苯乙烯月报：需求升至高位 进口短期偏少 EB或震荡偏强

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。周产量25.7万吨，环比+1.1万吨。利润恢复推动部分降负工厂开工恢复，同时山东某工厂产出，使得本周产量增加，9月上旬约50万吨产能检修，供应基本稳定。本期产业总库存20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨，两连降。工厂库存平稳波动，港口内贸抵港下降，进口未有补充，下游提货偏高。需求端，下游综合开工连续第6周提升，但PS、ABS开工出现拐头迹象。外盘方面，美国西湖26万吨9月份停车，纸货下跌40美元/吨，进口价差扩大。成本端，布油仍在95美元/桶附近徘徊，纯苯、乙烯加工费低位反弹，苯乙烯非一体化成本大幅回升至9100，盈利200。综上，需求好转或近尾声，短期进口偏少仍将维持去库，预计震荡偏强。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 需求升至高位 进口短期偏少 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年9月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。周产量25.7万吨，环比+1.1万吨。利润恢复推动部分降负工厂开工恢复，同时山东某工厂产出，使得本周产量增加，9月上旬约50万吨产能检修，供应基本稳定。本期产业总库存20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨，两连降。工厂库存平稳波动，港口内贸抵港下降，进口未有补充，下游提货偏高。需求端，下游综合开工连续第6周提升，但PS、ABS开工出现拐头迹象。外盘方面，美国西湖26万吨9月份停车，纸货下跌40美元/吨，进口价差扩大。成本端，布油仍在95美元/桶附近徘徊，纯苯、乙烯加工费低位反弹，苯乙烯非一体化成本大幅回升至9100，盈利200。综上，需求好转或近尾声，短期进口偏少仍将维持去库，预计震荡偏强。 行情回顾：8月苯乙烯期货先抑后扬，2210合约收于8566（-1.56%），指数持仓24.7（+3.8）万手。成本端油价延续跌势，原料纯苯供需偏弱累库，上半月苯乙烯跟随偏弱，后因需求持续回暖，产业链中上游利润修复，苯乙烯反弹。华东江阴港主流自提9200-9300元/吨。江苏现货9210/9280；9月下9000/9060；10月下8580/8620；11月下8300/8320。美金货：9/10月纸货1110/1090美元/吨，进口价差255/4元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85898619-30-0.3%EB连二日元/吨82838267160.2%EB连三日元/吨80668033330.4%华东现货日元/吨925090002502.8%91501001.1%价差连一基差日元/吨661381280基差率日7.1%4.2%2.9%M1-M2月差日元/吨306352-46上游动态SC原油日元/桶694.7727.5-32.8-4.5%682.9011.81.7%乙烯美金日美元/吨97186111012.8%82115018.3%纯苯日元/吨752073901301.8%7700-180-2.3%即期汇率日6.906.92-0.02-0.3%6.790.111.6%苯乙烯非一体化成本日元/吨901086593514.1%87762342.7%生产利润日元/吨240341-101-326566进口利润日元/吨434153281268166 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、山东装置恢复，港口提货较好去库 国产方面：上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。产量25.7万吨，较上期+1.1万吨。受利润恢复影响，部分降负荷的工厂开工有所恢复，加之山东某工厂恢复产出，其余苯乙烯装置基本维持稳定。 装置动态：福建某45万吨/年装置因故障近期一直低负荷生产，听闻9月初有10天停车检修计划。燕山石化2.7万/年碳八抽提装置于8月22日停车检修。兰州汇丰2.5万吨/年装置计划9月初停车，暂意向检修15天。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）8月29日，江苏港口样本库存7.3万吨，环比-2.2万吨（前值-0.8）。商品量库存5.1万吨，环比-1.4万吨（前值-0.6）。仍无进口补充，而内贸直抵港继续减少，9月上旬抵港预报再下滑，下游消化合约和前期订单增量，提货小增。2）厂库12万吨，环比-0.4（前值+0.6）万吨，库存减少多在华东及东北，区域内沿海工厂发船顺畅，下周产出变化不大。本期产业总库存20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国原油库存下降，伊拉克将增加对欧洲原油供应，美联储及全球央行延续加息周期，市场需求衰退担忧不减，国际油价高开低走，布油收94美元/桶。 东北亚乙烯950（+130）美元/吨，华东纯苯价格7700（+190）元/吨，加工费1510（+276）元/吨，石油苯开工率+0.4%，加氢苯+4.2%。纯苯歧化装置检修，下游临近重启，但进口数量增加，港口累库。 苯乙烯非一体化成本9100元/吨（加工费200）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘继续下跌，进口价差扩大 海外装置动态：美国WESTLAKE 26万吨苯乙烯装置计划9月份停车。 9/10月纸货1110/1090（-40/-40）美元/吨，进口价差+255/+4元/吨。 2022年7月，中国苯乙烯出口量在5.17吨，环比-52%，同比+564%，主要出口韩国，占50%，荷兰次之，占23%。1-7月累计出口量在47.29万吨，同比+152%。进口量在5.92万吨，环比-4.8%，主要来自沙特，占91%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求继续提升，8月汽车销量同比大增 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量9.20万吨，环比增加0.47万吨，增幅5.38%。江苏、山东、浙江、辽宁产量环比增加，整体产能利用率提升。 国内EPS价格小幅上涨。原油先扬后抑， 苯乙烯价格大幅上涨，EPS价格小幅跟涨。成本面支撑偏强，加之EPS供应增多，EPS涨幅不及苯乙烯，EPS工厂利润大幅缩水，终端追涨偏谨慎，整体成交维持刚需为主。截至9月1日江苏样本企业普通料10100元/吨，环比涨幅2.02%，阻燃料11000元/吨，环比上涨1.85%。 【PS】：周产量6.49万吨。虽然华东部分装置提负，但福建和广东部分装置短停，本周行业产量整体未有明显增长。（海湾化学10万吨/年已出产品，行业总产能495万吨/年。） 国内PS市场小幅上涨，跌幅100-300元/吨。原料苯乙烯不断走强，与PS价差逐渐收窄。但市场货源供应渐有增加影响，PS价格拉涨动能不足，以小幅上涨为主。终端刚需采购为主，略低接货，阶段性有小幅放量成交听闻。2022年9月1日，华东市场透苯涨150元/吨收9850元/吨，改苯涨100元/吨收10300元/吨。 【ABS】：周产量7.8万吨，环比上周减0.17万吨；行业开工74.3%（若不包含辽宁金发产能，ABS总体开工率在83.9%），较上周减2%，本周天津大沽8月30日开始吹扫设备导致产量下降，整体开工率微降。（总