国泰君安期货所长早读

黄金：避险情绪回升

• 观点：避险情绪回升，黄金趋势强度：-1。

白银：高位回调

• 观点：白银高位回落，提示短期价格压力。种种迹象表明，多头持续拉升价格的压力逐渐加大，现货紧俏短期在元旦后达到小高峰，资金面基本面均出现泄力迹象，继续突破上行的条件越来越苛刻。从策略维度上看，白银趋势做多策略具备离场的价值。讨论是否代表了白银趋势已经结束、或者已到趋势空头机会？大宏观环境水温仍然偏暖，商品趋势底部应是不断抬升的；地缘政治格局紧张，对资源的争抢仍然是长周期利多逻辑；白银现货矛盾依旧存在，暂未出现逆转。故判断，白银此轮回落调整并不代表着长趋势结束，但是1、目前的点位盈亏比不佳，调整没有结束。2、仍然需要现货继续发酵，重新带着期货上涨。
• 关键数据：国内现货升水高企，近期有所缓和；海外白银租赁利率明显回落，1M从8%以上回落至4.46%，且结构从back转为contango；伦纽维持升水，内外价差有所收敛，国内溢价持续挤出；交易所对白银风控加码，限制最大开仓数量，打压多头热情；BCOM权重调整对多空博弈的砝码影响可能高于理性判断；美国最高法院将对特朗普关税是否合法做出裁决。
• 研究结论：白银趋势做多策略具备离场的价值，但此轮回落调整并不代表着长趋势结束。

铜：LME库存减少，价格回落受限

• 观点：LME库存减少，价格回落受限，铜趋势强度：0。
• 关键数据：巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车；卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，2026年预计生产38万吨-42万吨矿产铜；智利国家铜业公司（Codelco）2025年的铜产量为133.2万吨；标普全球预测到2040年全球铜需求将大幅增长。

锌：高位回落

• 观点：锌高位回落，锌趋势强度：-1。
• 关键数据：美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期的21.2万；持续申请失业救济人数在前一周增加5.6万人，攀升至191.4万人。

铅：LME库存减少，限制价格回落

• 观点：LME库存减少，限制价格回落，铅趋势强度：0。

锡：高位松动

• 观点：锡高位松动，锡趋势强度：0。

铝：市场情绪降温

• 观点：市场情绪降温，铝趋势强度：-1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：-1。
• 关键数据：美国最高法院即将对特朗普政府关税案作出终审裁决，上千家企业已发起诉讼，要求推翻政策并索回已缴税款；贵金属继续调整，白银跌超3%；重要商品指数再平衡周四开启，两大投行预言“白银两周内调整”，高盛“关键还是伦敦”。

铂：ETF持仓流出，存在抛压

• 观点：铂ETF持仓流出，存在抛压，铂趋势强度：-1。

钯：整体跟随铂，略微偏强

• 观点：钯整体跟随铂，略微偏强，钯趋势强度：-1。

镍：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡

• 观点：现实压力背负与周期转变叙事博弈，镍趋势强度：0。

不锈钢：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主

• 观点：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主，不锈钢趋势强度：0。

碳酸锂：库存转增，回调采买需求支撑价格

• 观点：库存转增，回调采买需求支撑价格，碳酸锂趋势强度：0。

工业硅：逢高布空思路

• 观点：逢高布空思路，工业硅趋势强度：-1。

多晶硅：悲观情绪较浓

• 观点：悲观情绪较浓，多晶硅趋势强度：-1。

铁矿石：估值偏高，谨慎追多

• 观点：估值偏高，谨慎追多，铁矿石趋势强度：-1。

螺纹钢：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡

• 观点：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡，螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。
• 关键数据：钢联周度数据：产量方面，螺纹+2.82万吨，热卷+1万吨，五大品种合计+3.41万吨；总库存方面，螺纹+16.08万吨，热卷-2.83万吨，五大品种合计+21.77万吨；表需方面，螺纹-25.48万吨，热卷-2.43万吨，合计-44.2万吨。

