中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，部分OPEC+成员国提交补偿性减产计划，油价短期得到支撑，但原油供给过剩局面仍为改变，油价上行压力上升，短期偏震荡。供给方面，今年一季度，伊拉克原油和成品油出口较上年同期下降11万桶/日至370万桶/日；EIA预计，美国石油产量将在2027年达到1400万桶/日峰值，并在2030年前保持这一水平，然后迅速下降；OPEC+3月产量环比增长3万桶/日至4104万桶/日。需求方面，中国3月原油进口量为5141.39万吨，环比增长20.50%，同比增长4.84%；国家统计局公布数据显示，中国3月汽油产量1322.00万吨，同比下降6.10%，1-3月累计产量为3905.30万吨，同比下降5.10%。库存方面，EIA最新数据显示，截至4月11日当周，美国商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.970亿桶，汽油库存减少200万桶至2.34亿桶，馏分油库存减少190万桶至1.092亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：上行压力上升，短期有回调压力，短线多单可止盈。SC关注【480-495】。 【行情回顾】：4月21日，PG主力合约收于4375元/吨，环比上升0.34%，现货端山东、华东、华南分别为4910元/吨、4930元/吨、5140元/吨，环比分别上升-30元/吨、-58元/吨、40元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，近期液化气现货端下降，上游油价上行动力不足，液化气震荡偏弱。装置动态，湖南石化全厂检修民用气停产，民用气外放缩减900吨。下游装置来看，周末卫星石化PDH停工需求下降。成本利润，截至4月18日，PDH装置利润为-201元/吨，环比上升26元/吨，烷基化装置利润为-180.5元/吨，环比上升122.50元/吨。供应端，截至4月18日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.32万吨，环比上升0.29万吨。需求端，截至4月18日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.15%、67.19%、46.53%，环比分别上升-2.67pct、1.66pct、2.49pct。库存端，截至4月18日当周，炼厂库存16.42万吨，环比上下降0.02万吨，港口库存量为266.45万吨，环比下降3.02万吨。 【策略推荐】：液化气基差偏高，估值偏低，但上行动力不足，走势震荡偏弱。技术走势，日线走弱，行至五日均线下方。策略：建议暂时观望，多单注意下行风险。PG关注【4350-4450】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+10元/吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计208万吨新产能。山东新时代装置已开车。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季尾声。综上，社库窄幅下降，装置维持高开工，震荡偏弱，关注后续进口进口变动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7100-7200】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP05价差日环比+65元/吨，PP-3MA05价差环比-36元/吨。 【基本逻辑】供应端，一季度宝丰100万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。关税扰动下，制品出口承压运行。综上，供需双弱，现货窄幅波动，反制裁加剧PDH供给收缩预期，短期供给依旧充沛，震荡偏弱。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7000-7100】【策略推荐】：短期观望，中期逢高空，PP关注【7080-7180】。风险提示：关注原油及煤炭价格 走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-8元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79%。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2025年1-3月PVC累计出口98万吨，累计同比+56%，4月台塑报价印度环比下跌20-40美元/吨。综上，降息预期落空，仓单转降，氯碱一体化成本转弱，短期震荡偏弱。关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，回调偏多。V【4950-5050】。【策略推荐】：短期观望，回调偏多，V关注【4950-5100】。风险提示：宏观系统性风险。 PX：供需有所改善vs成本支撑预期走弱，短期震荡调整 【行情回顾】：4月18日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6094（+60）元/吨。华东地区基差771（-60）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，中海油（惠州）3月底检修，检修周期50天；与此同时，近期镇海炼化降负、青岛丽东降负、浙石化一条线250万吨装置检修降负、彭州石化前期降负现已恢复。海外装置方面，马来西亚芳烃略降负、泰国装置略降负、沙特134万吨装置降负检修。具体来看，加工差方面，PXN价差172.3（+3.3）美元/吨，同期偏低；短流程工艺PX-MX价差69.5（+11.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差23.8（+0.1）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差持续回升；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差维持相对高位。产量方面，PX周度开工率78.0%（-0.7pct）；周度产量65.5（-0.5）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率71.7%（-0.8pct）。