港股市场策略周报

2025.12.22-2025.12.28 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 因 圣 诞 假 期 仅 交 易2 . 5天 ， 交 易 相 对 清 淡 ， 市 场 表 现 为窄 幅 震 荡 上 行 ， 市 场 情 绪 在 流 动 性 宽 松 预 期 与 产 业 利 好推 动 下 保 持 韧 性 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 4 4 % / + 0 . 5 % / + 0 . 3 7 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收涨 ， 仅 资 讯 科 技 业 、 电 讯 业 、 医 疗 保 健 业 收 跌 ， 分 别 下 跌0 . 7 7 %、1 . 0 9 %、1 . 7 6 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 2 . 5 6 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 1月 工 业 企 业 利 润 增 速 进 一 步 回 落 ， 主 要 受 消 费 及 地 产 等 内 需 数 据 走 弱 拖 累 。n资 金 面 ： 美 联 储2 0 2 6年1月 降 息 概 率 不 足2成 ； 上 周 港 股 仅 有2 . 5个 交 易 日 ， 南 向 资 金环 比 减 少1 3 7 . 1 3亿 元 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 仍 较 弱 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美 联储2 0 2 6年1月 降 息 概 率 不 足2成 ； 情 绪 面 ： 圣 诞 前 后 ， 港 股 短 期 情 绪 有 所改 善 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 因 圣 诞 假 期 仅 交 易2 . 5天 ， 交 易 相 对 清 淡 ，市 场 表 现 为窄 幅 震 荡 上 行， 市 场 情 绪 在 流 动 性 宽 松预 期 与 产 业 利 好 推 动 下 保 持 韧 性 。 n本 周 整 体 情 况 为 ： 价 值 股 、 大 盘 股 表 现 占 优 ，其 他板 块 均 有 不 同 程 度 的 上 涨。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 4 4% /+0 . 5 % / + 0 . 3 7 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 仅 资 讯 科 技 业、电 讯 业 、 医 疗 保 健 业 收 跌 ， 分 别 下 跌0 . 7 7 %、1 . 0 9 %、1 . 7 6 %。 n原 材 料 业 板 块 大 涨4 . 3 %， 得 益 于国 际 贵 金 属 与 工业 金 属 价 格 持 续 走 强 、 地 缘 政 治 风 险带 动 宏 观 避 险情 绪攀 升 。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.12.22-2025.12.28） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周降温。n市场回购公司数量本周66家，较上周减少9家。n总回购金额本周为30.67亿港元，较上周降低19.54亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购19.07亿港元。 n本周小米集团-W（1810.HK）回购4.45亿港元，排在第二。 n本周快手-W（1024.HK）回购金额排在第三，达到2.34亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.12.22-2025.12.28） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达26.84亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有22家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有10家公司进行回购。 u可选消费排在第三，有10家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.12.22-2025.12.28） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.12.22-2025.12.28） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中国人民银行副行长陆磊在《金融时报》发文称，央行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。n财政部：明年继续安排资金支持消费品以旧换新。2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子。国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域预计撬动万亿级社会资本。n国家发改委：国家创业投资引导基金将对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济等领域的早期项目和企业加大投资力度。鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组提升规模化、集团化水平。新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业关键在于规范秩序、创新引领“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争。n工信部：加强算力网络体系建设，深入实施城域“毫秒用算”专项行动。推进“人工智能+制造”专项行动培育一批重点行业智能体、智能原生企业。2026年要打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业。预计2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%。n支持个人信用重塑，央行发布一次性信用修复政策；法工委回应吸毒记录封存问题。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：经最终核实2024年GDP现价总量为1,348,066亿元比初步核算数减少1,018亿元。 n国家数据局：引导金融机构支持数据科技创新带动长期资本、耐心资本、优质资本更多投向数据科技领域。加强关键数据技术攻关突破。1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元同比增长0.1%。 n央行报告：着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例。金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险。 n12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。 n美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税，外交部回应：“中方坚决反对美方滥施关税、无理打压中国产业。” n国家能源局数据显示，11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。1-11月份全社会用电量累计94602亿千瓦时同比增长5.2%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n截至12月28日，据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到明年3月累计降息25个基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 n美国11月产能利用率76.0%，预估为75.9%。美国11月份工业产值增长0.2%，预估为0.1%。美国第三季度个人消费折年率增长3.5%，预期增长2.7%，前值增长2.5%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，预期2.9%，前值2.6%。美国第三季度经济折合年率增长4.3%，预估为3.3%。 n美国经济分析局周二发布的报告显示，第三季度经通胀调整后的国内生产总值折合年率增长4.3%。此前第二季度增长3.8%，同样受到居民支出带动。 n美联储理事米兰表示，由于美国政府停摆，上周的通胀数据存在一些异常之处，全年CPI都存在严重的向上偏差；近期数据应该会促使人们向鸽派方向转变；认为美国近期内不会出现经济衰退，如果不调整政策，美国将面临日益加剧的经济衰退风险。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美称今年已遣返超62万“非法移民”。n密歇根大学12月美国消费者信心指数终值为52.9，预期为53.5，前值为53.3。密歇根大学12月美国消费者现况指数终值50.4，预期50.7，初值50.7。n美国克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，货币政策目前处于良好水平，可以暂缓降息，以评估（此前累计）75个基点的降息对经济产生的影响。n美国总统特朗普当地时间23日表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。n美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的这一通胀目标。贝森特建议，一旦通胀目标重新锚定，可以讨论将其转变为一个区间，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。n美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 1月 工 业 企 业 利 润 增 速 进 一 步 回 落 ，主 要 受消 费 及 地 产 等 内 需 数 据 走 弱 拖 累。 n2 0 2 5年1 1月 当 月 工 业 企 业 利 润 同 比- 1 3 . 1 %， 较 前 值 的 同 比- 5 . 5 %明 显 回 落 ， 略 高 于 彭 博 一 致 预 期 的- 1 5 %， 利 润改 善 势 头 在 本 月 出 现 进 一 步 放 缓 。 营 收 同 比 增 速 较1 0月 的- 3 . 3 %小 幅 改 善 至- 0 . 3 %， 季 调 后 利 润 率 较1 0月 的4 . 8 %略 下 行 至4 . 6 %。n整 体 而 言 ，1 1月 消 费 及 地 产 等 内 需 数 据 走 弱 拖 累 相 关 产 业 链 工 业 企 业 盈 利 增 速 回 升 ， 而 外 需 维 持 韧 性 推 动 出 口 链 企业 的 盈 利 改 善 。 在 近 期P P I同 比 并 未 显 著 恶 化 、C P I持 续 改 善 的 情 形 下 ， 这 或 许 表 明 有 效 需 求 不 足 不 仅 仅 表 现 在 价 格