招期农产品棉花周报（2025年11月10日-2025年11月16日）：11月USDA数据利空棉价

——招期农产品棉花周报 （2025年11月10日-2025年11月16日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 2025年11月16日 周观点：11月USDA数据利空棉价 Ø价格方面：截至11月14日收盘，ICE美棉期价继续下跌，主力12月合约收盘62.5美分/磅，环比上周下跌1.05美分/磅，跌幅1.65%；郑棉期价窄幅震荡，主力1月合约收盘13450元/吨，环比上周下跌130元/吨，跌幅0.96%。 Ø供给方面: 2 BCO：1、CONAB第二次发布25/26年度棉花总产数据，25/26年度巴西全国植棉面积预期小幅下调至213.7万公顷，同比增加2.4%；全国单产预期维持在125.7公斤/亩，同比减少3.5%。2、截至11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点。3、印度棉花协会（CAI）发布10月供需平衡表，25/26年度期初供应103万吨，同比增加54.6%，处于近五年高位；产量预期518.5万吨，同比减少2.4%。 需求方面: BCO：1、10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%。2、10月越南棉纺织品产量为1.03亿平方米，同比增加1.66%，环比减少0.04%；服装产量5.52亿件，同比下降14.32%，环比增加2.57%。3、10月巴西棉出口量为29.4万吨，环比增加64.4%，同比增加4.6%。 Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价环比大幅下跌，11月USDA数据上调全球棉花期初库存、产量、进口量、消费量、出口量和期末库存，最新数据产生利空影响。国内方面，棉花商业库存总量同比高于去年同期，市场关注点由皮棉成本向下游后续新订单及开机率方面转移。9月初至今，国内棉纱利润环比持续提高。价差方面，郑棉1-5和5-9价差环比略有下降，新疆棉花期现基差环比提高。策略方面，期货单边策略可暂时观望或按区间策略处理，建议以CF2601区间策略为主（13300-13600元/吨）。 Ø风险提示：宏观事件扰动。 01国际棉花市场 行情回顾：国内棉价结束下跌周期后反弹震荡调整 数据来源：WIND，招商期货 美棉资金和现货：基金净多率止跌企稳，美棉出口中国提高 备注：CFTC公布数据暂停更新 全球棉花市场：11月环比调整数据对价格利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调期初库存、产量、进口量、消费量、出口量和期末库存。 美国棉市场：11月环比调整数据对价格利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调棉花产量、出口量和期末库存。 印度棉市场：11月环比数据调整对棉价利空 Ø25/26年度:11月数据环比9月将期初库存、期末库存进行上调。 巴西棉市场：11月环比数据对棉价利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调产量、出口量和期末库存。 02 国内棉花市场 国内棉花供需：11月数据环比上调总需求、下调期末库存 国内棉花库存：全国商业库存同比高于去年同期 数据来源：同花顺金融，招商期货 国内棉花市场：布厂成品库存开始下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内外开机率整体偏弱 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S和C40S环比提高 数据来源：wind，招商期货 相关价差：新疆基差环比提高 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：1-5和5-9价差环比下降 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