国泰海通晨报摘要

國泰海通證券股份有限公司研究所 湯蔚翔(分析師)電話：021-38676666郵箱：tangweixiang@gtht.com登記編號：S0880511010007 目錄 ¾宏觀快報點評：《弱非農鞏固降息預期》2025-09-06 ................................................................................................2¾海外策略研究：《基本面無礙港股牛途繼續》2025-09-06 ........................................................................................2¾行業事件快評：投資銀行業與經紀業《銷售費用降費落地，買方投顧空間凸顯》2025-09-07...........................2¾海外報告：美光科技(MU.O)《美光科技：HBM引領AI浪潮下的存儲革命》2025-09-06 .................................2今日報告精粹...............................................................................................................................................3 ¾公司半年報點評：精鍛科技(300258)《中報業績短期承壓，機器人業務不斷推進》2025-09-07........................3¾公司半年報點評：太陽紙業(002078)《Q2業績符合預期，計畫投建山東新產能》2025-09-07 ..........................3¾公司半年報點評：老鳳祥(600612)《Q2營收正增長，門店數量企穩回升》2025-09-07......................................3¾公司半年報點評：百聯股份(600827)《打造商業地標，輕重並舉發展優勢業態》2025-09-07............................3¾公司半年報點評：新泉股份(603179)《國際化戰略和座椅等新興業務穩步推進》2025-09-07............................3¾公司半年報點評：兆威機電(003021)《增長動能釋放，靈巧手技術領先》2025-09-07........................................4¾公司半年報點評：桐昆股份(601233)《佈局新疆煤化工，打通油煤氣全鏈條》2025-09-06................................4¾公司半年報點評：比亞迪(002594)《25Q2營收穩健，高端化和出海開啟新增長》2025-09-06 ..........................4¾公司半年報點評：潞安環能(601699)《成本管控抵消煤價下跌，Q2盈利端壓力逐步緩解》2025-09-06 ..........4¾公司半年報點評：招商輪船(601872)《Q2業績同比轉正，大宗增產利好需求》2025-09-05 ..............................4¾公司半年報點評：三花智控(002050)《製冷多點開花，汽零環比改善》2025-09-05............................................4 今日重點推薦 宏觀快報點評：《弱非農鞏固降息預期》2025-09-06 王宇晴(分析師)021-23185641wangyuqing@gtht.comS0880525040119梁中華(分析師)021-23219820liangzhonghua@gtht.comS0880525040019 8月美國非農新增就業明顯不及預期，美國就業市場呈現供需雙弱，企業尚未大規模裁員和明顯壓縮就業時長，但員工失業後越來越難以快速找到工作的脆弱的“緊平衡”狀態。我們認為，美國就業市場或仍能維持一段時間的緊平衡。8月疲弱的就業資料或為9月降息鋪平道路，但9月後是否能開啟連續降息仍具有較高不確定性。 海外策略研究：《基本面無礙港股牛途繼續》2025-09-06 ①從中報看，當前港股多數企業已披露財報，整體業績短期受擾動，其中零售、汽車與半導體板塊利潤下滑，而硬體、材料、金融與醫藥板塊高增。②從一致預期看，三季度以來港股2025年EPS增速預期明顯下修，主要受可選消費拖累，材料、醫藥、科技與金融仍在上修。③隨著反內卷政策落地，四季度港股互聯網敍事或轉向AI賦能，帶動業績預期回暖，疊加增量資金流入，港股牛途有望繼續。 吳信坤(分析師)021-23154147wuxinkun@gtht.comS0880525040061陳菲(分析師)021-23187260chenfei4@gtht.comS0880525040127 行業事件快評：投資銀行業與經紀業《銷售費用降費落地，買方投顧空間凸顯》2025-09-07 事件：2025年9月5日，證監會發佈關於就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（徵求意見稿）》公開徵求意見的通知。 劉欣琦(分析師)021-38676647liuxinqi@gtht.comS0880515050001王思玥(分析師)021-38031024wangsiyue@gtht.comS0880525070022 四類基金銷售費用均做調降，新規預計將推動基金銷售管道的頭部集中，同時買方投顧模式也有望進一步發展。 投資建議：推薦投顧業務能力更強券商，個股推薦中信證券、廣發證券、華泰證券。 