电子行业 - 2026年度策略：AI硬件云端共振，自主可控开花结果

发⾔⼈ 1 00:00:00 啊，各位尊敬的投资者⼤家下午好。我是⽅正电⼦⾸席⻢天⼀。啊，接下来的⼀段时间呢，就由我来给各位汇报⼀下我们团队对于2026年电⼦板块的⼀个投资策略的展望啊，应该说2025年的5⽉份之后啊，也就是说去年的下半年整个的科技板块在整个这个 AI 的引领下还是有了⼀波⾮常强劲的⾏情。⼀⽅⾯就是情绪啊，情绪还是⽐较这个边际改善，或者说情绪的这个⽕爆程度还是⽐较明确。另外⼀⽅⾯更重要的⼀点就是在这个 AI 的如⽕如荼的这个建设也好，应⽤推进也好，整个⽣态圈的⼀个完善的过程当中。其实硬件的板块，它的订单的景⽓度，它的业绩的兑现度，还有整个产业的这个向上的趋势，从。25年的下半年呈现的是⽐较明确的，所以形成了这样⼀个科技的，在 AI 主导下的⼀个⽜市的⾏情。 发⾔⼈ 1 00:01:09 那站在现在这个时间节点，我们展望26年的话。整个观点还是不变的啊，就是26年整个电⼦的板块是依然由⼀条主线，也就是 AI⼈⼯智能的这个建设去推进。然后呢延伸出来的三个细分⽅向，是分别建⽴在 AI 的基础设施建设，AI 的⾃主可控产业链的国产替代的趋势。再加上 AI 端侧的应⽤啊这⼏个⽅向去形成了整个电⼦板块的⼀个 AI ⼤⽣态的⼀个共振啊，所以我们是认为2026年的投资策略也是⾮常简单。 发⾔⼈ 1 00:01:51 AI 的主线下，然后找到基本⾯趋势⽐较确定的新闻⽅向和标地，是我们认为的。呃，这个有机会的细分板块和标的。呃，从结论的⻆度来看的话呢，我们觉得刚才提到的这三个⽅向啊其实都是可以找到⼀些确定性的基本⾯趋势的这个标的和延伸的。 发⾔⼈ 1 00:02:18 ⾸先按顺序来看的话，⾸先还是以呃这个算⼒、基础设施建设为代表的这⼀块。应该说是确定性最强，也是25年下半年科技这个⽜市引领的主线⽅向啊，也就是在这个英伟达产业链中去配套的，包 括服务器，包括光模块，包括延伸出去的服务器内部的⼀些结构的升级。像电源液冷散热啊，PCB等等。然后呢，这些细分⽅向在26年主要观察的就是业绩兑现度，包括量价⻬升的逻辑也好。包括配合啊这个国际巨头，算⼒巨头去做⼀些资本开⽀落实到订单的紧急度也好，啊，我们是认为从⼀季度开始，26年的⼀季度开始，持续逐季持续向上的这样⼀个趋势的确定性还是⾮常强的。所以这是第⼀个⽅向啊，还是算⼒端基础设施建设。 发⾔⼈ 1 00:03:24 那第⼆个⽅向在⾃主可控半导体的这个延伸上⾯呢，⼀⽅⾯啊在这个先进制程啊在受到呃这个国产算⼒的⼀个持续突破的⼀个引领啊，是有机会在先进制程上⾯可以得到⽆论是上游的材料和设备。还是中游的这个先进制成，还是到下游的这个芯⽚的应⽤端，我们都可以看到⼀些呃国内的公司持续突破的前景。那另外⼀⽅⾯，在成熟的⽀撑的⻆度，我们。可以看到随着扩产，啊，然后再加上国内⽐较具备领先环节的⼀些啊细分应⽤⽅向的这个芯⽚端。我们可以找到啊明年景⽓度趋势叠加上⾃主可控，啊，⽐较具备啊这个基本⾯趋势和业绩落地形成共振的这种半导体的细分板块，这是第⼆个⼤⽅向，就是整个半导体产业链在技术创新加⾃主可控加景⽓度回暖三个要素的迭代下。我们可以找到⼀些细分⽅向。 发⾔⼈ 1 00:04:35 第三呢，就是终端，也就是传统的消费电⼦产业链，在整个 AI 的应⽤啊就是在基础设施建设的前提下，AI 的应⽤落实到产品端，⼀定是26年整个科技巨头，国内外的科技巨头⼀起去研究的课题。那在这样⼀个课题下，你包括传统⼿机链、笔电产业链的⼀些硬件结构性的创新啊。在这种 AI 化的趋势下，像 CPU 像存储，像电池、散热啊包括屏幕这些传统的呃这个消费电⼦的产品的硬件结构性创新。然后再到新型的消费电⼦的产品形态，啊，像 AI 智能眼镜都有机会形成他们⾃⾝的完善的 AI终端应⽤的这个产业⽣态圈，让对应的消费电⼦的公司得到⼀个⽐较好的正向的业绩的驱动。