方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属期货日间止跌反弹，沪金主力合约下跌3.11%收于984.84元/克，沪银主力合约下跌3.96%收于18140元/千克。

重要资讯显示，美国针对委内瑞拉的石油制裁升级，特朗普宣布美军在尼日利亚对极端组织伊斯兰国实施强力打击；美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人，11月失业率升至4.6%；美国11月ISM制造业指数继续下降，三季度个人消费支出年化季环比修正值3.5%，实际GDP年化季环比修正值4.3%；剔除食品和能源后的核心CPI在11月同比上升2.6%；全球黄金ETF前三季度流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元；中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司，国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%，各国央行10月份购入黄金53吨。

市场逻辑方面，彭博商品指数年度调仓、金属品种履约保证金上调、年末流动性收紧等因素导致金银市场波动加剧。12月金银加速上行，受美元流动性改善、白银现货库存趋紧及估值修复推动。中长期上行趋势未改，白银现货市场连续5年供不应求，预计2026年矛盾进一步凸显。美联储仍有降息空间，未来美元流动性有望转向宽松，美债将迎来发行大年，黄金中长期上行逻辑未改。

交易策略建议逢低做多，沪银支撑区间16000-17000元/千克，压力区间19000-20000元/千克；沪金支撑区间960-980元/克，压力区间1030-1050元/克。期权方面可买入远月深度虚值的金银看涨期权，下一阶段可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。

供需数据分析显示，贵金属供需矛盾持续，白银现货市场供应紧张。期权数据分析表明，中长期全球央行增持黄金将持续，美元信用受损，金银货币属性凸显，美国就业市场走弱，通胀数据未达标但美联储持续降息，利多贵金属价格。当前白银库存趋紧，金银比持续修复，未来价格走势料较黄金更为坚挺。