招期农产品棉花周报：国内棉价领先国外止跌反弹

2025年07月20日 •招商农业-韦剑旭 周观点：国内棉价领先国外止跌反弹Ø价格方面：截至7月18日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力12月合约收盘68.76美分/磅，环比上周上涨1.34美分/磅，涨幅1.99%；郑棉期价加速上涨，主力9月合约收盘14270元/吨，环比上周上涨385元/吨，涨幅2.77%。Ø供给方面:üBCO：1、截至7月15日全美干旱区域面积占比为31.4%，较前一周增加0.3个百分点；其中极度及异常干旱面积占比在5.8%，较前一周增0.2个百分点。2、2025年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为47.71%，较上月下滑2.07个百分点。3、2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%；同比减少13万吨，减幅82.1%。2025年我国累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%。2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4%。4、USDA数据，2024/25年度全美实播面积在6788.1万亩，环比持平；2025/26年度全美实播面积为6142.8万亩，较3月意向面积数据增加2.6%，同比减幅9.5%。Ø需求方面:üBCO：1、据海关统计数据，2025年6月我国棉纱进口量11万吨，同比增加约0.1%，环比增加约1万吨，增幅约为10%。2025年1-6月累计进口棉纱67万吨，同比减少13.6%。2、据美国商务部数据，6月零售销售额环比增长0.6%；6月消费者物价指数同比增长2.7%，环比增长0.3%。3、2025年6月份孟加拉服装出口额同比下降6.31%；环比下降28.87%。4、6月印度服装出口额同比增加1.23%，环比减少13.3%。6月印度服装出口进入传统淡季。5、2025年5月，美国棉制品进口量为12.88亿平方米，同比减少8.03%，环比减少9.62%。进口金额为33.01亿美元，同比减少4.85%，环比减少9.74%。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价止跌反弹，CFTC的基金持仓棉花净多率止跌快速回升，美棉期价开始效仿国内棉价进行反弹。6月印度服装出口额环比同比皆下降；5月美国纺服进口量环比下降，其中来源中国进口量数量下降30%。国内方面，新疆棉花商业库存继续下降，棉纺下游开机率环比调整平稳，纱厂及坯布厂成品库存继续提高。价差方面，郑棉9-1价差快速走强，郑棉1-5价差维持相对平稳。期现基差和内外棉价差环比变动较小。7月BCO数据显示国内棉花市场倾向利多驱动，未来仍需关注下游市场变化状态。策略方面，期货单边策略可择机逢低买入做多，建议以CF2509区间策略为主，9月价格区间可参考14000-15000元/吨。期权策略可择机考虑逢高卖出看涨期权，参考15000元/吨以上行权价格进行头寸配置。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量预期调整。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期末，国内棉价开始反弹2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月2020年4月-2025年7月：历时64个月 美棉资金和现货：基金净多率回升，美棉出口下降数据来源：wind，USDA,招商期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第包美国陆地棉周度净销售（本年度）202320222019201820152025 美国棉市场：7月环比调整数据对价格利空数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：7月数据环比6月上调棉花产量和期末库存，环比幅度分别为4.29%、6.98%；同期下调期初库存6.82%，主要因24/25年度出口量上调，期末库存下调。美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年7月7月环比6月2025年6月25/26同比24/25期初库存4.1-6.82%4.430.16%产量14.64.29%141.32%进口0.010.00%0.010.00%国内消费1.70.00%1.70.00%出口12.50.00%12.55.93%损耗-0.10.00%-0.1233.33%期末库存4.66.98%4.312.20%单位：百万包备注：数据更新至2025年7月-100%-50%0%50%100%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化 2025/262024/252023/244.13.154.6514.614.4112.070.010.010.011.71.71.8512.511.811.75-0.1-0.03-0.034.64.13.15 美国棉市场：现蕾率至62%数据来源：iFinD，招商期货0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周2014201520202021 印度棉市场：7月环比数据调整对棉价影响较小数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度:7月数据环比6月将期初库存和期末库存分别上调0.52%，其他数据未做调整。该数据调整是因将24/25年度进口量和期末库存数据进行上调。印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年7月7月环比6月2025年6月25/26同比24/25期初库存9.750.52%9.704.84%产量23.500.00%23.50-2.08%进口3.000.00%3.005.26%国内消费25.500.00%25.502.00%出口1.000.00%1.00-28.57%损耗0.00#DIV/0!0.00#DIV/0!期末库存9.750.52%9.700.00%单位：百万包备注：数据更新至2025年7月-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 2025/262024/252023/249.759.3010.8223.5024.0025.403.002.850.8925.5025.0025.501.001.402.310.000.000.009.759.759.30 巴西棉市场：7月环比数据维持上月一致数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：7月环比6月数据均未进行调整，同期对24/25年度数据也维持上月水平均未进行调整。-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年7月7月环比6月2025年6月25/26同比24/25期初库存3.820.00%3.8222.83%产量18.250.00%18.257.35%进口0.010.00%0.010.00%国内消费3.50.00%3.56.06%出口14.30.00%14.310.00%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存4.270.00%4.2711.78%单位：百万包备注：数据更新至2025年7月 2025/262024/252023/243.823.114.0118.251714.570.010.010.013.53.33.1614.31312.31000.004.273.823.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：全国各地区库存持续下降数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第万吨0100200300400500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周万吨 国内棉花市场：原料、成品库存均小幅上升数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）2025202420232022202120200102030405060010203042025468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）2025202420232022202120201520253035404550010203042025 国内外下游市场：国内外开机率均保持平稳数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010203040506070809101112纯棉纱厂负荷（周均）202520242023202220212020122232425262720102030405全棉坯布负荷（周均）20252024010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809101112印度开机率（周均）2025202420232022 纱线基差：C32S、C40S小幅上涨数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差、内外棉价差小幅震荡数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月元/吨202420192015 相关价差：9-1价差激增，1-5价差趋势平稳数据来源：iFinD，招商期货-1,200-1,000-800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8001月2月3月4月5月6月7月8月元/吨郑棉跨月价差季节性分析CF2509-2601CF2409-2501CF2