苯乙烯周报：新装置投产关注得州火灾，EB或先扬后抑

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高做空。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率73%（-4%），齐鲁、中海壳降负，但万华65万吨新装置顺利投产，山东利华益也临近投产，整体供应有增无减。本期产业总库存24万吨，环比-1.2（前值-0.7），三连降，同比+7%，其中工厂累库，华东华南港口库存去化至低位，下游提货及外发船较多，导致库存大降。海外方面，1月美金货下跌15美元/吨，国内在投产压力下内外价差进一步走低，23日美国得州埃克森美孚炼厂火灾，关注下游化工装置开停情况。需求端，利万PS 10万吨投产，几大下游呈现量增价跌的态势，但据悉终端家电提前一周放春假。成本端，原油库存大降，天然气紧张，油价反弹，纯苯加工费扩大，但乙烯下跌，非一体化成本下移至8280，亏损-250元/吨。综上，新装置陆续产出，需求走弱，关注得州事故对外盘的影响，后市预计反弹后偏弱，建议逢高做空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 新装置投产 关注得州火灾 EB或先扬后抑 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年12月24日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率73%（-4%），齐鲁、中海壳降负，但万华65万吨新装置顺利投产，山东利华益也临近投产，整体供应有增无减。本期产业总库存24万吨，环比-1.2（前值-0.7），三连降，同比+7%，其中工厂累库，华东华南港口库存去化至低位，下游提货及外发船较多，导致库存大降。海外方面，1月美金货下跌15美元/吨，国内在投产压力下内外价差进一步走低，23日美国得州埃克森美孚炼厂火灾，关注下游化工装置开停情况。需求端，利万PS 10万吨投产，几大下游呈现量增价跌的态势，但据悉终端家电提前一周放春假。成本端，原油库存大降，天然气紧张，油价反弹，纯苯加工费扩大，但乙烯下跌，非一体化成本下移至8280，亏损-250元/吨。综上，新装置陆续产出，需求走弱，关注得州事故对外盘的影响，后市预计反弹后偏弱，建议逢高做空。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，2202合约收于8283（+2.13%），M1-M2月差-17（+23），指数持仓20.9万手，四连降。现货市场：华东江阴港主流自提8300-8400（+280/+250）元/吨。江苏下午市场高企震荡。目前现货/准现货8300/8350；1月下8250/8290；2月下8260/8300。月末交割，市场逼空抬升，对冲新装置投产和部分装置重启，市场高企震荡，但价升量缩。美金货源：1/2月纸货1090/1085（-15/-）美元/吨，进口利润-102/-45元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨78418109-268-3.3%EB连二日元/吨78578110-253-3.1%EB连三日元/吨79108133-223-2.7%华东现货日元/吨80308085-55-0.7%8340-310-3.7%价差连一基差日元/吨189-24213基差率日2.4%-0.3%2.7%M1-M2月差日元/吨-16-1-15上游动态SC原油日元/桶469.0470.4-1.4-0.3%435.6033.47.7%乙烯美金日美元/吨10211056-35-3.3%1091-70-6.4%纯苯日元/吨66806710-30-0.4%64302503.9%即期汇率日6.376.370.00-0.1%6.370.000.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨82808380-100-1.2%8231490.6%生产利润日元/吨-250-29545-131-119进口利润日元/吨-3156-87283-314 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、万华65万吨投产，个别装置降负 国产方面：上周开工率73%，环比-4%（前值+1.1%）。 装置动态更新：齐鲁石化及华南某工厂开工负荷降低。宁波科元25万吨装置于5月初故障检修，据悉其中一套计划于12月底开车。山东玉皇20万吨装置17日投料，目前基本顺利产出，暂负荷较低。巴陵石化12万吨装置于11月14日停车检修，暂计划25日出产品。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功。烟台万华65万吨PO/SM装置12月21日按计划投料生产。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年11月国内苯乙烯产量96.2万吨，环比-4.7万吨（前值+3.5），符合预期。 库存变动：12月19日，江苏库存总量6.8万吨，环比-2.6万吨（前值+1.3），结束三连增，降至偏低水平，下游提货及外发船较多，导致库存大降，可贸易量5.2万吨，环比-1.8万吨（前值+0.9）。厂库15.6万吨，环比+1.1（前值-1），同比+40%，各企业普遍累库；华南库存环比+0.3（前值-1.1）万吨，保持低位。12.18-12.24当期产业总库存24万吨，环比-1.2（前值-0.7），三连降，同比+7%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存超预期下降，天然气紧张飙涨，奥密克戎感染病例激增，但圣诞节前夕市场反映略显平静，油价小幅反弹，WTI主力73.7美元，布油主力76美元。东北亚乙烯1020（-40）美元/吨，周四华东纯苯价格6680（-90）元/吨，加工费257（+86）元/吨，石油苯开工率环比-0.3%，歧化降负，库存高位，但利华益投产将近，需求预期乐观。苯乙烯非一体化成本8280元/吨（加工费800），装置亏损-250元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、投产压力下，内外价差走弱 2021年11月份苯乙烯进口16.1万吨，环比-0.6万吨（前值+5），其中沙特7.4（+2）万吨、科威特1.5（-1.6）万吨；出口14.4吨。 即期进口利润-31元/吨，截止发稿，1/2月纸货1090/1085（-15/-）美元/吨，进口利润-102/-45元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游量增价跌，终端家电提前一周放假 下游部分计划新增产能：华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美、广西科元、山东岚化、宁波利万。 【EPS】：辽宁丽天重启，菏泽玉皇停车，整体负荷小幅提升。 周产量约为6.96（+0.23）万吨，成品库存1.66（-0.06）万吨。 上周国内EPS市场小幅下跌。纯苯及苯乙烯小幅回落，EPS销售承压价格小幅跟跌。除华南市场货源紧张外，其他区域货源偏宽松，终端需求跟进不足，业者谨慎观望居多，场内货源流通缓慢。截至12月23日江苏样本企业普通料9200元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅2.13%，阻燃料10100元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅1.94%。 【PS】：中信国安增至5透2改，玉皇和岚化装置负荷提升，宁波利万1条10万吨生产线已出产品。 周产量约7.42（+0.28）万吨，成品库存6.17（+0.12）万吨。 上周国内PS市场普遍下调，幅度50-300元/吨。原料苯乙烯重心下移，加之山东岚化、宁波利万PS装置相继投产，且岚化运行稳定，中信国安和玉皇产出增加，市场增供预期下存等跌心态，商家以价换量，降价操作为主。市场有阶段性放量，整体成交情况不及上周，库存亦有小幅增加。2021年12月23日，华东市场透苯收9400-10750元/吨，低端环比跌300元/吨，高端环比跌50元/吨。 【ABS】：LG甬兴ABS装置周一满负荷运行导致整体开工负荷提升。 周产量约8.59（+0.19）万吨，成品库存20.3（+0.57）万吨。 上周国内ABS市场价格全线下跌，家电厂需求不佳，市场成交乏力，加之业内看空情绪浓厚，ABS整体跌幅在150-600元/吨左右；周初石化厂下调出厂报价，市场价格跟跌