苯乙烯周报：成本端强劲 下游负反馈 EB维持偏强

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5（+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。前一周重启装置仍有增量影响，赛科和海南炼化重启。8月份，宝来、渤化共80万吨计划检修，新浦、利士德等共82.2万吨计划重启，故障短停的大沽50万吨计划8.1恢复，淄博峻辰50万吨仍待定。供应主要增量来自于短停的恢复，以及浙石化二期60万吨出料。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。江苏港口到港增加，提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内库存变化预计不大。厂库新增浙石化二期新库，供应增量明显，下游负反馈，所有地区均累库。需求端，下游利润承压，综合开工下降3个百分点，其中EPS开工下降8个百分点。外盘方面，8月纸货再涨25美元，进口价差修复。成本端，原油供需延续偏紧，乙烯稳价，纯苯供需两旺，加速去库，加工费1620（+180）元，苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110，转亏。综上，苯乙烯自身供需转弱，下游负反馈，成本端油价、纯苯基本面仍然偏紧，后市谨慎偏强。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 成本端强劲 下游负反馈 EB维持偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年7月28日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5（+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。前一周重启装置仍有增量影响，赛科和海南炼化重启。8月份，宝来、渤化共80万吨计划检修，新浦、利士德等共82.2万吨计划重启，故障短停的大沽50万吨计划8.1恢复，淄博峻辰50万吨仍待定。供应主要增量来自于短停的恢复，以及浙石化二期60万吨出料。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。江苏港口到港增加，提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内库存变化预计不大。厂库新增浙石化二期新库，供应增量明显，下游负反馈，所有地区均累库。需求端，下游利润承压，综合开工下降3个百分点，其中EPS开工下降8个百分点。外盘方面，8月纸货再涨25美元，进口价差修复。成本端，原油供需延续偏紧，乙烯稳价，纯苯供需两旺，加速去库，加工费1620（+180）元，苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110，转亏。综上，苯乙烯自身供需转弱，下游负反馈，成本端油价、纯苯基本面仍然偏紧，后市谨慎偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货四连涨，指数收于8162（+2.1%），总持仓47（-1.2）万手。华东江阴港主流自提8240（+200）元/吨，江苏现货8350/8390；8月下8320/8360；9月下8230/8250。美金盘：8月纸货1005（+25）美元/吨，折8345（+100）元/吨，进口价差-151（+105）元/吨。离岸人民币汇率小幅走强至7.13。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨806679521141.4%EB连二日元/吨798678791071.4%EB连三日元/吨790977901191.5%华东现货日元/吨824080402002.5%7160108015.1%价差连一基差日元/吨1748886基差率日2.1%1.1%1.0%M1-M2月差日元/吨80737上游动态SC原油日元/桶603.2584.019.23.3%554.9048.38.7%乙烯美金日美元/吨77177100.0%751202.7%纯苯日元/吨719070051852.6%640079012.3%即期汇率日7.147.18-0.04-0.5%7.23-0.09-1.3%苯乙烯非一体化成本日元/吨834982131361.7%77016488.4%生产利润日元/吨-109-73-36-216107进口利润日元/吨4-5761-232236 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、8月检修调整不多，增量来自新投产 国产方面：上周开工率71.3%，环比+4.1%（前值+0.1），产量30.5（+1.7）万吨，三连增，总产能2049.2万吨。上周重启装置仍有增量影响，另有赛科和海南炼化重启。 装置动态：山东华星8万吨/年装置于5月23日检修，据悉计划于7月底8月初重启。 8月检修80万吨：宝来35，渤化45。计划外停车：淄博峻辰50（仍未恢复），天津大沽50（2周至8.1）。8月重启82.2万吨：新浦32，利士德21，华星8，汇丰2.5，大庆10，兰州6，燕山2.7。重启改待定：中韩2.8，茂名2# 40。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2，宁夏宝丰20万吨计划Q3，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）计划7月底8月初。 库存变动：1）7月24日，江苏港口库存9.1万吨，环比+1.1万吨（前值-1.6）。商品量6.95万吨，环比+0.8（前值-1）万吨，流通率回落。到港增加，提货再度下降到低位，但采购基本持稳。上周内预期到港不足3万吨左右，库存变化预计不大。2）7月27日，厂库12.6万吨，环比+1（前值-1.4）万吨，新增浙石化二期库存，供应增量明显，下游负反馈，下周厂库预计12-13万吨。本期产业总库存22.8万吨，环比+0.8（前值-3.7）万吨，同比+22%（前值+23%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：尽管美国原油库存下降低于预期，但供应趋紧，美国夏季出行燃油旺季持续，亚洲经济和需求前景好转，美联储7月加息落地，上周国际油价继续上涨，布油83美元/桶。东北亚乙烯770（0）美元/吨，华东纯苯价格7190（+320）元/吨，加工费1620（+180）元/吨，石油苯开工率+2.1%，止降回升，加氢苯开工率-1.4%，港口库存三连降，苯乙烯、苯胺、己内酰胺开工率上升3-4%，纯苯需求继续增加，纯苯下游利润普遍回落，苯乙烯转亏，酚酮接近盈利。苯乙烯非一体化成本8350（+310）元/吨，加工费-110（-110），转亏。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘再涨25美元，弱于内盘 8月纸货1005（+25）美元/吨，折8345（+100）元/吨，进口价差-151（+105）元/吨。离岸人民币汇率小幅走强至7.13。 2023年6月，中国苯乙烯进口量8.85万吨，环比+0.6万吨，其中新加坡3.7万吨，沙特3.6万吨，占40%，锐减，科威特0.9万吨；出口量5万吨，环比-1.2万吨，全数出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游负反馈 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量7.87万吨，环比减少1.08万吨，减幅12.07%。部分江苏、广东、山东、辽宁、河南装置停车检修。（中国EPS产能691万吨/年） 上周国内EPS价格继续走强。原油偏强及乙苯影响仍在，苯乙烯持续走强，成本面明显，但EPS及下游行业利润堪忧，市场高价抵触明显，低价货源成交稍好，整体成交一般。截至7月27日江苏样本企业普通料9100元/吨，环比涨幅2.25%，阻燃料9700元/吨，环比涨幅2.11%。 【PS】：周产量8.35万吨，环比-0.14万吨。上海赛科重启后稳产、广东某装置重启，漳州某装置减产，岚化停车和连云港减至两条线。库存低位。（中国PS产能