国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：高位震荡市2PTA：高位震荡市2MEG：上方空间有限，中期仍有压力2橡胶：宽幅震荡202512314合成橡胶：高位回落6LLDPE：上游库存转移，基差持稳8PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡9烧碱：关注1月交割压力10纸浆：震荡偏强2025123111玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期偏强14尿素：震荡中枢上移16苯乙烯：短期震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：1月CP高位出台，夜盘补涨21丙烯：现货供需收紧，存止跌反弹预期21PVC：偏弱震荡24燃料油：窄幅调整，短期或维持强势25低硫燃料油：夜盘下跌，外盘现货高低硫价差暂时平稳25集运指数（欧线）：高位震荡26短纤：高位震荡2025123129瓶片：高位震荡2025123129胶版印刷纸：观望为主30纯苯：短期震荡为主32 20251231 对二甲苯：高位震荡市PTA：高位震荡市 MEG：上方空间有限，中期仍有压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX:尾盘石脑油价格上涨，1月MOPJ目前估价在538美元/吨CFR。今天PX价格上涨，三单3月亚洲现货分别在895、895、894成交。尾盘实货2月在893/897商谈，3月在893/898商谈，2/3换月在-5/+5商谈。今日PX估价在894美元/吨，较昨日上涨3美元。 MEG：广西一套20万吨/年合成气制乙二醇装置已于近日重启，目前暂未出料，该装置此前于11月上旬停车检修，原计划12月中旬重启。 12月29日至1月4日，张家港到货数量约为4.4万吨，太仓码头到货数量约为4.7万吨，宁波到货数量约为1.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为10.7万吨。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在50%、0%、30%、90%、10%、30%、70%、70%、40%、25%、55%、40%、20%、20%、30%、35%、10%、0%、70%、30%。 今日直纺涤短销售大多一般，截止下午3:00附近，平均产销55%，部分工厂产销：50%、70%、70%、0%、50%、30%、40%、80%、66%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：高位震荡市，节前注意仓位管理。供应端边际宽松，目前中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳一套100万吨/年PX装置正在重启，天津石化38万吨/年PX装置23日停车，其他PX装置基本保持高负荷运行，国内PX开工在88.2%（+0.1%）。海外装置方面，PTTG54万吨装置近期重启，GS55万吨装置计划1月下重启，亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）。需求端，PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，1月检修，新凤鸣300万吨装置短停。PX供增需减，聚酯持续高开工，未来1-2月份整体检修计划预计进一步扩大，关注执行力度。PX预计维持高位震荡市。 PTA：高位震荡市，节前注意仓位管理。供应端中泰化学120重启、新凤鸣250重启。PTA供应回升。需求方面，聚酯开工边际下降，但力度有限，开工率继续维持在90.4%（-0.8%）。当前PTA乙二醇价格上涨快速挤压下游利润，长丝工厂主动减产亏损较大的品种，但力度整体有限，关注后续减产计划。短纤以及瓶片工厂尚可，PTA维持去库，利好月差以及基差表现。 MEG：港口库存再次累积，趋势仍偏弱。供应端，降负荷只停留在预期阶段，本周开工率稳定在72%，其中煤制装置开工率提升至76.4%（+0.9%）。需求方面聚酯开工下降，本周90.4%（-0.8%），其中长丝POY集中降负荷10%。1月份整体聚酯开工维持89-90%的预期。乙二醇难以改变累库格局。但考虑到3600以下大部分装置进入亏损区间，工厂或安排降负荷，且新的能效标准下，对煤制乙二醇装置有更高的能效要求，可能存在煤制负荷开工下降的情况。海外装置方面，中国台湾装置有72万吨因利润原因下调开工，美国GCGV110万吨装置降负荷运行，伊朗40万吨装置检修，沙特sharq45万吨装置一季度有检修计划，整体供应在1-2月份有所下降。累库预期边际有所改善，区间操作为主。 2025年12月31日 橡胶：宽幅震荡20251231 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 针对2026年“元旦”假期轮胎企业检修计划情况，隆众资讯对部分样本企业进行调研，国内轮胎企 业产销压力仍存，“元旦”假期，部分样本企业计划检修，多在3-5天，其中调研企业中，全钢胎企业检修企业数量多于半钢胎企业，另有部分企业检修情况待定，多数企业暂无检修计划。 2025年下半年国内轮胎企业产销压力不减，多数企业处于控产状态，另有部分企业根据自身库存及出货情况，灵活调整排产，然企业整体成品去库节奏不及预期，部分企业“元旦”假期安排检修，以缓解库存压力。