热轧卷板：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡

• 观点：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡，热轧卷板趋势强度：0。

硅铁：多空盘面博弈，警惕持仓风险

• 观点：多空盘面博弈，警惕持仓风险，硅铁趋势强度：0。

锰硅：多空盘面博弈，警惕持仓风险

• 观点：多空盘面博弈，警惕持仓风险，锰硅趋势强度：0。

焦炭：事件发酵，高位震荡

• 观点：事件发酵，高位震荡，焦炭趋势强度：0。

焦煤：事件发酵，高位震荡

• 观点：事件发酵，高位震荡，焦煤趋势强度：0。

原木：震荡反复

• 观点：震荡反复，原木趋势强度：0。

对二甲苯：单边高位震荡市，关注月差正套

• 观点：单边高位震荡市，关注月差正套，对二甲苯趋势强度：1。

PTA：高位震荡市

• 观点：高位震荡市，PTA趋势强度：1。

MEG：上方空间有限，中期仍有压力

• 观点：上方空间有限，中期仍有压力，MEG趋势强度：0。

橡胶：宽幅震荡

• 观点：宽幅震荡，橡胶趋势强度：0。

合成橡胶: 震荡中枢上移

• 观点：震荡中枢上移，合成橡胶趋势强度：1。

LLDPE：标品排产维持偏低，进口利润修复明显

• 观点：标品排产维持偏低，进口利润修复明显，LLDPE趋势强度：0。

PP：丙烯强于乙烯，一季度PDH检修预期较强

• 观点：丙烯强于乙烯，一季度PDH检修预期较强，PP趋势强度：0。

烧碱：偏弱震荡

• 观点：偏弱震荡，烧碱趋势强度：-1。

纸浆：震荡运行

• 观点：震荡运行，纸浆趋势强度：0。

玻璃：原片价格平稳

• 观点：原片价格平稳，玻璃趋势强度：0。

甲醇：震荡运行

• 观点：震荡运行，甲醇趋势强度：0。

尿素：短期震荡运行

• 观点：短期震荡运行，尿素趋势强度：0。

苯乙烯：短期震荡

• 观点：短期震荡，苯乙烯趋势强度：0。

纯碱：现货市场变化不大

• 观点：现货市场变化不大，纯碱趋势强度：0。

LPG：关注地缘扰动

• 观点：关注地缘扰动，LPG趋势强度：0。

丙烯：需求平稳，现货小幅探涨

• 观点：需求平稳，现货小幅探涨，丙烯趋势强度：0。

PVC：偏弱震荡

• 观点：偏弱震荡，PVC趋势强度：-1。

燃料油：偏强震荡，下方仍有支撑

• 观点：偏强震荡，下方仍有支撑，燃料油趋势强度：0；低硫燃料油趋势强度：0。

集运指数（欧线）：轻仓试多02做交割；04空单持有

• 观点：轻仓试多02做交割；04空单持有，集运指数（欧线）趋势强度：1。

短纤：短期震荡市

• 观点：短期震荡市，短纤趋势强度：0。

瓶片：短期震荡市

• 观点：短期震荡市，瓶片趋势强度：0。

胶版印刷纸：逢高布空

• 观点：逢高布空，胶版印刷纸趋势强度：-1。

纯苯：短期震荡为主

• 观点：短期震荡为主，纯苯趋势强度：0。

棕榈油：等待利空出尽，关注宏观情绪影响

• 观点：等待利空出尽，关注宏观情绪影响，棕榈油趋势强度：0。

豆油：单边区间为主，关注月差机会

• 观点：单边区间为主，关注月差机会，豆油趋势强度：0。

豆粕：震荡，等待下周USDA报告

• 观点：震荡，等待下周USDA报告，豆粕趋势强度：0。

豆一：调整震荡

• 观点：调整震荡，豆一趋势强度：0。

玉米：关注现货

• 观点：关注现货，玉米趋势强度：0。

白糖：区间整理为主

• 观点：区间整理为主，白糖趋势强度：0。

棉花：跟随整体市场情绪波动

• 观点：跟随整体市场情绪波动，棉花趋势强度：0。

鸡蛋：远月情绪转弱

• 观点：远月情绪转弱，鸡蛋趋势强度：0。

生猪：需求存负反馈，供应进入预增量阶段

• 观点：需求存负反馈，供应进入预增量阶段，生猪趋势强度：-1。

花生：震荡运行

• 观点：震荡运行，花生趋势强度：0。