中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 原油：南美地缘生变，油价短线反弹，中长期依旧承压 行情回顾 隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69%。 基本逻辑 短期驱动：南美地缘生变，油价短线或走强，但不改供给过剩局面；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，1月3日，美国对委内瑞拉采取军事行动，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉，油价短线或有所反弹。需求，12月25日，日本财务省周四发布数据显示，该国11月清关后的原油进口量为227.32万桶/日，较2024年同期增加7.0%。库存，截至12月19日当周，美国原油库存增加40.5万桶至4.2482亿桶，汽油库存增加286.2万桶至2.2848亿桶，馏分油库存增加20.2万桶至1.1870亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.1297亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压。策略：空单持有，买入看涨期权做好风控。SC关注【425-435】。 行情回顾 12月30日，PG主力合约收于4092元/吨，环比上升0.52%，现货端山东、华东、华南分别为4320（+0）元/吨、4380（+0）元/吨、4510（+0）元/吨。 基本逻辑 沙特上调最新CP合同价，短期提振气价，中长期走势锚定油价，上方承压；供需面，炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑。仓单数量，截至12月31日，仓单量为6368手，与上期持平。供给端，截至12月26日当周，液化气商品量52.44万吨，环比上升0.61万吨，民用气商品量21.90万吨，环比上升0.09万吨。需求端，截至12月26日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为76.36%（+1.36pct）、68.01%（-0.89pct）、36.37%（-2.05pct）。库存端，截至12月26日当周，炼厂库存15.76万吨，环比上升0.21万吨，港口库存量为233.73万吨，环比下降27.34万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，走势偏弱。策略：空单继续持有。PG关注【4100-4200】。 期现市场 L05基差为-202元/吨，L59月差为37元/吨。 基本逻辑 节后两油石化库存显著累库。基本面供需双弱，检修降负不足，LL加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期检修难度相对较高，供给端整体依旧充足。棚膜旺季逐步见顶，农膜开工率加速下滑。后市仍面临去库压力。策略：短期观望为主。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。套利方面，空LP05价差继续持有。L【6400-6550】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-136元/吨；PP59价差为-20元/吨。 基本逻辑 商业总库存高位去化，关注PDH装置动态。1月需求端逐步进入淡季，停车比例为18%，PDH利润压缩至低位，加剧检修预期，关注计划外检修。短期供需矛盾并不突出。策略：观望为主。套利方面，空MTO05。PP【6300-6450】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-305元/吨，V59价差为-134元/吨，仓单108557手。 基本逻辑 动力煤止跌企稳，产业链重新累库。国内开工小幅提升至78%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性。不过近期氯碱齐跌，全国多数装置已亏现金流，部分边际装置已经开始陆续降负荷，关注后市装置变动。策略：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期仍需等待库存持续去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保。V【4700-4900】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 基本逻辑 估值方面，截止12.31，TA05收盘5110（处今年以来92.2%分位数水平），基差-13（-18）元/吨。TA5-9价差100（-18）元/吨；加工费及利润均有所改善，PTA现货加工费388.9（+5.8）元/吨，盘面加工费401.9（-20.2）元/吨；毛利-98.1（+6.7）元/吨，处今年以来85.7%分位水平。驱动方面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大（部分装置重启），且均按计划检修。PTA装置动态方面，英力士110wt、逸盛宁波220wt装置重启。英力士125wt装置本周初降负至7成附近；独山能源3#300wt装置短停，预计近期恢复；中泰石化120wt装置本周初停车，预估10天附近；四川能投100万吨延后至1月上重启（原计划12月下重启）；独山能源1#250万吨11.5附近停车，恢复时间待定；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。与此同时，逸盛新材料360wt装置1月有检修计划。海外装置变动大不，中美和CAPCO按计划检修（预计12.29重启，略有延期）。需求端，下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。成本端方面，PX近期震荡调整（供需略显宽松，但预期向好）。整体来看，PTA装置检修力度整体偏高，本周部分装置有所恢复。下游需求相对较好但预期走弱。但短期供需平衡偏紧，1月存累库预期。上游成本短期快速拉涨挤压下游利润空间，关注聚酯负反馈。 策略推荐 供需紧平衡，关注05逢回调买入机会。