2024年度电子行业回顾
- 电子行业整体及细分板块行情：2024年度电子行业涨跌幅为18.52%，在申万一级行业中排名第五。细分板块多数上涨，数字芯片设计、印制电路板、其他电子III涨幅居前，模拟芯片设计、电子化学品III、LED跌幅居前。
- 电子板块个股行情及估值：寒武纪-U、光智科技、生益电子领涨，涨跌幅分别为296.08%、230.53%、194.37%。电子板块PE_TTM为45.73倍，处于近5年较高水平。
AI赋能终端硬件换机与升级
- AI手机推动硬件升级
- 全球及中国智能手机销量处于复苏阶段，AI加持和补贴政策有望驱动手机销量重回增长周期。
- 硅碳负极材料电池因能量密度高，或将成为AI手机主流电池选项。
- 叠层OLED具有高亮度、低能耗、寿命长的特点，或将成为手机屏幕的重要技术趋势。
- AI眼镜开辟了另一条发展路线，多家大厂布局有望带动AI眼镜加速落地。
- AI眼镜前景可期
- AI眼镜开辟了可穿戴设备的全新发展路线，将生成式AI技术与传统眼镜结合。
- AI眼镜成本可控，且仍有降本空间，重量轻，更加贴近消费者需求。
- AI眼镜有着丰富的落地场景，包括健康管理、翻译、识物、残障辅助、场景导览、生活助理等。
- AI眼镜出货量空间大，有望成长为新的消费电子大单品。
提振内需促进半导体周期复苏与创新
- 射频芯片：国产高端模组实现突破
- 射频模组化成为长期发展趋势，L-PAMiF、L-PAMiD是价值量最大的模组，国内企业已实现量产突破。
- 全球移动终端射频前端市场进入缓慢增长阶段，预计2028年市场规模将达到269亿美元。
- 国内射频前端行业产品升级迭代，卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技、慧智微等企业积极布局。
- CIS芯片：国产厂商加速升级高端市场
- 手机CIS市场温和复苏，新兴市场带来增量，全球CIS市场预计将以4.7%的年均复合增长率增长。
- 全球CIS市场国外厂商主导，国产厂商加速突破，在主流50MP产品方面已经形成突破。
- 国产CIS厂商有望在手机高端CIS市场中占据更加重要的地位。
- 模拟芯片：外延并购实现规模扩张
- 模拟芯片行业格局相对稳定，头部企业份额集中，外延并购为模拟芯片厂商快速积累核心技术和拓展客户的重要途径。
- 近年来国内模拟芯片行业并购事件频发，上市公司如思瑞浦、纳芯微通过并购实现规模扩张或产品线扩充。
算力增长带动硬件升级
- 云端算力需求与日俱增
- 全球大模型的数量以及单个大模型所需要的算力支持都在快速增长，算力需求无论是训练推理端还是边缘端都已开启新篇章。
- OpenAI发布文生视频应用Sora，多模态生成式AI应用或将推动算力需求呈指数级提升。
- 英伟达推出GB200系列产品，算力达到H100的30倍，以满足日益增长的基础算力需求。
- 边缘端算力需求渗透加速
- AIoT解决方案和产品需求增加，该领域市场近年来有望持续增长。
- 全球智能家居行业目前整体市场渗透率不高，欧美是主流市场，中国市场因起步晚于欧美发达国家，渗透率相对较低。
- 智能家居海内外市场协同发力，市场前景广阔，预计2025年中国智能家居市场出货量将达到2.81亿台。
- 国产HBM有望加速推进
- 受益AI快速发展，HBM需求激增，高端AI服务器和GPU搭载HBM芯片已经成为主流趋势。
- 美方发布出口限制措施，限制AI芯片中的HBM运往中国，加速国产HBM的突破。
- 全球HBM供给基本被海外三巨头垄断，国产率几乎为零，但国产替代机遇巨大。
设备材料国产化加速
- 设备持续受益存储FAB扩产
- 中国大陆市场增速高于全球，占比有望维持在30%左右，预计2024年全球市场新高，2025年有望迎高增长。
- 受限于美国制裁中国市场先进制程晶圆厂建厂节奏放缓，但存储晶圆厂扩产不受影响，国内设备企业迎来进一步发展的机遇。
- 设备零部件主要由国外厂商供应，国内厂商在机械类、气体/液体/真空系统类零部件产品国产化率较高，先进节点设备、零部件有望迎来发展机遇。
- 电子材料受益FAB产能爬坡
- 中国大陆市场规模增速高于全球，2024年略有下滑，2025年有望迎来较大恢复。
- 抛光材料迎来反弹，盈利能力持续提升，国产ArF胶有望进入收获期。
- 先进封装助力芯片降本增效
- 先进封装为芯片性能继续提升提供更多可能，Chiplet、2.5D/3D封装、混合键合等新兴产业技术有望带来新的发展机遇。
- 全球半导体委外封测市场规模有望超700亿美元，中国台湾和中国大陆厂商占据封测市场主导地位。
- 中国大陆厂商在传统封装领域业务集中，在先进封装领域与国际巨头存在差距，加码先进封装必要性提高。
投资建议：关注AI创新与自主可控
- AI终端：AI硬件落地迎来发展机遇
- 建议关注AI手机产业链的欣旺达、华勤技术、莱特光电、奥来德等；AI眼镜产业链的歌尔股份、恒玄科技等。
- 内需复苏：提振内需促进周期复苏
- 建议关注半导体周期复苏及创新产业链的卓胜微、唯捷创芯、韦尔股份、思特威、艾为电子等公司。
- 算力基建：算力需求与日俱增
- 建议关注算力相关的海光信息、寒武纪、工业富联、胜宏科技、乐鑫科技等。
- 自主可控：国产替代进入攻坚期
- 建议关注设备材料领域的北方华创、中微公司、中科飞测、雅克科技、江丰电子等；先进封装领域的长电科技、通富微电、伟测科技、甬矽电子等。
风险提示
- 下游需求复苏不及预期的风险。
- 消费电子终端出货量低于预期的风险。
- AI及新能源汽车等新兴产业增速低于预期的风险。
- 国际贸易摩擦的风险。
- 国产化进度不及预期的风险。
