国泰海通晨报摘要

國泰海通證券股份有限公司研究所 湯蔚翔(分析師)電話：021-38676666郵箱：tangweixiang@gtht.com登記編號：S0880511010007 目錄 今日重點推薦...................................................................................................................................................2 ¾行業雙週報：食品飲料《白酒探底，乳製品國產替代有望加速》2025-12-28...................................................... 2¾產業專題：《腦機介面元年：政策先行臨床驗證未來終至》2025-12-29................................................................ 2¾公司深度報告：寧波銀行(002142)《邁向新臺階：2026年基本面與業績雙改善》2025-12-28 .......................... 2¾行業週報：能源《國泰海通證券石油化工週報-供需格局偏緊，PX價格持續上漲》2025-12-27....................... 2 本報告內容摘譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰海通晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業雙週報：食品飲料《白酒探底，乳製品國產替代有望加速》2025-12-28 投資建議：成長為主線、重視供需出清下的拐點機會。1）首選具有價格彈性標的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖以及有望陸續出清標的：迎駕貢酒、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、珍酒李渡、捨得酒業、金徽酒等；2）飲料結構性高增，推薦東鵬飲料、農夫山泉（港股），重視低估值高股息，推薦中國食品（港股）、康師傅控股（港股）、統一企業中國（港股）、中國旺旺（港股）；3）零食及食品原料成長標的：推薦百龍創園、鹽津鋪子、衛龍美味（港股）、三隻松鼠、西麥食品；4）啤酒推薦燕京啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，華潤啤酒（港股）；5）調味品平穩、牧業產能去化，餐供有望恢復，推薦千禾味業、寶立食品、西麥食品、巴比食品、安井食品、海天味業、安琪酵母、伊利股份、新乳業、優然牧業（港股）、現代牧業（港股）。 訾猛(分析師)021-38676442zimeng@gtht.comS0880513120002顏慧菁(分析師)021-23183952yanhuijing@gtht.comS0880525040022 產業專題：《腦機介面元年：政策先行臨床驗證未來終至》2025-12-29 賀文斌(分析師)010-68067998hewenbin@gtht.comS0880525040034丁丹(分析師)0755-23976735dingdan@gtht.comS0880514030001 我們認為2025年為國內腦機介面發展元年，政策上，2025年多部委、多地區密集出臺規劃引導、支付定價等政策，支持力度空前。臨床上，國內侵入式/半侵入式腦機介面臨床試驗開始爆發，估計今年國內實施腦機介面臨床試驗數十例，最快預期博睿康明年取得註冊證。商業化方面，我們認為整體尚處於早期，預計有望在十年內實現“應用解決方案效果良好，多類解決方案走向成熟商用”的目標，目前處於投資關鍵期。 公司深度報告：寧波銀行(002142)《邁向新臺階：2026年基本面與業績雙改善》2025-12-28 本次評級：增持目標價：38.89元現價：28.06元總市值：185297百萬 投資建議：寧波銀行有望保持貸款高增、息差平穩、不良生成下降的趨勢，業績積極向好。維持2025-2027年歸母淨利潤增速預測為8.6%、10.9%、12.4%，對應BVPS為35.03、38.89、43.22元/股，給予目標估值為2026年1倍PB，對應目標為38.89元，維持增持評級。 行業週報：能源《國泰海通證券石油化工週報-供需格局偏緊，PX價格持續上漲》2025-12-27 2025年10月以來，PX與PTA價格持續上漲。至2025年12月25日，PX期貨價格從6296元/噸上漲至7324元/噸，幅度為16.33%。2025年，PX下游聚酯需求表現較強。1—11月，聚酯產量為7287萬噸，同比增長7.7%。2026年，中國聚酯產能新增產能預計在415萬噸左右，產能增速為4.7%。而PX 2025年零投產，2026年預計新增360萬噸產能，但落地時間要到下半年。因此，我們預計2026上半年PX供需將保持緊張，價格有望上漲。 朱軍軍(分析師)021-23185963zhujunjun@gtht.comS0880525040024楊思遠(分析師)021-38032022yangsiyuan2@gtht.com 請務必閱讀文章最後一頁相關法律聲明2 of 4 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯 基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰海通證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰海通證券研究所