TA05【5120-5250】 MEG：供应端短期利好，反弹布空 基本逻辑 从估值角度看，主力收盘价处近一年绝对估值低位，华东基差-125元/吨，5-9月差-93元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止1.4，我国乙二醇整体开工负荷在73.73%（前值72.15%，环比上升1.58pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.86%（前值76.37%，环比下降0.51pct）。具体装置变动情况如下，中海壳牌2期40wt装置重启，双线运行中；远东联50wt短停后恢复正常。中科炼化50wt、海南炼化80wt装置小幅降负，三江石化100wt装置降负至7成；中化泉州50wt装置11.25日停车2个月；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。煤化工方面，华谊20wt装置计划提负中；内蒙古兖矿40wt装置一条线停车更换催化剂，中昆60wt装置近期开始轮流停车更换催化剂，预计时长50天左右；新疆天业3期60wt、建元26wt装置小幅降负，榆林化学180wt装置降负运行中；正达凯60wt满负荷运行。宁夏畅亿20wt新装置出料运行中。海外装置检修增加预期兑现，其中，台湾中纤20wt近期计划重启，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车；沙特（55wt装置重启，70+70+45wt装置停车）Sharq3#55wt装置重启，Sharq4#70wt预计近期重启（停车中）、JUPC1#70wt预计1月底重启（停车中），Sharq2#45wt12月上旬开始停车，预计2月初重启；伊朗Morvarid50wt装置重启、Farsa40万吨装置计划12月底停车检修2-3周；科威特Equate1#53wt装置计划12月底/1月初前后开始停车检修，预计持续时间在40天左右；美国南亚36wt装置检修中，GCGV110wt装置降负运行。乙二醇港口库存持续回升，仓单大幅增加。下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1月存累库压力。此外，成本端方面，短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡。综合来看，国内装置有所提负，需求端相对较好但预期走弱。港口库存持续回升。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行。 策略推荐 空单止盈离场，关注反弹布空机会。EG05【3780-3880】 甲醇：利多有望兑现，关注回调买入机会 估值不低，主力合约减仓上行，华东基差、1-5月差走强。供应端方面，煤/焦炉气制工艺利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷维持同期高位，西南地区气制甲醇季节性降负兑现。海外装置整体略有提负，伊朗季节性“限气”兑现（仅Bushehr、FPC、KPC装置运行中）；与此同时，北美Natgasoline开车，马石油3#因故停车。进口方面，尽管伊朗装置大部分已停车，但装船货物在途，12月到港量173wt，供应端压力尚存。需求端略有走弱，烯烃需求方面，全国MTO装置降负（广西华谊100wtMTO装置目前试运行），华东外采装置开工下滑（宁波富德12.8检修45天；阳煤恒通装置7成负荷运行，联泓新科新装置（联泓格润）44wt装置12.10投料运行中）；传统下游综合加权开工负荷略有下降（甲醛、MTBE降负明显，醋酸维持高开工）。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇供需略显宽松，但下方空间或将有限。 基本面情况 国内外甲醇装置均有所提负。国内甲醇装置开工维持高位，其中煤制甲醇负荷再次提升（煤头工艺利润相对较好）。近期暂无恢复、新增检修及新增计划检修装置。内蒙古和百泰1.4（10wt）装置检修结束。海外装置开工负荷止跌回升（环比+0.6pct）。其中，北美Natgasoline175wt装置运行恢复正常（上周下半周停车检修）；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt装置正常运行；马石油Sarawak3号175wt因故停车（但1#、2#装置运行正常）；南美MHTL400万吨/年甲醇装置低负荷运行（因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近）。其他甲醇装置暂无大的变动，如伊朗Kaveh230、Sabalan165、Apadana165、Kimiya165、Arian(BCCO)165、Marjan165、ZPC165+165wt甲醇装置维持停车；沙特SABIC480wt甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置8-9负荷运行；美国koch170wt装置正常运行；印尼Kaltim72wt装置预计12月年检（时长待定）。甲醇下游需求略有走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至87.81%（-0.5pct），华东MTO装置负荷75.8%（-0.5pct），广西华谊100wtMTO装置完成中交，现试运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置12.8停车大修45天；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，阳煤恒通30万吨MTO装置7成负荷；其他装置变动不大，如常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有走弱，其中甲醛、MTBE降负明显，醋酸开工持续提负。（港口）库存累库。成本支撑弱稳。 策略推荐 12月到港量偏高，供应端压力依旧较大；需求端受烯烃偏弱压制。短期低位震荡，关注甲醇05回调买入机会。MA05【2205-2265】 尿素：供应端压力抬升vs淡储及出口利多，区间震荡 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货企稳，基差-39（-6）元/吨。煤头/气头尿素装置开工持续下行，但整体负荷依旧偏高；随着前期检修装置的复产，预计1月中旬左右供应端压力将有所抬升。需求端近期走弱，复合