所以就落实到我们这这个整个这个摘要啊，或者说整个概括⼀下明年 AI 或者说26年的 AI 的这个投资的⽅向，还是要看业绩落地的确定性，或者说超预期的潜⼒，然后再到前瞻性的三五年之后整个成⻓空间。然后再到产业链的⼀些格局的变化。啊，落实到我们国内的公司。啊，所以我们这个投资建议也是优先选择具备⼤⻉塔⽅向的⻰头公司，形成⼀个整个科技硬件板块在 AI 的主线下⾯的⼀个共振。 发⾔⼈ 1 00:06:17 当这些硬，呃，当这些这个⻰头公司如果整个情绪也好，估值中枢也好，随着业绩落地的确定性或者说超预期整个板块的这个情绪持续往上拉的话，那整个这个⼤的科技⾏情，我们相信也会持续形成⼀个啊向上的⼀个共振啊。这应该说是⼀个科技⽜市的⼀个啊还是在科技⽜市的这个过程当中啊，所以我们对于明年整个电⼦板块是⾮常看好的啊，以上是我的⼀个结论。接下来呢，就简单的展开这三个部分啊，从算⼒端，然后再到半导体。⾃主可控，再到消费电⼦ AI 终端这个⻆度。我们来列举⼀下，或者说汇报⼀下我们对于这⼏个⽅向上⾯看好的细分⽅向。 发⾔⼈ 1 00:07:13 ⾸先算⼒端，算⼒端的⾼景⽓的这个持续的来源啊，这个是⾮常重要的。⼀⽅⾯啊是来源于科技巨头的 AI 投资侧的⼀个持续加码，这个就不再赘述了，⼤家看到国内外的很多科技巨头从逐季的季报上⾯的这个未来的 AI capex 的投资的展望。都可以看到⾮常明确的趋势。但另外⼀个逻辑⾮常重要啊，可以⼤家可以关注到很多的科技巨头已经形成了在投资到变现的这个过程当中形成了⼀个正向循环，那么它的变现的能⼒进⽽可以继续刺激他们持续去做算⼒投资的⼀个动⼒和啊核⼼的这个。个驱动和意愿，然后同时呢，他们⾃⾝的这个模型，⼤模型的⼀个完善，然后使得他们⾃⾝的这个算⼒和投资，然后再到落地到这个收益的这个能⼒，形成⼀个螺旋式的⼀个上升。啊，他们⾃⾝的⼤模型也是会持续加速完善，这个⽤⼾体验其实是在过去的⼀段时间也是⾮常明显。那未来我们是认为整个这个算⼒的这个投资在这样⼀个正向循环的过程当中，其实是有机会持续甚⾄是加速向上的。 发⾔⼈ 1 00:08:36 所以在这个前提下呢，我们可以看到基础设施建设有⼏个⾮常确定的增量点。⾸先就是服务器啊，服务器端的这个 AI服务器的渗透率提升。包括它这种易构化的啊就是具备光交换能⼒的服务器，也实际上就是简单来说是量价⻬升的⼀个逻辑，它的占⽐的提升和数量的提升导致整个服。服务器端肯定是⼀个最核⼼的关注指标，然后在此基础上服务器的⼀些有核⼼变化的零组件，包括功率密度跃迁之后的服务器的电源。包括具备层次越⾼、结构性越复杂的这种 PCB 啊线路板啊量价⻬升的⼀个逻辑。然后再包括像这个具备传输传输功能的这个光模块，其实⼤家在过去⼀段时间的所谓的⽜市上⾯都挖出来了啊，就服务器加上液冷散热，加上 PCB 加上电源。再加上传输端的这个光模块的这个结构性的升级和需求量的⼀个提升，都可以视作是 AI 算⼒端基础设施建设的⼀个核⼼的⻛向标，所以在这⾥我们其实在这个算⼒端依然还是把这些作为呃整个算⼒板块，甚⾄整个电⼦板块 。快情绪的⻛向标。 发⾔⼈ 1 00:10:02 啊，当这个光模块的代表公司加上服务器的代表公司加上延伸出去的 PCB 液冷和这个电源的代表公司，只要订单的落地能⼒。因为这些代表的公司都是在国内啊，都是集中在这个中国⼤陆的这个产业中⼼。所以只要这些中国⼤陆的公司具备订单持续落地，甚⾄超预期的能⼒的话，那整个这个算⼒板块就是啊依然是有机会成为2026年电⼦板块的这个⽜市的⼀个⻛向标，或者说是旗帜啊。 发⾔⼈ 1 00:10:42 这是第⼀个⼤的⽅向，这个也就不再赘述，其实⽅向和标的呢，和25年的下半年都差不多。但是我们的观点⾮常明确，就是继续看好啊，继续看好，⽽且整个 AI 算⼒板块是，依然是整个⼤的呃板块的⼀个。这个情绪和基本⾯的⻛向标。 发⾔⼈ 1 00:11:03 第⼆呢，⼤⽅向就是半导体，这个绕不开⾃主可控，但是其实今年展望半导体产业链的这个⾃主可控呢，呃，围绕着我们之前⼀直提到的三个要素，第⼀就是技术创新啊升级的这样⼀个驱动。