苯乙烯周报：纯苯乙烯双支撑 10月供应削减 EB远期偏强

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工+1%至75.6%，华东某60万吨装置因裂解故障停车，若短期无法恢复，则9月苯乙烯产量将保持平稳，另外10月中旬浙石化计划轮修，未来供应预期收紧。近期关注利华益72万吨、大沽45万吨两套新装置投产情况。产业库存环比-1.6万吨（前值+2.9），下游采提放量，但市场供应仍偏宽松，华南库存维持同期高位。海外方面，欧洲道达尔中旬起检修，美金货远期曲线抬升。下游方面，EPS、PS开工平稳，其余表现偏差，综合开工率再下降2%。成本端，乙烯大涨70美元，纯苯库存低位，加工费继续扩大190元/吨，苯乙烯非一体化成本抬升至9530，亏损220。综合来看，成本偏强，10月供应有削弱预期，建议反套操作。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 纯苯乙烯双支撑 10月供应削减 EB远期偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年9月10日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工+1%至75.6%，华东某60万吨装置因裂解故障停车，若短期无法恢复，则9月苯乙烯产量将保持平稳，另外10月中旬浙石化计划轮修，未来供应预期收紧。近期关注利华益72万吨、大沽45万吨两套新装置投产情况。产业库存环比-1.6万吨（前值+2.9），下游采提放量，但市场供应仍偏宽松，华南库存维持同期高位。海外方面，欧洲道达尔中旬起检修，美金货远期曲线抬升。下游方面，EPS、PS开工平稳，其余表现偏差，综合开工率再下降2%。成本端，乙烯大涨70美元，纯苯库存低位，加工费继续扩大190元/吨，苯乙烯非一体化成本抬升至9530，亏损220。综合来看，成本偏强，10月供应有削弱预期，建议反套操作。 行情回顾：上周苯乙烯期货大涨后回落，2110合约收于9143（+3.28%），M10-M11月差+28（-10），指数持仓26.3（+2.1）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9100-9150（+340/+270）元/吨。江苏苯乙烯市场现货商谈价格在9140/9200元/吨自提。9月下9190/9230；10月下9200/9230；11月下9160/9190。美金货源：9/10月纸货1225/1225（+40/+45）美元/吨，进口利润-43/-43元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周四） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨939088535376.1%EB连二日元/吨932488005246.0%EB连三日元/吨916987224475.1%华东现货日元/吨930088204805.4%87505506.3%价差连一基差日元/吨-90-33-57基差率日-1.0%-0.4%-0.6%M1-M2月差日元/吨665313上游动态SC原油日元/桶454.7455.7-1.0-0.2%402.3052.413.0%乙烯美金日美元/吨10661031353.4%93113514.5%纯苯日元/吨810078252753.5%74606408.6%即期汇率日6.466.460.000.0%6.50-0.04-0.7%苯乙烯非一体化成本日元/吨952992362933.2%87457849.0%生产利润日元/吨-229-416187-215-14进口利润日元/吨-1-43-5352 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、大装置停车检修影响供应预期 国产方面：上周开工率75.6%，环比+1%（前值-0.3%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 上周装置动态更新：北方华锦、天津大沽装置重启；大庆石化、漳州古雷停车；玉皇提负荷，华南某工厂降负荷。天津大沽50万吨装置8月19日停车，消息称9月6日已经投料重启。北方华锦15万吨单体和2.7万吨抽提于9月3日重启。华东某60万吨/年的苯乙烯装置因裂解故障尚未恢复，原料供应不足停车，重启时间未定。浙石化计划10月中旬轮流检修。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，满负荷。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷生产。中化弘润12万吨6月初出产品，6月8日定价销售。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，采取倒开车方式，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。天津大沽45万吨装置计划9月份投产。山东利华益72万吨装置计划9月底投产。 2021年8月国内苯乙烯产量103.6万吨，环比-1万吨（前值+1.9），符合预期，9月检修减少，预计产量环比增加。 库存变动：9月6日，江苏地区库存总量11.3万吨，环比+0.2万吨（前值-0.5），下游采购提货放量，上周内到货有所减量，但市场货源仍较宽裕，可贸易量8.73万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6）。厂库14.2万吨，环比-1.2（前值+2.3），同比-13%，工厂整体提货改善；华南库存环比-0.5（前值+1.1）万吨，仍在同期高位。全社会库存28.2万吨，环比-1.6（前值+2.9）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存降幅低于预期，沙特下调出口亚洲官价，中国首次投放战略石油储备，利空油价，但墨西哥湾海上原油产量恢复缓慢，仍有140万桶/日停摆，上周国际油价继续围绕70美元震荡，WTI主力69.7美元，布油主力73美元。东北亚乙烯1080（+70）美元/吨，华东纯苯价格8050元/吨，环比+230元/吨，港口到船延期，库存偏低，走势上紧跟苯乙烯，石油苯加工费扩大190，相对偏强。苯乙烯非一体化成本9530元/吨（加工费800），环比+340，连续第三周抬升，装置利润-230元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、欧洲装置检修，远期曲线抬升 全球装置动态更新：欧洲地区法国道达尔60万吨苯乙烯装置9月中下旬计划检修6-8周。 2021年7月份苯乙烯进口9.5万吨，环比-4.1万吨（前值+2.5），除科威特外，其余主要国家货源均减少；出口0.78万吨，环比-2.1万吨（前值-1.2），以特殊贸易形式为主。 即期进口利润-1元/吨，截止周五，9/10月纸货1225/1225（+40/+45）美元/吨，进口利润-43/-43元/吨。预计8-9月进口回升至6月份水平，即在13万吨左右。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工升降互现，整体仍下滑 下游部分新增产能：玉皇、道尔、岚化、华泰盛富和漳州奇美（出料），预计四季度投产。 【EPS】：江苏嘉盛、山东优一、安徽嘉玺、东营东海等装置暂未重启，天津新龙桥、大庆锡达、新疆龙桥重启，东莞新长桥、蓝山屯河、日照悦兴停车，整体开工下降。 周产量约为8.35（+0.31）万吨，成品库存1.02（-0.18）万吨。 上周国内EPS价格大幅上涨。受浙石化停车消息提振，加之纯苯支撑良好，苯乙烯期、现货大幅走强。成本面支撑明显，周三EPS市场商谈气氛明显活跃，投机需求显现，市场成交放量，但周四市场成交减弱，周内整体成交环比增加。9月9日江苏普通料10400元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅4%，阻燃料11000元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅3.77%。 【PS】：中信国安重启第4条透苯、天津仁泰装置全部重启、惠州仁信提负，但宁波英力士苯领停车检修。 周产量约5.79（-0.02）万吨，成品库存5.97（+0.05）万吨。 上周国内PS市场震荡后上行，幅度50-320元/吨。周初市场窄幅震荡，商家预售为主，中小下游刚需采购。但周三受乙烯大涨、浙石化苯乙烯轮流检修消息刺激，苯乙烯宽幅上行。成本支撑，以及现货资源偏紧，商家轻仓探涨，中小贸易商补货情绪有所增加，交投略好。2021年9月9日，华东市场透苯收10900-11600元/吨，低端环比涨200元/吨，高端环比稳定。 【ABS】：天津大沽装置继续降负荷中、高桥装置三号线停车、乐金惠州装置降负荷至8成，LG甬兴装置开工负荷6成，整体开工率较上周下降。 周产量约6.8（-0.6）万吨，成品库存14.25（-