农产品棉花周报：国内棉价上涨后震荡整理

——招期农产品棉花周报 （2025年12月22日-2025年12月28日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 周观点：国内棉价上涨后震荡整理 Ø价格方面：截至12月26日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力3月合约收盘64.46美分/磅，环比上周上涨0.81美分/磅，涨幅1.27%；郑棉期价持续上涨，主力5月合约收盘14535元/吨，环比上周上涨520元/吨，涨幅3.71%。 Ø供给方面:2 BCO：1、11月巴基斯坦进口棉花4.4万吨，环比（7.6万吨）减少41.5%，同比（11.6万吨）减少61.9%。2、11月韩国进口棉花4831吨，环比增加21.8%，同比增加4.8%。从累计情况来看，2025/26年度韩国累计进口棉花约1.9万吨，同比减少4.3%。3、11月日本服装进口量为8.32万吨，同比增加5.04%，环比减少24.18%。1-11月日本服装累计进口额为33418亿日元，同比增加5.15%，服装累计进口量为90.61万吨，同比增加5.99%。 BCO：1、11月棉纱出口量2.52万吨，环比减少2.8%，同比减少8.09%；出口金额0.96亿美元，环比增加1.95%，同比减少10.38%。2、11月我国棉布出口量5.75亿米，环比增加3.60%，同比增加8.70%；出口金额8.54亿美元，环比增加6.62%，同比增加2.40%。棉布出口单价1.49元/吨，环比上涨3.47%，同比下跌5.70%。 TTEB：1、11月水刺无纺布出口量为39333吨，同、环比分别增20%和11%；出口金额为8447万美元，同、环比分别增13%和14%。11月份出口均价为2148美元/吨，同比降6%。1-11月累计出口410730吨，同比增12%。 Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价止跌反弹，CFTC基金持仓棉花净多率维持空单配置。25/26年度巴西棉花种植进度同比去年和前三年均值下降。国内方面，纺企成品库存有所下降，同时替代品市场化纤、短纤价格快速上涨。市场对2026年新疆棉花种植面积存在下降预期。价差方面，新疆基差环比上周大幅回落，郑棉期价上涨加速向现货价格回归。策略方面，期货单边策略可逢低买入做多。关注CF2605走势，价格区间参考14300-14900元/吨。 Ø风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。 01行情回顾 行情回顾：国内棉价开始筑底后快速反弹 数据来源：WIND，招商期货 02 全球棉花供需结构 全球棉花市场：12月环比数据对价格中性 Ø25/26年度：12月数据环比11月上调期初库存和期末库存，下调产量、进口量、消费量、出口量。 美国棉市场：12月环比调整对价格利空 印度棉市场：CAI最新环比调整对价格利空 ØUSDA：12月数据环比11月持平。 ØCAI: 11月数据环比上调产量7.7万吨、进口量8.5万吨、期末库存23万吨；下调消费量8.5万吨。 数据来源：USDA,CAI,BCO,招商期货 巴西棉市场：25/26种植进度落后 国内棉花库存：商业库存同比高于去年 数据来源：同花顺金融，招商期货 国内棉花市场：纺企成品库存开始下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率稳中有降 数据来源：TTEB，招商期货 相关价差：新疆基差环比大幅下降 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：1-5价差环比持平、5-9价差环比下降 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