招期农产品棉花周报：新作数据调整利多，现实维持较悲观

周观点：新作数据调整利多，现实维持较悲观Ø价格方面：截至6月13日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力9月合约收盘67.90美分/磅，跌幅0.35%；郑棉期价继续反弹上涨，主力9月合约收盘13495元/吨，涨幅1.01%。Ø供给方面:üBCO：1、6月USDA数据环比5月，将全球棉花面积下调，同比低于24/25年；环比上调棉花单产，同比低于去年同期；环比下调总产量，同比低于去年同期。其中，美国棉花面积和单产环比均作出下调预期，总产环比下调。2、6月BCO资源表数据，环比5月下调国内棉花总供应量至1497万吨，主要对期初库存进行下调，25/26新作产量仅下调1万吨。最终下调期末库存至677万吨，环比下降18万吨。Ø需求方面:üBCO：1、6月BCO资源表数据，环比5月将总需求量上调至820万吨，主要对棉纺消费提高6万吨，其他消费和出口数据未作出调整。2、2025年5月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为49.78%，较上月上升15.67个百分点，位于枯荣线略下方。3、5月越南纺织品和服装出口额为32.9亿美元，比4月份增长7%，比去年同期增长19%。5月孟加拉国针织和机织成衣出口额为39.2亿美元，比4月份增长64%，比去年同期增长12%。3月印度纺织品出口额为20.8亿美元，环比增长4%，同比增长5%。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉震荡下跌，市场对当前消费预期仍维持较悲观。最新的6月USDA数据调整对棉价形成一定利多支撑，主产棉国家新作数据仍需进一步观察。近期国际油价因事件驱动后大幅上涨，直接影响化纤价格止跌反弹。国际市场继续关注美元指数走势变化，贵金属资产价格继续上涨。最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率继续下降，市场情绪维持偏空。国内方面，新疆棉花商业库存加速去库，纱厂和织造厂成品库存环比提高，国内织造厂开机率开始下降。价差方面，郑棉9-1和1-5价差围绕零轴上下波动，期现基差相对平稳，内外棉价差窄幅震荡。策略方面，建议以CF2509区间策略为主。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期后期，关注国际油价走势2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月2020年4月-2025年6月：历时63个月 美棉资金和现货：基金净多率回落，本年度美棉出口下降数据来源：wind，USDA,招商期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）20232022202120202019201820172016201520252024（右轴） 美国棉市场：6月新作数据对价格利多数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月数据环比5月下调棉花期初库存、产量和期末库存，环比幅度分别为-8.33%、-3.45%和-17.31%。-100%-50%0%50%100%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存4.4-8.33%4.8产量14-3.45%14.5进口0.010.00%0.01国内消费1.70.00%1.7出口12.50.00%12.5损耗-0.10.00%-0.1期末库存4.3-17.31%5.2单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/2439.68%4.43.154.65-2.85%1414.4112.070.00%0.010.010.010.00%1.71.71.858.70%12.511.511.75233.33%-0.1-0.03-0.03-2.27%4.34.43.15 美国棉市场：种植速度（五年平均）数据来源：iFinD，招商期货0%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周2015年至2025年20152016201720182021202220232024 美国棉市场：现蕾率（五年平均）数据来源：iFinD，招商期货0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周2014年至2025年201420152016202020212022 印度棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度:6月数据环比5月将期初库存、产量、国内消费量、出口量及期末库存同步下调，调整幅度分别为-3%、-4.08%、-1.92%、-33.33%和-3%。-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴）印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存9.70-3.00%10.00产量23.50-4.08%24.50进口3.000.00%3.00国内消费25.50-1.92%26.00出口1.00-33.33%1.50损耗0.00#DIV/0!0.00期末库存9.70-3.00%10.00单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/244.30%9.709.3010.82-2.08%23.5024.0025.407.14%3.002.800.892.00%25.5025.0025.50-28.57%1.001.402.31#DIV/0!0.000.000.000.00%9.709.709.30 巴西棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月环比5月数据将期初库存和期初库存数据-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月25/26同比24/25期初库存3.82-2.55%3.9222.83%产量18.250.00%18.25进口0.010.00%0.01国内消费3.50.00%3.5出口14.32.14%1410.00%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存4.27-8.57%4.6711.78%单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 分别下调2.55%和8.57%，将出口量上调2.14%。2025/262024/252023/243.823.114.017.35%18.251714.570.00%0.010.010.016.06%3.53.33.1614.31312.31000.004.273.823.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：新疆库存下降较快，港口库存低于去年数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34万吨商业库存：棉花：港口202520242023050100150200250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周万吨商业库存：棉花：山东2025202420232022 国内棉花市场：织厂原料库存持续下降数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）20252024202320222021202001020304050600102032025468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）20252024202320222021202015202530354045500102032025 国内外下游市场：巴基斯坦开机率触底反弹数据来源：TTEB，招商期货122232425262720101020203030304040505060607070808090909101011111212纯棉纱厂负荷（周均）2025202420232022202120201222324252627201010202030303202530405060708090010203040506070809101112越南开机率（周均）20252024202320224050607080900102030405060708091011印度开机率（周均）2025202420232022 纱线基差：C32S和C40S保持稳定数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差和内外棉价差均保持稳定数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月元/吨202420202