苯乙烯周报：节间累库偏快 然检修对冲投产 EB或偏强

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率79.5%（+0.6%），浙石化一套60万吨计划中旬检修20天，安徽嘉玺35万吨停车检修，对冲了短期利华益72万吨投产的影响。本期产业总库存36万吨，环比+13.4（前值-1.4），较去年节后低6%，但累库速度远高于去年的9万吨。海外方面，美国德州英力士45.5万吨因停电停车，暂未影响美金货价格，因内盘下跌，3月纸货进口利润降至-111元/吨。需求端，几大下游开工率当前处于低位，有待恢复，ABS受冬奥会影响降负。成本端，油价高位回落，纯苯北方降负，到港延误，加工费扩张，乙烯加速上涨90美元，苯乙烯非一体化成本进一步升至9360，亏损360元/吨。综上，虽然原油出现回调，但纯苯、乙烯强势，加上苯乙烯后续开工率将下降，供需面出现好转，后市预计震荡偏强，建议走正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 节间累库偏快 然检修对冲投产 EB或偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年2月11日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率79.5%（+0.6%），浙石化一套60万吨计划中旬检修20天，安徽嘉玺35万吨停车检修，对冲了短期利华益72万吨投产的影响。本期产业总库存36万吨，环比+13.4（前值-1.4），较去年节后低6%，但累库速度远高于去年的9万吨。海外方面，美国德州英力士45.5万吨因停电停车，暂未影响美金货价格，因内盘下跌，3月纸货进口利润降至-111元/吨。需求端，几大下游开工率当前处于低位，有待恢复，ABS受冬奥会影响降负。成本端，油价高位回落，纯苯北方降负，到港延误，加工费扩张，乙烯加速上涨90美元，苯乙烯非一体化成本进一步升至9360，亏损360元/吨。综上，虽然原油出现回调，但纯苯、乙烯强势，加上苯乙烯后续开工率将下降，供需面出现好转，后市预计震荡偏强，建议走正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货高开低走，2203合约收于9000（-1.55%），M1-M2月差-34（-57），指数持仓20（+0.8）万手。现货市场：华东江阴港主流自提9000-9100（-50/0）元/吨。江苏下午震荡走高，现货9050/9100；2月下9070/9110；3月下9110/9130。成本支撑跟需求恢复中现货成交差相对冲。韩国有装置出现意外影响期货整理小涨，现货整理跟涨，然买气有限。临近周末观望氛围有加重。美金货源：3月纸货1230（0）美元/吨，进口利润-111元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨90019142-141-1.5%EB连二日元/吨90239116-93-1.0%EB连三日元/吨90289080-52-0.6%华东现货日元/吨90009075-75-0.8%86004004.7%价差连一基差日元/吨-1-6766基差率日0.0%-0.7%0.7%M1-M2月差日元/吨-2226-48上游动态SC原油日元/桶553.8542.411.42.1%540.0013.82.6%乙烯美金日美元/吨01001-1001-100.0%926-926-100.0%纯苯日元/吨07690-7690-100.0%7430-7430-100.0%即期汇率日6.366.360.00-0.1%6.340.020.3%苯乙烯非一体化成本日元/吨8299033-8204-90.8%8661-7832-90.4%生产利润日元/吨8171428129-2618432进口利润日元/吨8920-278947-879007 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、1月产量环比增13%，节间累库速度较快 国产方面：上周开工率79.5%，环比+0.6%（前值-1.4%），含利华益二期72万吨新增产能。 装置动态更新：天津大沽降负荷，安徽嘉玺停车，其余装置基本稳定。浙石化120万吨/年 苯乙烯装置其中一条线60万吨/苯乙烯装置计划于本月中旬停车检修，检修时间约为20天左右。安徽嘉玺35万吨/年 苯乙烯装置目前已经停车，开始检修。安徽昊源26万吨/年 苯乙烯装置近日有重启计划。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日按计划投料生产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出成品。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨推迟。 2022年1月国内苯乙烯产量116.92万吨，环比+13万吨（前值+7.7）。2021全年累计产量1217万吨，同比增长21%，增速扩大5个百分点。 库存变动：2月7日，江苏库存总量17.25万吨，环比+7.7万吨（前值-1.3），经过两周累库，港口库存已升至历史中位，周内预计到港4万吨，可贸易量11.85万吨，环比+4.5万吨（前值-1）。厂库15万吨，环比+4.3（前值-1），同比+8%，春节厂库累库较高；华南库存环比+1.4（前值+1）万吨，中高水平。本期产业总库存36万吨，环比+13.4（前值-1.4），较去年节后库存39.44万吨低6%，但累库速度高于去年的9万吨。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：本周围绕伊朗制裁解禁交易供应增长，虽然OPEC+月报表示需求仍有上调空间，同时美联储加息预期影响，国际油价高开低走，WTI主力90美元，布油主力91美元。 10日东北亚乙烯1090（+90）美元/吨，华东纯苯价格7850（+160）元/吨，加工费1391（+126）元/吨，石油苯开工率-0.8%，加氢苯开工率-4.7%，北方多套装置限产停车，港口到货延误，下游苯乙烯浙石化将检修一套装置，利华益负荷提升互相抵消，纯苯供需面偏乐观。苯乙烯非一体化成本9360元/吨（加工费800），装置回吐利润，亏损360元/吨。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、内盘回调，3月纸货进口利润下滑 外盘装置动态：美国Styrolution(INEOS)位于德克萨斯州产能45.5万吨/年的 苯乙烯装置因停电导致停车，重启时间未定，目前美国Styrolution(INEOS)两套苯乙烯装置均处于停车状态，另一套77万吨/年的装置为计划检修。 2021年12月份苯乙烯进口10.3万吨，环比-5.8（前值-0.6）万吨。 即期进口利润-44（-17）元/吨，3月纸货1230（0）美元/吨，进口利润-111元/吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工有待恢复，家电排产同比转正 下游部分计划新增产能：宁波利万20（计划1月）、华泰盛富。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10）。 【EPS】：受春节气氛影响，本周国内 EPS 装置陆续恢复重启，整体开工缓慢提升。 周产量约为1.92（+1.85）万吨，成品库存2.29（+0.16）万吨。 国内EPS价格较前后小幅走强。节间原油趋势偏强，节后纯苯及苯乙烯，EPS价格跟涨，但随着原油出现回调，加之终端暂未返场，场内人气偏冷清，整体成交阻力明显，苯乙烯及EPS价格震荡回落。截至2月10日江苏样本企业普通料10300元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.98%，阻燃料11200元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.90%。 【PS】：春节期间多套装置生产减量。 周产量约7.13（-0.9）万吨，成品库存10.18（+4.77）万吨。 国内PS市场节后先涨后跌，幅度70-450元/吨。春节期间原油连涨，以及苯乙烯重心升高，PS出厂价上调等影响，节后伊始市场补涨。不过随着原油、苯乙烯走低，节后中小下游恢复较慢，市场出货不畅影响，价格高位回调。春节期间库存有一定积累，货源较节前宽松。2022年2月10日，华东市场透苯收9850-11000元/吨，低端涨150元/吨，高端涨150元/吨。 【ABS】：国内天津大沽受冬奥运影响降负荷至 5-6 成运行，山东海江装置降负荷到 7 成运行，乐金惠州降负荷至 5 成