冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率65.8%，环比+1.3%（前值-2.4），产量26.1（+0.5）万吨，两连增，总产能1899.2万吨。月底装置重启集中，宝来35万吨3月19日重启；旭阳30万吨预计25-26日重启；浙石化120万吨预计下周重启；玉皇20万吨计划于24日停车检修。淄博峻辰50万吨新装置计划4月份量产。本期产业总库存34.45万吨，环比-2.4（前值-3.1）万吨，五连降，农历同比+12%（前值+20%）。江苏港口流通率高位稳定，下游提货维持4万吨以上，同比仍低。工厂产量增加，厂提稳定，下周预计小幅累库。需求端，PS提负2%，ABS提负5%，新装置陆续投产，成品库存压力暂不大，但投产预期压制价格，整体开工率弱于19年历史同期。外盘方面，4月CFR中国涨35美元，人民币走强使得进口价差修复。成本端，欧美银行风险仍未消除，美国暂不补充战略储备，美联储加息边际走弱，布油维持75美元/桶附近，纯苯受需求拉动加工费站上1000元，苯乙烯非一体化成本8660（+120）元/吨，加工费-240。综上，供应低位回升，新装置产出在即，油价偏弱但纯苯相对强势，预计震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 上游重启投产 油弱纯苯强 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年3月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率65.8%，环比+1.3%（前值-2.4），产量26.1（+0.5）万吨，两连增，总产能1899.2万吨。月底装置重启集中，宝来35万吨3月19日重启；旭阳30万吨预计25-26日重启；浙石化120万吨预计下周重启；玉皇20万吨计划于24日停车检修。淄博峻辰50万吨新装置计划4月份量产。本期产业总库存34.45万吨，环比-2.4（前值-3.1）万吨，五连降，农历同比+12%（前值+20%）。江苏港口流通率高位稳定，下游提货维持4万吨以上，同比仍低。工厂产量增加，厂提稳定，下周预计小幅累库。需求端，PS提负2%，ABS提负5%，新装置陆续投产，成品库存压力暂不大，但投产预期压制价格，整体开工率弱于19年历史同期。外盘方面，4月CFR中国涨35美元，人民币走强使得进口价差修复。成本端，欧美银行风险仍未消除，美国暂不补充战略储备，美联储加息边际走弱，布油维持75美元/桶附近，纯苯受需求拉动加工费站上1000元，苯乙烯非一体化成本8660（+120）元/吨，加工费-240。综上，供应低位回升，新装置产出在即，油价偏弱但纯苯相对强势，预计震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡，指数收于8295（+1.25%），总持仓26.6（-3.2）万手，M04-05收于74（+10）。华东江阴港主流自提8380（+164）元/吨，江苏现货8400/8440，4月下8410/8430；5月下8360/8390。美金盘：4月纸货1065（+35）美元/吨，折8480（+180）元/吨，进口价差-60元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、去库继续，月底装置集中重启 国产方面：上周开工率65.8%，环比+1.3%（前值-2.4），产量26.1（+0.5）万吨，两连增。总产能1899.2万吨，计入广东石化80万吨。东北和华南装置重启，华东某装置负荷小幅增加。 装置动态：宝来35万吨3月19日重启；玉皇20万吨计划于24日停车检修；旭阳30万吨预计25-26日重启；浙石化120万吨预计下周重启。 3月停车计划：宝来35万吨（2周），齐鲁20万吨，新阳30万吨。重启计划：华星8万吨，山东晟源8万吨；浙石化120万吨、河北旭阳30万吨（3.25）；山东利华益72万吨、华锦15万吨（2.28）。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，预计3月初产出，淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划2023年3月20日投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM、宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）3月20日，江苏港口库存16万吨，环比-2.3万吨（前值-1.8）。商品量12.8万吨，环比-1.9万吨（前值-1.9），流通率高位稳定。到货低位，下游提货维持4万吨以上。2）3月16日，厂库14.2万吨，环比-0.02（前值-0.25）万吨，产量增加，下游稳定，月底现货需求以港口为主，下周预计14万吨。本期产业总库存34.45万吨，环比-2.4（前值-3.1）万吨，五连降，农历同比+12%（前值+20%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：欧美银行风险担忧持续，美联储如期加息25个基点并暗示加息将走弱，美元指数偏弱，俄罗斯计划减产延续至6月，美国不急于补充战略储备。国际油价震荡，布油75美元/桶。东北亚乙烯950（-10）美元/吨，华东纯苯价格7155（+195）元/吨，加工费1016（+190）元/吨，石油苯开工率-1%，供应减少，各大下游装置重启较多，港口继续去库，苯乙烯、酚酮、己内酰胺亏损。苯乙烯非一体化成本8660（+120）元/吨，加工费-240。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、2月进口量回升，上周进口价差上修 4月纸货1065（+35）美元/吨，折8480（+180）元/吨，进口价差-60元/吨。 2023年1-2月，中国苯乙烯进口量18万吨，累计同比下降26%，其中2月份同比持平，沙特11.1万吨，占60%，中国台湾4.1万吨，日本2.8万吨；出口量6万吨，土耳其、韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、PS、ABS负荷提升 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量8.42万吨，环比减少0.01万吨。部分装置小幅提升负荷及部分装置减产。 上周国内EPS价格横盘。原油宽幅震荡，苯乙烯止跌反弹，EPS价格窄盘。周初，苯乙烯支撑转好，局部区域下游适量补货，整体成交尚可，但EPS行业持续高库存，EPS价格难以跟涨，叠加终端订单有限，EPS下游买货意愿欠佳，整体成交气氛回落。截至3月23日江苏样本企业普通料9300元/吨，环比持稳，阻燃料10100元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量8.18万吨，环比+0.3万吨。山东某装置重启，涉及产能10万吨/年，福建某新装置1条线生产，广东某装置1条线停车。（中国PS产能554万吨/年，含福建新投9万吨产能） 上周国内PS市场价格偏弱整理，幅度50-130元/吨。外围影响转入稳定，苯乙烯供需紧平衡支撑价格震荡上涨，成本重心