苯乙烯周报：下游新装置投产 月内上游重启 EB 短期震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率67.9%，环比-2.8（前值-2.2%），三连降，产量24.9（-1）万吨。天津大沽4-6日突发性短期检修，12月茂名石化2#40万吨，扬巴13万吨，安庆石化10万吨，中化泉州45万吨计划重启。本期产业总库存22.6万吨，环比-0.2（前值-0.7）万吨，同比-10%。国产补充一般，进口小增，周内预期到港3-3.5万吨，低于近期提货均值，偏去库。需求端，PS河北盛腾10万吨、ABS利华益10万吨投产，浙江一塑计划近期投料，下游综合开工率提升2个百分点。外盘方面，1月纸货小跌10美元/吨，人民币汇率升破7，进口成本降至8000附近，进口价差修复。成本端，虽然OPEC+减产，但美联储激进加息可能性仍存，经济衰退预期影响市场，油价大跌至80美元/桶以内，但国内防疫政策调整后，商品氛围较好，走势独立。苯乙烯非一体化成本7950（-100），加工费46，维持小幅盈利。综上，需求有增量，但苯乙烯利润好转，月内多套装置面临重启，上游原料弱势，短期预计震荡，中期偏弱。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 下游新装置投产 月内上游重启 EB短期震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年12月9日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-2.8（前值-2.2%），三连降，产量24.9（-1）万吨。天津大沽4-6日突发性短期检修，12月茂名石化2#40万吨，扬巴13万吨，安庆石化10万吨，中化泉州45万吨计划重启。本期产业总库存22.6万吨，环比-0.2（前值-0.7）万吨，同比-10%。国产补充一般，进口小增，周内预期到港3-3.5万吨，低于近期提货均值，偏去库。需求端，PS河北盛腾10万吨、ABS利华益10万吨投产，浙江一塑计划近期投料，下游综合开工率提升2个百分点。外盘方面，1月纸货小跌10美元/吨，人民币汇率升破7，进口成本降至8000附近，进口价差修复。成本端，虽然OPEC+减产，但美联储激进加息可能性仍存，经济衰退预期影响市场，油价大跌至80美元/桶以内，但国内防疫政策调整后，商品氛围较好，走势独立。苯乙烯非一体化成本7950（-100），加工费46，维持小幅盈利。综上，需求有增量，但苯乙烯利润好转，月内多套装置面临重启，上游原料弱势，短期预计震荡，中期偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，2301合约收于8201（+2.07%），M1-M2月差+51（+4），指数持仓27.4（+3.1）万手。华东江阴港主流自提8260（+60）元/吨。江苏现货8230/8280；12月下8230/8270；1月20日8180/8210。美金货：1月纸货990美元/吨，折8033（-260）元/吨，进口价差-33元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨78997888110.1%EB连二日元/吨7875787230.0%EB连三日元/吨78687870-20.0%华东现货日元/吨80008075-75-0.9%8030-30-0.4%价差连一基差日元/吨101187-86基差率日1.3%2.3%-1.1%M1-M2月差日元/吨24168上游动态SC原油日元/桶513.6579.5-65.9-11.4%622.50-108.9-17.5%乙烯美金日美元/吨891881101.1%881101.1%纯苯日元/吨63906505-115-1.8%6955-565-8.1%即期汇率日6.977.08-0.11-1.5%7.13-0.15-2.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨79548053-99-1.2%8422-469-5.6%生产利润日元/吨462224839进口利润日元/吨44-173216176-132 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、天津大沽短停，12月4套装置计划复产 国产方面：上周开工率67.9%，环比-2.8（前值-2.2%），三连降，产量24.9（-1）万吨。国内多数装置稳定运行，上周期的增产和减产装置仍有小幅影响，华北某装置突发性短期检修。 装置动态：天津某50万/年苯乙烯装置12月4-6日临时停车。 12月复产计划：茂名石化2#40万吨，扬子巴斯夫13万吨，安庆石化10万吨，中化泉州45万吨。 新增投产：茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。11月7日，山东中信国安20万吨/年装置计划倒开车，目前采购乙苯，进入试生产阶段。宁夏宝丰20万/年装置暂计划于2023年一季度投产。连云港石化60万/年装置计划于2023年一季度投产。 库存变动：1）12月5日，江苏港口样本库存6.91万吨，环比-0.27万吨（前值-2.4）。商品量库存5.01万吨，环比-0.12万吨（前值-1.75）。适逢月度更替国产补充减量，且进口部分延期，下游消化合约，提货下降。上周内国产补充一般，进口小增，预期有3-3.5万吨的抵港补充，偏去库。2）12月8日，厂库14.07万吨，环比+0.23（前值+1.6）万吨，下周预计在14-15万吨，部分北方货源流入到华东，华东工厂发货周期延长。本期产业总库存22.55万吨，环比-0.2（前值-0.7）万吨，同比-10%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油库存持续下降，但成品油库存大幅增长，OPEC+坚持减产，但美联储激进加息概率仍在，欧美明年或陷入衰退。国际油价大幅下跌，布油77美元/桶。 东北亚乙烯890（+10）美元/吨，华东纯苯价格6390（-115）元/吨，加工费278（-8）元/吨，石油苯开工率+2.3%，加氢苯-1.3%。纯苯进口到船集中，新增产能释放，下游新装置投产延期，港口小幅去库0.14万吨，新装置投产和进口高位压制下，纯苯承压。 苯乙烯非一体化成本7950（-100）元/吨，加工费46。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、汇率走强，进口价差修复 1月纸货990美元/吨，折8033（-260）元/吨，进口价差-33元/吨。 2022年10月，中国苯乙烯进口量9.9（-1.8）万吨，其中沙特8.15万吨，占82%，其次科威特1.1万吨；出口量几乎为零。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、PS、ABS新装置投产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60、利华益20）。 【EPS】：周产量约7.59万吨，环比增加0.13万吨。多数区域产能利用率稳定，山东、天津地区产量小幅增加，整体产能利用率小幅提升。 上周国内EPS价格窄盘震荡。原油先扬后抑，苯乙烯价格震荡走弱，EPS价格先扬后抑，整体价格持稳。上周EPS市场订单放量，但多为远期订单，国内EPS工厂高库存压力暂时难以有效缓解，本周EPS市场新订单成交气氛明显减弱，商家谨慎观望，货源流通速度缓慢。截至12月8日江苏样本企业普通料8800元/吨，环比持稳，阻燃料9600元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量8.27万吨，环比+0.21万吨。周期内没有PS装置开停车，个别装置负荷小幅提升。河北盛腾科技PS装置出合格品，稳定生产，产能10万吨/年。（目前中国PS产能525万吨/年，含衡水佰科、盛腾科技新投的20万吨产能。浙江一塑计划近期投料） 上周国内PS市场价格震荡下跌，幅度100-140元/吨。市场下跌驱动主要来自供需结构逐渐宽松影响。原料苯乙烯先涨后跌，成本支撑逐渐减弱。基本面来看，行业产能利用率提升至7