招期农产品棉花周报：棉价进入区间震荡，暂无明显驱动

周观点：棉价进入区间震荡，暂无明显驱动Ø价格方面：截至5月9日收盘，ICE美棉期价重新下跌，主力7月合约收盘66.72美分/磅，跌幅2.40%；郑棉期价止跌回升，主力9月合约收盘12950元/吨，涨幅1.57%，国内货币宽松政策刺激内需从而提振价格。Ø供给方面:üBCO：1、截至4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减少68.7万吨，降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨，降幅4.29%。同期，进口棉保税库存合计为39.9万吨,环比减少1.8万吨，较去年同期减少8.6万吨。2、截至4月，纺织企业在库棉花工业库存量为95.42万吨，较上月底减少0.51万吨。纺织企业可支配棉花库存量为128.84万吨，较上月底减少0.73万吨。Ø需求方面:üBCO:1、2025年4月，我国出口纺织品服装241.86亿美元，同比增加1.1%，环比增加3.35%。其中纺织品出口125.8亿美元，同比增加3.2%；服装出口116.07亿美元，同比减少1.17%，环比增加2.25%。2025年1-4月，我国出口纺织品服装904.68亿美元，同比增加1.1%；其中纺织品出口458.48亿美元，同比增加3.8%；服装出口446.2亿美元，同比下降1.5%。TTEB：1、2025年4月越南纱线出口前三大市场为中国、美国以及韩国，占比分别为49.7%、10.5%及7.9%。4月越南纺织服装出口额为30.67亿美元，同比增长18.1%，环比增长0.2%。2、织厂开机率低于去年同期，截止4月底织厂开机率维持在51.6%。市场初步预计5月织厂开机整体稳中有降，伴随补单结束，预计织厂开机将出现小幅下降。ü央行：国内公布货币宽松政策刺激内需消费，降低金融机构和实体企业融资成本。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉重新下跌，最新一周美棉出口销售环比下降。市场受到关税问题缓和预期影响有所利多表现，CFTC的基金持仓棉花净多率持续回升，国际市场或将不再过分看空ICE棉价。国内方面，宏观货币政策提振市场情绪。进口棉港口库存开始去库，全国商业库存降幅符合预期。郑棉期现基差环比下降，内外棉价差环比基本持平，国内下游开机率尚未表现为负反馈，但织造厂开机率开始出现下调迹象。郑棉5-9和9-1价差止跌回升，远月合约有所抬升。策略方面，建议以CF2509区间策略为主，短期内缺乏明确驱动因素。综合上述情况，建议使用卖出期权策略匹配场内期货合约交易。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期后期，宏观扰动持续2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月 美棉资金和现货：基金净多持续回升，美棉出口环比下降数据来源：wind，USDA,招商期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）20232022202120202019201820172016201520252024（右轴） 美棉供需：USDA4月数据仅将出口数据向下调整数据来源：USDA，招商期货Ø根据BCO公告，2024/25全美种植面积在6787.5万亩；收获面积在5020.6万亩，环比均未见明显调整，弃耕率维持26.0%不变。单产预期62.5公斤/亩，环比持平；产量预期313.8万吨，环比未见明显调整。消费量预期37.0万吨.环比未见明显调整;出口量预期237.3万吨，环比调减2.2万吨。基于以上，期末库存增加2.2万吨至108.9万吨不变。 印度棉市场：USDA4月数据环比上月持平数据来源：USDA，招商期货-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴）Ø2025年4月：期初库存、产量、进口量和国内消费量等数据均未做出调整。ØTTEB：截至2025年3月31日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比产量下调7万吨，进口调增5万吨，出口下调2万吨，期末库存不变。与上一年度比较，期初库存增加2万吨，产量减58万吨，进口增加26万吨，国内需求调增3万吨，出口减少21万吨，期末库存减少11万吨。 巴西棉市场：USDA4月数据偏空数据来源：USDA，招商期货巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年3月4月环比3月2025年3月期初库存3.110.00%3.11产量170.00%17进口0.010.00%0.01国内消费3.30.00%3.3出口12.9-0.77%13损耗0#DIV/0!0期末库存3.922.62%3.82单位：百万包备注：数据更新至2025年4月 Ø2025年4月：期初库存、产量、进口量和国内消费量数据环比上月持平；出口量环比上月下调0.77%，期末库存环比上月上调2.62%。24/25同比23/242024/252023/242022/23-22.44%3.114.012.0516.68%1714.5711.720.00%0.010.010.014.43%3.33.163.114.79%12.912.316.66#DIV/0!00.000.0026.05%3.923.114.01 02 国内棉花市场 国内棉花库存：全国库存高于去年，港口库存开始下降数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43万吨商业库存：棉花：港口202520242023202220210100200300400500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第万吨商业库存：棉花：山东2025202420232022 国内棉花市场：纺企、织造厂成品库存继续提高数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）2025202420232022202120200102030405060010203040506纺企棉纱库存（周均）202520242023468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）2025202420232022202120201520253035404550010203040506全棉坯布库存（周均）202520242023 国内外下游市场：国内布厂开机率下降，国外整体持平数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010203040506070809101112纯棉纱厂负荷（周均）20252024202320222021202012223242526272010203040506070809全棉坯布负荷（周均）2025202420232022202130405060708090010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809101112印度开机率（周均）20252024202320223040506070809001020304052025 纱线基差：C32S和C40S环比下降数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差环比下降，内外棉价差环比持平数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月8月元/吨内外棉价差（FC Index:M:1%）20242023202020192017201620252022（右） 相关价差：5-9和9-1价差止跌回升数据来源：iFinD，招商期货-2003008001300-800-600-400-20002004006008001,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月元/吨元/吨郑棉跨月价差季节性分析CF2505-2509CF2405-2409CF2305-2309CF2105-2109CF2005-2009CF1905-1909CF1805-1809CF1705-1709CF1605-1609CF2205-2209（右） 研究员简介韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、