进口方面，2月进口量68.6（-2.3）万吨，同期偏低。需求端存走弱，PTA装置检修量偏多。装置动态方面，逸盛大化375万吨装置推迟重启；中泰化学停车检修；福建百宏石化停车；能投化学停车检修；嘉通能源、恒力惠州4月下旬有检修计划；台化（部分）计划4月下旬重启。5月，恒力大连2#5月10日检修。具体数据方面，PTA盘面加工费338.4（-3.3）元/吨，最新装置周检修产能损失量40.7（+1.9）万吨，日度开工率76.4%（环比持平），日度产量19.0万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率76.7%（-1.2pct），周度产量133.9（-2.3）万吨。库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量1064（-48）张。综合来看，PX装置按计划检修，PTA4月检修量整体偏高，供需持续改善；受关税及opec+增产政策影响，原油价格预期下行；PX库存整体偏高。4月基本面有所改善，但近期跟随成本波动，震荡调整。 【策略推荐】：PX关注【5080，6100】。 PTA：供需有所改善，短期震荡关注逢高布空机会 【行情回顾】：4月18日，PTA华东4313（+13）元/吨；TA09日内收盘4330（+36）元/吨。TA5-9月差-18（+10）元/吨，华东地区基差-17（-23）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修量偏多，供应端压力有所缓解。装置动态方面，逸盛大化375万吨装置推迟重启；中泰化学停车检修；福建百宏石化停车；能投化学停车检修；嘉通能源、恒力惠州4月下旬有检修计划；台化（部分）计划4月下旬重启。5月，恒力大连2#5月10日检修。具体数据方面，PTA盘面加工费338.4（-3.3）元/吨，最新装置周检修产能损失量40.7（+1.9）万吨，日度开工率76.4%（环比持平），日度产量19.0万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率76.7%（-1.2pct），周度产量133.9（-2.3）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润64.2（-27.2）元/吨，聚酯日度产能利用率91.1%（环比持平），周产能利用率91.1%（-0.2pct）；周度聚酯产量155.9（+0.8）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝产销率持续回升，但聚酯产品周度加权库存（可用天数）升至22.9（+1.2）天，处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑态势；同时，纺织企业订单天数9.0（-0.3）天；轻纺城成交量1075（+150）万米，15日平均885（+6）万米；终端织造库存同期偏高。库存整体偏高，PTA社会库存可用天数13.8（-0.8）天，其中PTA厂内库存4.4天（环比持平），聚酯工厂原料库存9.4（-0.9）天；仓单数量139020（-15114）张，有效预报数量90张。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，PX成本支撑有限。综合来看，PTA装置检修量偏高，供应端压力有所缓解；下游聚酯开工负荷维持高位但预期走弱，终端织造库存偏高；PTA库存整体偏高；原油短期企稳但预期下行，盘面跟随成本波动。关注反弹布空机会。 【策略推荐】：TA关注【4250，4350】 MEG：供需有所改善vs成本支撑预期走弱，短期震荡调整 【行情回顾】：4月18日，华东地区乙二醇现货价4170（-20）元/吨；EG05日内收盘4128（+15）元/吨。EG5-9月价-64（-17）元/吨；华东基差42（-35）元/吨。 【基本逻辑】：近期装置按计划检修，供应端压力有所缓解。国内装置动态方面，天津石化、扬子石化巴斯夫（杨巴）、茂名石化、中石化武汉分公司装置检修；中科（广东）炼化小幅降负，三江石化、新疆天业、陕西延长、陕煤榆林化学、中昆新材料、中化学装置降负，远东联石化计划5月转产EO（环氧乙烷），黔希煤化工4月检修计划延后至下旬；此外，兖矿荣信化工、沃能化工、建元煤化装置重启。海外装置动态方面，韩华道达尔检修；沙特JUPC1#、Rabigh检修2个月；美国南亚、GCGV套装置停车检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.9（+0.3）万吨，处近5年中性偏高位置；日度开工率59.9%（环比持平）,日产量5.40（+0.01）万吨；周度开工率61.9%（-0.4pct），周产量37.2（-0.3）万吨。进口方面略超预期，3月乙二醇进口量69万吨，同比增加24万吨。最新乙二醇预计到港量13.4（+1.0）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润64.2（-27.2）元/吨，聚酯日度产能利用率91.1%（环比持平），周产能利用率91.1%（-0.2pct）；周度聚酯产量155.9（+0.8）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝产销率持续回升，但聚酯产品周度加权库存（可用天数）升至22.9（+1.2）天，处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑态势；同时，纺织企业订单天数9.0（-0.3）天；轻纺城成交量1075（+150）万米，15日平均885（+6）万米；终端织造库存同期偏高。港库累库，社会库存环比略有去化，但港口库存累库。此外，成本端支撑偏弱，近期煤价弱稳运行，油价略显企稳但预期走弱。综合来看，乙二醇装置按计划检修，到港量偏低；需求端聚酯负荷较高但预期走弱，终端织造有所累库。成本端支撑有限，受美国关税政策影响，短期震荡调整，可逢高布空。 【策略推荐】：EG关注【4150，4230】。 【行情回顾】：4月18日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5605元/吨（环比持平）；PR06主力日内收盘5576（+16）元/吨。华东基差13（-28）元/吨。 【基本逻辑】：瓶片装置提负，供应端压力有所增加。装置方面，三房巷开工七成；海南逸盛开工七成；重庆万凯开工八成；浙江万凯开工五成、3期停车检修；安阳化学停车检修，计划4月重启。