国泰海通晨报摘要

國泰海通證券股份有限公司研究所 湯蔚翔(分析師)電話：021-38676666郵箱：tangweixiang@gtht.com登記編號：S0880511010007 目錄 今日重點推薦...............................................................................................................................................2¾宏觀週報：《金銀銅續創新高，人民幣匯率破7》2025-12-28 .................................................................................2 ¾策略週報：《跨越，遠望又新峰》2025-12-28 ............................................................................................................2¾行業跟蹤報告：有色金屬《工業金屬的三連擊》2025-12-21 ..................................................................................2¾行業跟蹤報告：軍工《上市標準細則發佈，火箭企業資本運作有望加速》2025-12-28 ......................................2今日報告精粹...............................................................................................................................................3 ¾公司深度報告：寧波銀行(002142)《邁向新臺階：2026年基本面與業績雙改善》2025-12-28...........................3¾公司首次覆蓋：江山歐派(603208)《國內木門龍頭，運營成本有望優化》2025-12-28........................................3¾海外報告：現代牧業(1117)《收購推進，協同共贏》2025-12-26............................................................................3 本報告內容摘譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰海通晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 宏觀週報：《金銀銅續創新高，人民幣匯率破7》2025-12-28 梁中華(分析師)021-23219820liangzhonghua@gtht.comS0880525040019張劍宇(研究助理)021-38674711zhangjianyu@gtht.comS0880124030031 全球大類資產表現： 上周（2025.12.22-2025.12.26），全球大類資產價格中，主要經濟體股市上漲。其中，日經225指數上漲2.5%，上證指數上漲1.9%，新興市場股票指數上漲1.7%，標普500指數上漲1.4%，發達市場股票指數上漲1.1%，恒生指數上漲0.5%。 大宗商品普遍上漲。其中，COMEX銅上漲6.7%，倫敦金現上漲4.4%，南華商品指數上漲4.0%，標普-高盛商品指數上漲1.6%，IPE布油期貨上漲0.4%。 債市方面，10年期美債收益率及中債總全價指數較前一周維持不變，國內10Y國債期貨價格上漲0.14%。 外匯市場方面，美元指數較前一周回落0.7%，人民幣兌美元升值0.5%，日元兌美元升值0.7%。 寬鬆預期、供給緊張、地緣風險等多方面因素共同推升金銀銅等金屬價格連續創下新高，人民幣匯率在企業結匯潮的推動下破7。關注美聯儲主席最終提名的揭曉。 策略週報：《跨越，遠望又新峰》2025-12-28 方奕(分析師)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005郭胤含(分析師)021-38031691guoyinhan@gtht.comS0880524100001 中國股市將跨越和站穩重要關口，遠望“轉型牛”的升勢又見新峰。上證指數10月28日站上4000點，創10年來新高，也印證了國泰海通在2025年的重要策略判斷，得以實現。中國資本市場開始凝聚社會信心與社會資本，站在了大發展的週期。2024年9月宏觀政策大轉折標誌著“內憂”得以放下；2025年4月以來中國更自如地應對貿易摩擦，“外患”得以解除，背後隱含的是國家實力與治理能力的提高。中國社會“剛兌”被打破，無風險收益系統性下沉，增量入市遠未結束。此外，改革改變社會觀念。資本市場改革提振中國資產的可投資性；並提高市場面對風險的韌性，股市從波動震盪市走向穩中向好市。 最關鍵是中國產業結構轉型，經濟社會發展的不確定性下降，也勾勒出投資線索。累年下行後，傳統產業L型“一豎”走向“一橫”，拖累邊際減少；新技術產業邁入創新擴張週期；中國製造業憑藉競爭優勢正在全球擴張，經濟社會發展的不確定性下降，但不易感知。因此，“轉型牛”的典型特點是經濟結構轉型與資本市場改革交相輝映。放下熊市思維，保持信心、耐心，中國股市還有新高。 行業跟蹤報告：有色金屬《工業金屬的三連擊》2025-12-21 李鵬飛(分析師)010-83939783lipengfei2@gtht.comS0880519080003魏雨迪(分析師)021-38674763weiyudi@gtht.comS0880520010002 在供需緊平衡的狀況下，供需平衡表很重要，但更需關注宏觀對金屬價格走勢的核心影響，貨幣政策、宏觀預期、地緣博弈與供給擾動將成為勝負手。工業金屬是流動性+傳統復蘇+AI需求的三擊。 貴金屬：相關標的：中金黃金、赤峰黃金、山東黃金、招金礦業、山金國際。 銅：推薦：雲鋁股份、天山鋁業、中國鋁業；相關標的：中國宏橋、神火股份。 能源金屬：鋰：增持：雅化集團、藏格礦業、贛鋒鋰業。謹慎增持：天齊鋰業、盛新鋰能。相關標的：科達製造、西藏礦業。鈷：推薦華友鈷業。相關標的：格林美。 稀土及小金屬：推薦稀土龍頭標的：北方稀土、廣晟有色、金力永磁。 行業跟蹤報告：軍工《上市標準細則發佈，火箭企業資本運作有望加速》2025-12-28 周明頔(分析師)010-83939792zhoumingdi@gtht.comS0880525080003楊天昊(分析師)010-83939791yangtianhao@gtht.comS0880523080010 今日報告精粹 公司深度報告：寧波銀行(002142)《邁向新臺階：2026年基本面與業績雙改善》2025-12-28 投資建議：寧波銀行有望保持貸款高增、息差平穩、不良生成下降的趨勢，業績積極向好。維持2025-2027年歸母淨利潤增速預測為8.6%、10.9%、12.4%，對應BVPS為35.03、38.89、43.22元/股，給予目標估值為2026年1倍PB，對應目標為38.89元，維持增持評級。 本次評級：增持目標價：38.89元現價：28.00元總市值：184901百萬 公司首次覆蓋：江山歐派(603208)《國內木門龍頭，運營成本有望優化》2025-12-28 本次評級：增持目標價：16.60元現價：15.20元總市值：2693百萬 投資建議：預計公司2025-2027年EPS分別為-0.16/0.27/0.59元。參考Wind同業比較，我們選取主營產品相近的A股傢俱公司歐派家居、皮阿諾、王力安防作為可比公司。考慮公司收入有望逐步企穩，經營利潤隨著資源優化有望改善，此外25-26年盈利或繼續受計提減值影響，我們給予公司。綜上，我們謹慎給予目標價16.60元（2027年28X PE），首次覆蓋，給予“增持”評級。 海外報告：現代牧業(1117)《收購推進，協同共贏》2025-12-26 公司持續推進聖牧收購事宜，10月30日與蒙牛等簽訂不可撤銷中國聖牧股份表決代理權協定，並擬以3752萬港元收購1.28%中國聖牧股份，購股協議完成後現代牧業及一致行動人合計持股比例將超過30%，觸發強制全面要約收購。要約價格為0.35港元/股，較最後交易日股價溢價近15%，較每股淨資產折價約30%。12月24日公司發佈新一輪進展，目前國家市場監管總局已受理反壟斷申請，股東大會將于26年1月16日召開，審批通過後預計購股協議將不遲於26年6月30日進行。 本次評級：增持現價：1.55元總市值：12269百萬 投資建議：維持“增持”評級。我們預計公司2025-27年EPS分別為-0.12、0.05、0.19元/股。公司為牧業行業龍頭，受益於肉奶週期反轉，給予2025年公司1.3倍P/B，對應目標價1.85港元/股。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯 基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰海通證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