招期农产品棉花周报：国内数据好于国外，价差走扩

——招期农产品棉花周报 （2025年07月07日-2025年07月13日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 周观点：国内数据好于国外，价差走扩 Ø价格方面：截至7月11日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力12月合约收盘67.42美分/磅，跌幅1.48%；郑棉期价震荡上涨，主力9月合约收盘13885元/吨，环比上周上涨105元/吨，涨幅0.76%。 Ø供给方面:2 BCO：1、CONAB第十次发布24/25年度棉花总产预测数据，24/25年度巴西全国植棉面积预期环比上调至208.4万公顷，同比增加7.2%；全国单产预期环比上调至126.0公斤/亩，同比减少0.7%。24/25年度巴西棉花总产预期上调至393.8万吨，同比增加6.4%。2、截至7月7日，全疆棉花进入结铃期，开花率约77.1%，环比增加24.6个百分点。3、截至6月底，全国棉花商业库存282.98万吨，较上月减少62.89万吨，降幅18.18%。4、7月产消存量资源表数据将25/25年度进口量下调13万吨至110万吨，同步下调总供应至1476万吨；同期，将25/26年度期初库存、进口量分别下调至636万吨和150万吨，下调总供应至1464万吨。 BCO：1、6月巴西棉出口量为13.3万吨，环比减少30.9%，同比减少17.2%。2、6月越南棉花进口量15.9万吨，环比减少2.7%，同比增加81.5%。3、截至6月底，纺织企业在库棉花工业库存量为90.3万吨，较上月减少3.81万吨。纱线库存27.23天，较上月增加4.89天。4、5月澳大利亚棉花出口量约为4.4万吨，环比增加234.7%，同比增加23.6%。 Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价震荡下跌，最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率继续回落。USDA7月环比数据对美棉价格形成利空驱动，但最新一周出口销售数据环比提高。国内方面，新疆棉花商业库存继续下降，国内偏低商业库存驱动交易或将进入尾声，棉纺下游开机率继续下降，纱厂及坯布厂成品库存继续提高，下游累库销售压力即将增大。价差方面，郑棉9-1价差围绕零轴震荡偏强，期现基差维持上周水平，内外棉价差环比有所提高。7月BCO数据显示国内棉花市场倾向利多驱动，未来仍需关注下游市场变化状态。策略方面，期货单边策略可暂时观望，建议以CF2509区间策略为主，9月价格区间可参考13000-14000元/吨。期权策略可择机考虑逢高卖出看涨期权，参考14000元/吨以上行权价格进行头寸配置。 Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量预期调整。 01国际棉花市场 行情回顾：棉价处于下跌周期末，国内棉价开始反弹 数据来源：WIND，招商期货 美棉资金和现货：基金净多率回落，美棉出口提高 美国棉市场：7月环比调整数据对价格利空 Ø25/26年度：7月数据环比6月上调棉花产量和期末库存，环比幅度分别为4.29%、6.98%；同期下调期初库存6.82%，主要因24/25年度出口量上调，期末库存下调。 美国棉市场：现蕾率至49% 数据来源：iFinD，招商期货 印度棉市场：7月环比数据调整对棉价影响较小 Ø25/26年度:7月数据环比6月将期初库存和期末库存分别上调0.52%，其他数据未做调整。该数据调整是因将24/25年度进口量和期末库存数据进行上调。 巴西棉市场：7月环比数据维持上月一致 Ø25/26年度：7月环比6月数据均未进行调整，同期对24/25年度数据也维持上月水平均未进行调整。 02 国内棉花市场 国内棉花库存：国内库存持续下降，山东库存降至24年同期 数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货 国内棉花市场：原料库存持续下降，成品库存持续上升 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率连续下降 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S和C40S趋势较平稳 数据来源：wind，招商期货 相关价差：内外棉价差趋势上升 相关价差：9-1价差环比上升，1-5价差趋势平稳 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