苯乙烯周报：古雷投产加速累库 纯苯转弱 EB或震荡偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高做空远月。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率增加2.8%，古雷石化60万吨不日投产，加上7-8月检修损失减少，供应量逐步增加。上周产业链库存-1万吨（前值+0.9），去库主要集中在华东厂库，工厂发船情况较好，华东华南两地均累库，下游大单提货减少，刨去因台风原因导致船期延后因素，未来或继续累库。进出口方面，6月份进口量已触底回升，随着8-9月内外盘价差再缩小，远期进口量或继续增加。需求方面，下游开工7月份持续上行，主动备货，ABS库存去化较快，继续观察终端家电汽车表现是否触底回暖。成本端，纯苯疲态已现，港口库存开始累积，浙石化二期出产，中石化挂牌两次共下调450元/吨，苯乙烯非一体化成本下移。建议逢高做空远月。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 古雷投产加速累库 纯苯转弱 EB或震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年7月23日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高做空远月。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率增加2.8%，古雷石化60万吨不日投产，加上7-8月检修损失减少，供应量逐步增加。上周产业链库存-1万吨（前值+0.9），去库主要集中在华东厂库，工厂发船情况较好，华东华南两地均累库，下游大单提货减少，刨去因台风原因导致船期延后因素，未来或继续累库。进出口方面，6月份进口量已触底回升，随着8-9月内外盘价差再缩小，远期进口量或继续增加。需求方面，下游开工7月份持续上行，主动备货，ABS库存去化较快，继续观察终端家电汽车表现是否触底回暖。成本端，纯苯疲态已现，港口库存开始累积，浙石化二期出产，中石化挂牌两次共下调450元/吨，非一体化成本下移。建议逢高做空远月。 行情回顾：上周苯乙烯先抑后扬，2109合约收于9240（+2.05%），持仓+4.7万手（近三个月的合约净+5千手），M09-M10月差+173（-1）。现货市场：华东江阴港主流自提9380-9470（+130/+120）元/吨。江苏苯乙烯市场震荡窄盘。期货整理，现货暂多挺价，买气有限。临近周末观望气氛有增强。现货/准现货9420/9480；8月下9350/9400；9月下9290/9330。美金货源：8/9月纸货1255/1245（+20/-）美元/吨，进口利润-92/-77元/吨，进口基本平水。 表1 苯乙烯产业链价格监控 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨930791151922.1%EB连二日元/吨925490542002.2%EB连三日元/吨907788791982.2%华东现货日元/吨942593001251.3%90853403.7%价差连一基差日元/吨118185-67基差率日1.3%2.0%-0.7%M1-M2月差日元/吨5361-8上游动态SC原油日元/桶434.7417.217.54.2%468.00-33.3-7.1%乙烯美金日美元/吨1006100600.0%976303.1%纯苯日元/吨832581401852.3%8625-300-3.5%即期汇率日6.486.480.00-0.1%6.460.020.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨958394391451.5%9750-167-1.7%生产利润日元/吨-158-389230-150-8进口利润日元/吨60-291351100-40 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、古雷60万吨不日投产，港口提货不佳 国产方面：上周开工率80.6%，环比+2.8%（前值-3.7%）（含中化泉州/中海壳牌/华盛泰富）。 上周装置动态更新：天津大沽50万吨计划检修，初步计划是在8月20日-9月6日停车检修。齐鲁石化20万吨初步计划8月2日停车，检修45天，目前企业装置开工再度降至8成。燕山石化8+2.7万吨计划8月中停车，初步计划检修15天。茂名石化10万吨计划8月15日左右进行今年的计划检修，为期45天左右。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，已满负荷。宁波华泰盛富45万吨5月17日已满负荷生产。中化弘润12万吨6月初已出产品，6月8日定价销售。古雷石化60万吨计划7月25日投料，采取倒开车方式，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。天津大沽45万吨装置计划9月份投产。山东利华益72万吨装置计划9月底投产。 2021年6月国内苯乙烯产量103万吨，环比+7万吨（前值+10），7月检修或减少4万吨。 库存变动：7月19日，江苏地区库存总量10万吨，环比+0.7万吨（前值+1.3），到提货均下降，尤其大单提货减少，上周因台风封港部分到船延期，本周初或去库，码头可贸易量7.3万吨，环比+0.6万吨（前值+1）。厂库12.7万吨，环比-2.4（前值-0.7），同比-17%，沿海地区装船情况尚可；华南库存环比+0.7（前值+0.4）万吨，可流通量中等。全社会库存25.3万吨，环比-1万吨（前值+0.9）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA库存结束8连降，然库欣地区库存低位，且成品油库存下降，虽然OPEC+给予未来更高的增产空间，但短期仍持谨慎态度，下半年供不应求有望延续，上周国际油价反弹，WTI主力74美元，布油主力72美元。东北亚乙烯1005（0）美元/吨，华东纯苯价格8325元/吨，环比-125元/吨，中石化挂牌周内两次下调450，浙石化二期出产，纯苯开始累库。苯乙烯非一体化成本9580元/吨（加工费800），成本下浮下移，装置利润-160元/吨，继续亏损。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、6月进口小幅增加，内外盘基本平水 全球装置动态更新：上周无。 2021年6月份苯乙烯进口13.65万吨，环比+2.5万吨（前值-0.4），日本及科威特货源增加较多，沙特货源稳定，出口3万吨，环比-1.2万吨（前值-6.3），发往土耳其为主，其余国家减少。即期进口利润60元/吨，8/9月纸货1255/1245（+20/-）美元/吨，进口利润-92/-77元/吨，内外盘价差再有缩小。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工再提升3%，主动备货 【EPS】：宁波新桥、大连嘉盛二期量产，大庆锡达、蓝山屯河、新疆兴达、新疆龙桥重启，山东岚化短停，整体开工提升。 周产量约为8.54（+0.62）万吨，成品库存1.21（+0.16）万吨。 上周国内EPS市场小幅走软。原油暴跌后修复部分跌幅，纯苯价格小幅下行，苯乙烯修复部分利润。原油暴跌打压市场信心，苯乙烯先抑后扬，EPS支撑不足，加之周内订单成交欠佳，EPS价格小幅走软。截至7月22日江苏普通料10400元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅1.89%，阻燃料11000元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅0.90%。 【PS】：周内惠州仁信PS装置重启、雅仕德改苯装置重启。 周产量约5.72（+0.15）万吨，成品库存6.73（+0.16）万吨。 上周国内PS市场大稳小动，局部小幅走软，幅度10-70元/吨。PS低开工影响，市场货源供应偏紧，商家出货压力不大，周初局部低位走货略有好转。但周二开始原油暴跌、苯乙烯涨后回落影响，市场风险偏好情绪再度收紧，商家让利出货情况增加，不过整体波动幅度较小。改苯出货情况一般，本周库存6.73万吨。7月22日，华东市场透苯收10850-11950元/吨，低端环比稳定，高端环比稳定。 【ABS】：吉林石化ABS装置于6月10日停车检修，7月12日一条线开车，目前三条线全部开启，开工负荷稳步提升中，于近期提升至满负荷，山东海江ABS装置线路故障一条线继续停车，辽通化工ABS装置停车检修。 周产