进入2026年1月份，企业将进入节前备货阶段，短暂检修后，随着生产逐步恢复，企业上半月将保持常规生产，以储备库存，满足海内外市场需求。进入下半月，随着补库结束，库存储备攀升，不排除有企业在腊月初十前后准备“春节”放假，进而对整体产能利用率形成拖拽。（隆众资讯） 2025年12月31日 合成橡胶：高位回落 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量在3.45万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.56%。本周期顺丁橡胶价格重心小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降。（隆众资讯） 2.12月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在43300吨左右，较上周期增加7300吨。 周内有进口船货到港，影响库存显著增量，虽近期行情小幅上行提振询盘气氛，但后期仍有船货到港预期，且有部分贸易量库存，仍需谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，由于商品指数明显回落，波动率加剧。合成橡胶在过去两周基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，近端基本面转弱压制价格上行弹性背景下跟随商品指数回落。预计短期偏弱震荡。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月31日 LLDPE：上游库存转移，基差持稳 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货震荡，前期盘面反弹给到代理、期现商建仓机会，市场补空和套保成交积极，现货短期正反馈，库存向中游转移,仓单暂停去化。月底石化多停销结算，贸易商库存尚可，随盘报涨居多。但下游工厂接货不积极，成交商谈为主。中东、美国报盘下跌，内外价差略有修复，中东、美国船期前期周转有延误，最近陆续到港，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格反弹，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷工艺利润有所压缩。PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月31日 PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场部分小涨。PP期货偏暖震荡，对现货市场有一定提振，月底贸易商多已完成计划，现货压力不大，部分报盘试探小涨，场内低价货源减少。下游追涨意愿不高，谨慎刚需补货为主。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压，仓单继续增加。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油小幅反弹，丙烷价格偏强。市场化工配置分化，芳烃-烯烃对冲逻辑不断强化。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月31日 烧碱：关注1月交割压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，12月30日山东液碱市场大稳小动，市场成交氛围一般，目前市场重点关注省外订单的签订情况。 【市场状况分析】 从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，企业面临高库存的压力，上周烧碱去库，但春节前仍面临降价去库的压力。 整体看，厂家不减产，烧碱反弹空间或有限。01合约烧碱仓单量或较多，关注1月交割压力。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月31日 纸浆：震荡偏强20251231 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日针叶浆现货市场表现平稳，业者报价与心态均无波澜；而其期货市场则呈现先抑后扬的日内特征，午后回调显现出一定的下方支撑。阔叶浆市场价格在外盘成本及货源支撑下保持相对坚挺，但高价实际成交一般，市场对当前价位的接受度有限。从供需基本面观察，市场并未出现新的驱动因素，下游需求维持刚需采购 的安静状态，建议关注期货市场资金动向的持续性、阔叶浆高价货源的实际消化情况，以及港口库存去库情况。 生活用纸市场价格区间盘整，市场整体交投活跃度变化不大，主力纸企消息面较为安静。原料纸浆市场价格暂稳为主，阔叶浆价格维持坚挺，生活用纸成本利好支撑明显；生活用纸终端下游需求不温不火，刚需采购为主，部分纸企出货表现欠佳，短期内库存压力难以释放。综合来看，当前供需博弈下，重点关注原料浆价的变动及纸企出货情况。（隆众资讯） 2025年12月31日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格涨跌互现，沙河小板市场价格微幅松动，江苏、上海市场价格略涨。福建个别企业报价略涨，多数区域价格维持稳定。市场交投局部略有好转，河北沙河期现提货偏多，部分区域受近期
