招期农产品棉花周报：低商业库存驱动棉价反弹
2025年06月29日 •招商农业-韦剑旭•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 周观点：低商业库存驱动棉价反弹Ø价格方面：截至6月27日收盘，ICE美棉期价止跌大幅反弹，主力12月合约收盘69.32美分/磅，涨幅3.83%；郑棉期价跟随式上涨，主力9月合约收盘13760元/吨，环比上周上涨1.96%。Ø供给方面:üBCO：1、4月印度棉花进口量约为4.6万吨，环比增加33.4%，同比大幅增加242.3%。2、5月巴基斯坦进口棉花7.3万吨，环比减少36.1%，同比增约173%。3、5月阿根廷出口棉花3239吨，同比减少57%，环比增加0.9%。4、截至6月22日全美棉花播种进度92%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。5、截至6月15日，全国棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，降幅9.59%。Ø需求方面:üBCO：1、截至6月19日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花275.6万吨，达到年度预期出口量的110.06%，累计装运棉花234.0万吨，装运率84.90%。2、印度2025年5月的服装出口额为15.11亿美元，同比增加11.35%，环比增加10.21%。3、截至6月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.01万吨，较上月底减少1.1万吨。纱线库存23.86天，较上月底增加1.52天。ü宏观数据：央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价止跌反弹，6月以来公布的数据对消费偏空的预期有所减弱。美棉最新一周出口销售数据环比下降，最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率止跌反弹，净空单开始有所减持。国内方面，新疆棉花商业库存继续下降，国内集中密切关注结构性市场中的商业库存供应不足预期。当前国内下游开机率有所下降，纱厂及坯布厂成品库存继续提高，未来变化仍需密切观察。价差方面，郑棉9-1价差围绕零轴震荡偏强，期现基差和内外棉价差环比有所下降。策略方面，逢低买入做多，建议以CF2509区间策略为主。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量预期调整。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期末，本月开始筑底有所反弹2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月2020年4月-2025年6月：历时63个月 美棉资金和现货：基金净多率止跌，本年度美棉出口下降数据来源：wind，USDA,招商期货-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）20232022202120202019201820172016201520252024（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010 美国棉市场：6月新作数据对价格利多数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月数据环比5月下调棉花期初库存、产量和期末库存，环比幅度分别为-8.33%、-3.45%和-17.31%。-100%-50%0%50%100%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存4.4-8.33%4.8产量14-3.45%14.5进口0.010.00%0.01国内消费1.70.00%1.7出口12.50.00%12.5损耗-0.10.00%-0.1期末库存4.3-17.31%5.2单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/2439.68%4.43.154.65-2.85%1414.4112.070.00%0.010.010.010.00%1.71.71.858.70%12.511.511.75233.33%-0.1-0.03-0.03-2.27%4.34.43.15 美国棉市场：种植速度至92%数据来源：iFinD，招商期货0%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第52015201620212022 美国棉市场：现蕾率至26%数据来源：iFinD，招商期货0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%20%40%60%80%100%第…第…第…20142020 印度棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度:6月数据环比5月将期初库存、产量、国内消费量、出口量及期末库存同步下调，调整幅度分别为-3%、-4.08%、-1.92%、-33.33%和-3%。-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴）印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存9.70-3.00%10.00产量23.50-4.08%24.50进口3.000.00%3.00国内消费25.50-1.92%26.00出口1.00-33.33%1.50损耗0.00#DIV/0!0.00期末库存9.70-3.00%10.00单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/244.30%9.709.3010.82-2.08%23.5024.0025.407.14%3.002.800.892.00%25.5025.0025.50-28.57%1.001.402.31#DIV/0!0.000.000.000.00%9.709.709.30 巴西棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月环比5月数据将期初库存和期初库存数据-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月25/26同比24/25期初库存3.82-2.55%3.9222.83%产量18.250.00%18.25进口0.010.00%0.01国内消费3.50.00%3.5出口14.32.14%1410.00%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存4.27-8.57%4.6711.78%单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 分别下调2.55%和8.57%，将出口量上调2.14%。2025/262024/252023/243.823.114.017.35%18.251714.570.00%0.010.010.016.06%3.53.33.1614.31312.31000.004.273.823.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：国内库存下降较快，港口库存降至22年同期数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国20252024202320222021050100150200250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：港口202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：山东20252024202320222021 国内棉花市场：纱厂和织造厂成品库存持续提高数据来源：TTEB，招商期货1222324252010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）20252024202320222021202001020304050600102030405纺企棉纱库存（周均）2025202249141924010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）2025202420232022202120201525354555010203040506全棉坯布库存（周均）20252022 国内外下游市场：国内开机率连续下降数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010203040506070809101112纯棉纱厂负荷（周均）202520242023202220212020122232425262720130507090010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809印度开机率（周均）202520242023 纱线基差：C32S和C40S环比下降数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差环比下降，内外棉价差环比下降数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月8月元/吨内外棉价差（FC Index:M:
