。中小贸易商补货积极性略好，终端多维持刚需采买。2022年8月4日，华东市场透苯跌50元/吨收10450元/吨，改苯稳收10700元/吨。 【ABS】：周产量为6.66万吨，环比上周增0.06万吨。漳州奇美停车、镇江奇美开工5成、上海高桥一条线检修；吉化、