海外報告：美光科技(MU.O)《美光科技：HBM引領AI浪潮下的存儲革命》2025-09-06 估值及投資建議：我們預測，2025E~2027E總收入分別為373.17億美元、489.59億美元、560.19億美元。我們看好公司在本輪AI驅動的結構性上行，中期催化包括HBM4進度與在美先進封裝/產能落地，疊加汽車業務“長坡厚雪”，預計盈利與自由現金流將繼續改善、估值具上修彈性。綜合兩種估值方法，基於審慎取低原則，我們認為，公司合理市值為1576.50億美元，目標價140.88美元/股。維持“增持”評級。 秦和平(分析師)0755-23976666qinheping@gtht.comS0880523110003李瀟(分析師)021-23183060 請務必閱讀文章最後一頁相關法律聲明2 of 5 lixiao4@gtht.comS0880525070003 本次評級：增持現價：131.37元 今日報告精粹 公司半年報點評：精鍛科技(300258)《中報業績短期承壓，機器人業務不斷推進》2025-09-07 維持增持評級，上調目標價至17.00元。考慮行業價格壓力，短期產能爬坡影響，下調公司2025-2026年EPS至0.34（-0.16）/0.40（-0.22）元，新增2027年EPS預測為0.46元，參考可比公司平均估值水準，給予公司2025年50倍PE，考慮公司機器人業務佈局加速，上調目標價至17.00元（原為9.08元），維持增持評級。 本次評級：增持目標價：17.00元現價：14.18元總市值：8296百萬 公司半年報點評：太陽紙業(002078)《Q2業績符合預期，計畫投建山東新產能》2025-09-07 維持盈利預測，維持“增持”評級。考慮公司經營情況，我們維持公司盈利預測，預計2025-2027年公司EPS為1.26/1.38/1.47元。參考行業估值水準，考慮公司上游資源深度佈局及經營管理能力賦予的估值溢價，給予公司2025年15XPE，維持目標價18.87元，維持“增持”評級。 本次評級：增持目標價：18.87元現價：14.94元總市值：41750百萬 公司半年報點評：老鳳祥(600612)《Q2營收正增長，門店數量企穩回升》2025-09-07 投資建議：維持“增持”評級。維持預測2025-2027年EPS分別為3.05、3.34、3.55元，參考行業可比公司估值，給予2025年20x PE估值，給予目標價61元，維持“增持”評級。 本次評級：增持目標價：61.00元現價：50.74元總市值：26543百萬 公司半年報點評：百聯股份(600827)《打造商業地標，輕重並舉發展優勢業態》2025-09-07 本次評級：增持目標價：12.15元現價：9.70元總市值：17306百萬 投資建議：預測2025-2027年EPS分別為0.27（+0.01）、0.30、0.35元。參考同行業可比公司估值，考慮公司上海物業資源豐富，區位優勢顯著，帳面現金充裕，給予2025年高於行業平均的45xPE，給予目標價12.15元，維持增持評級。 公司半年報點評：新泉股份(603179)《國際化戰略和座椅等新興業務穩步推進》2025-09-07 維持“增持”評級，給予目標價73.14元。我們預計2025-2027年EPS分別為2.37/3.18/3.88元，參考可比公司估值，考慮到公司國際化戰略和座椅等新興業務穩步推進，有望助力公司長期穩健增長，給予公司2026年23倍PE，對應目標價73.14元，維持增持評級。 本次評級：增持目標價：73.14元現價：62.98元總市值：30690百萬 請務必閱讀文章最後一頁相關法律聲明3 of 5 公司半年報點評：兆威機電(003021)《增長動能釋放，靈巧手技術領先》2025-09-07 本次評級：增持目標價：147.00元現價：116.48元總市值：27978百萬 給予公司增持評級。公司持續受益於下游汽車、電子旺盛需求，積極佈局人形機器人領域，業績有望持續放量，維持公司2025-2027年EPS預測為1.14/1.47/1.84元，參考可比公司2026年平均PE，給予公司2026年100倍PE，給予目標價147.00元，給予增持評級。 公司半年報點評：桐昆股份(601233)《佈局新疆煤化工，打通油煤氣全鏈條》2025-09-06 維持“增持”評級。“反內卷”持續推進，滌綸長絲堅持行業自律，未來盈利能力有望持續改善，我們保持公司2025-2027年EPS為0.85/1.21元/1.41元。結合可比公司估值，提高公司2025年PE至20X，上調目標價為17元，維持增持評級。 本次評級：增持目標價：17.00元現價：14.66元總市值：35254百萬 公司半年報點評：比亞迪(002594)《25Q2營收穩健，高端化和出海開啟新增長》2025-09-06 維持“增持”評級。考慮公司25H1業績表現，我們下調公司2025-2027年的EPS預測值至4.86/6.00/7.46元（原值為6.19/7.80/9.68元）。考慮到公司是全球新能源頭部車企，看好出海業務、高端化驅動增長，我們給予公司2025年26倍PE，對應目標價126.35元。 本次評級：增持目標價：126.35元現價：107.26元總市值：977911百萬 公司半年報點評：潞安環能(601699)《成本管控抵消煤價下跌，Q2盈利端壓力逐步緩解》2025-09-06 維持“增持”評級。公司公告2025年H1實現營業收入140.69億元，同比減少20.31%；實現歸母淨利潤13.48億元，同比減少39.44%。25Q2實現營業收入71.01億元，同比-21.05%，環比+1.9%；實現歸母淨利6.91億元，同比-26.39%，環比+5.2%。我們給予公司25-27年EPS預測0.93/1.06/1.18元。根據可比公司2025年16.1x PE，給予目標價15.03元，維持“增持”評級。 本次評級：增持目標價：15.03元現價：13.29元總市值