第⼆是国产地带，也就是⾃主可控。第三呢，就是景⽓度的回暖，也就是整个⼤的基本盘的需求是不是有向上的。 发⾔⼈ 1 00:11:29 那结合这三个要素，26年是有⼀个边际变化啊，就是在先进制成的⻆度，在国产 AI 算⼒的持续突破的前景下，我们是认为整个半导体产业链结合这三个要素是有机会迎来⼀波这个基本⾯落地，⽽且形成共振的，产业链共振的这样⼀个趋势。这是先进⽀撑，然后成熟⽀撑呢，在⼀些我们国内已经具备全球领先能⼒。细分⽅向上⾯，整个半导体的⼀些细分的应⽤的产品，或者说⼀些啊以及啊半导体成熟的这个领域的⼀些上下游的相关环节。明年也有机会形成⼀个景⽓度回暖的这样⼀个呃共振的趋势。也就是说⾃主可控是基础，那先进⼯艺的⼀个拉动创新。形成共振，景⽓度回暖的成熟领域形成共振啊，都有机会落实到半导体产业链的各个环节，我们看到⼀些⽐较好的基本⾯的表现。稍微的展开列举⼀下的话呢，⼏个环节，从产业链的⻆度来看⼏个环节。 发⾔⼈ 1 00:12:43 ⾸先还是晶圆啊，晶圆制造，其实刚才也提到，⽆论是成熟制程，中国⼤陆这边的⼀个扩产和抢份额，还是到这种7纳⽶以上的这种先进制程的⼯艺，拉动上国产算⼒的⼀些落地流⽚啊。然后再到交付的能⼒，这个先具备先进制程的国内的晶圆⼚，也有机会成为整个半导体情绪和基本⾯的这个趋势的⻛向标啊，所以说中芯国际加上这个 AI 算⼒的寒武纪。我们是觉得代表了整个半导体板块的这个呃也是⼀个，⽆论是⻛向标也好，或者说整个衡量的标准也好，啊，这两个表底都是⾮常重要的。当然另外⼀个重要的原因就是两家公司都是这个呃 ETF 的⼀个权重股，也是在过去两年的这个科技的⽜市的过程当中啊证明了啊⾃⼰整个这个板块情绪⼀旦起来的话，这两家公司⼀旦⼀定是优先⼤家市场愿意去配置的标的。所以就是从这个这个算⼒端，然后再到晶圆⼚。制造端的两个权重，标的是⻛向标。然后呢，我们再列举⼏个呃梳理出来⼏个具备基本⾯持续向上潜⼒的啊半导体的细分板块。 发⾔⼈ 1 00:14:11 ⾸当其冲的就是设备，刚才也提到了，⽆论是先进制程对于包括先进封装啊之类的这种先进封装的设备的⼀个持续的技术升级的突破。还是成熟制程的扩产，对于这个前后道设备的这个订单的景⽓度的⼀个拉动，然后再到这个设备，尤其是前道制造设备⾥⾯的这个⼀些核⼼环节的⼀些突破啊，就是当前占⽐⽐较低。但是持续突破决定了未来空间⽐较⼤的⼀些⽅向。整个半导体设备的⼀些，整个这个26年的景⽓度我们是觉得还是⾮常好的啊，然后跟设备可以去依托的就是材料，逻辑跟。特别⼀样，先进制成的突破加上成熟制成的扩产。但是材料端呢，可能会率先体现在⼀些相对来说市场空间占⽐或者说单，这个单价不是那么贵的材料，但是往往是国内的公司率先突破了国际垄断的⼀些环节啊，⽐如说这个建设靶材呀。⽐如说电⼦⽓体啊这些环节，国内的公司只要占⽐⽐较⾼，在这个扩产的过程当中是明年是⾮常有机会看到啊⾃⼰的这个订单持续落地的能⼒的。 发⾔⼈ 1 00:15:38 啊，这是材料和设备，这是上游。那么设备刚才其实也提到了延伸出去的先进封装，这⾥就是只强调⼀点啊，先进封装不仅仅是看这个在算⼒的拉动下，封装环节的公司对于先进技术的⼀个拉动。更重要的⼀点是在⼀些核⼼的先进封。封装上游的设备公司啊在这个领域有⼀些技术的储备和布局，那么随着26年先进封装的这个产能的持续的突破，对于设备端的⼀个拉动也是⾮常明确的啊，所 以这也是刚才啊这个等于是回顾映射了⼀下我们对于设备的⼀个观点。啊，成熟的扩产加上先进封装技术的⼀个拉动和突破，对于整个设备板块的这个情绪是⾮常明确的。 发⾔⼈ 1 00:16:31 然后最后半导体的⼏个⽐较成熟的⽅向，也是我们是认为25年之前已经触底。然后结构和格局⾜够国产化，那么26年以后，有⼀些局部的这个需求起势之后，它是有机会带来⼀些这个反转的⼀个趋势的，代表的⽅向像模拟芯⽚啊，主要关注的是呃汽⻋电⼦啊，⻋规级的这个模拟芯⽚在中国的公。⾥⾯的⼀些持续份额的突破，加上结构性需求的⼀个回暖。再就是功率芯⽚啊，功率芯⽚