核心观点与关键数据
外盘方面
ICE原糖本周回暖，主要受泰国和印度产量变动影响。泰国2025/26榨季累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比减少25.35%；印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，同比增加近25%。巴西中南部2025年11月下半月产糖72.4万吨，同比降32.94%，但全年累计产糖量同比增1.13%。海外糖市供应压力仍存，预计区间震荡。
内盘方面
郑糖小幅走强，受商品板块整体趋强和外盘带动影响，一度挑战5300元/吨压力位。国内糖市基本面预期变动不大，主产区全面开启2025/26榨季生产，广西、云南产糖量同比减少37.23万吨。全国食糖单月产糖量、累计产销率等数据保持稳定。
进口与库存
2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口434.16万吨，同比增9.49%。2025/26榨季（10-11月）进口118.62万吨，同比增10.83%。巴西配额内外进口利润均处于亏损状态。白糖仓单合计6005张，环比增823张，SR605-SR609价差为-11元/吨，周环比+4元/吨。
研究结论与操作建议
中长期来看，海内外糖市供应压力持续，未入场者不建议追涨。操作建议：SR605合约前期空单持有，关注5300-5330压力区间表现。
