招期农产品棉花周报：棉价维持宽幅震荡
2025年06月01日 •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 周观点：棉价维持宽幅震荡Ø价格方面：截至5月30日收盘，ICE美棉期价下跌，主力7月合约收盘65.09美分/磅，跌幅1.47%；郑棉期价本周转为下跌，主力9月合约收盘13275元/吨，跌幅1.01%。Ø供给方面:üTTEB：1、印度提高2025/26年度作物的最低支持价格（MSP），其中棉花每公担提高589卢比。并于10月1日起开始实施，折皮棉印度中绒棉MSP收购价格为60400卢比/坎地。üBCO：1、截至2025年5月26日，中国新疆棉苗生长平均处于第六、七真叶期，现蕾率约32.4%，单株平均蕾数1.2个。2、据美国农业部统计，至5月25日全美棉花播种进度52%，较去年同期落后5个百分点，较近五年平均水平落后4个百分点。Ø需求方面:üTTEB：1、印度CAI 4月数据显示，上月大幅下调了国内消费。1-3月印度纺织品服装累计出口101.4亿美元，同比增长2%，其中对美国出口占比达到30%以上。2、据海关数据，4月人棉纱出口7013吨，同比增14%，环比降10%。其中单纱5863吨，同比增21%，环比大致持平。股线1150吨，同比降10%，环比降39%。1-4月共出口27668吨，同比增6%。üBCO：1、美国商业部数据显示，2025年4月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为258.37亿美元，同比增加3.55%，环比下降0.43%。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉重新下跌，国际油价转为下跌，美元指数止跌回升。最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率略有下降。国内方面，宏观货币政策提振市场情绪。新疆棉花商业库存加速去库，纱厂和织造厂成品库存环比提高，国内织造厂开机率开始下降。价差方面，郑棉9-1和1-5价差环比下降，期现基差环比提高，内外棉价差环比下降。策略方面，建议以CF2509区间策略为主。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期后期，宏观扰动减弱重回基本面2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月2020年4月-2025年5月：历时62个月 美棉资金和现货：基金净多率略降，本年度美棉出口提高数据来源：wind，USDA,招商期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）20232022202120202019201820172016201520252024（右轴） 美国棉市场：5月的USDA数据对棉价有所支撑数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度美棉出口销售提高至11.1百万包，期末库存调低至4.8百万包，其他项数据环比上月未做调整。Ø25/26数据方面，新作数据同比24/25将期初库存、产量、出口量和期末库存提高，上述调整对新作棉价形成利空影响。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/252025/26期初库存3.150.00%3.1552.38%产量14.410.00%14.410.62%进口0.010.00%0.010.00%国内消费1.70.00%1.70.00%出口11.11.83%10.912.61%损耗-0.030.00%-0.03233.33%期末库存4.8-4.00%58.33%单位：百万包备注：数据更新至2025年5月 2024/252023/244.83.154.6514.514.4112.070.010.010.011.71.71.8512.511.111.75-0.1-0.03-0.035.24.83.15 印度棉市场：5月USDA数据环比上月持平，新作数据中性数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度：2025年5月数据环比上月未作出调整。Ø25/26年度数据:•上调：期初库存、进口量、国内消费量及出口量•下调：新作产量•最终影响：期末库存同比去年持平，整体供需格局维持中性。印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/252025/262024/252023/24期初库存9.300.00%9.307.53%10.009.310.82产量25.000.00%25.00-2.00%24.502525.40进口2.600.00%2.6015.38%3.002.60.89国内消费25.500.00%25.501.96%26.0025.525.50出口1.400.00%1.407.14%1.501.42.31损耗0.00#DIV/0!0.00#DIV/0!0.0000.00期末库存10.000.00%10.000.00%10.00109.30单位：百万包备注：数据更新至2025年5月-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 巴西棉市场：5月USDA新作数据偏空数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度：本月数据环比上月未做调整。Ø25/26年度：••巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/25期初库存3.110.00%3.1126.05%产量170.00%177.35%进口0.010.00%0.010.00%国内消费3.30.00%3.36.06%出口12.90.00%12.98.53%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存3.920.00%3.9219.13%单位：百万包备注：数据更新至2025年5月-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化 上调项：期初库存，产量，国内消费量，出口量，期末库存。最终影响：整体数据上调对新作棉价构成利空压力，主要因供应端（产量+库存）增长明显。2025/262024/253.923.1118.25170.010.013.53.31412.9004.673.92 2023/244.0114.570.013.1612.310.003.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：全国库存下降至349万吨，新疆库存低于2022数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国202520242023202220210100200300400500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：港口202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：山东20252024202320222021 国内棉花市场：纺企、织造厂成品库存环比提高数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）202520242023202220212020010203040506001020304050607纺企棉纱库存（周均）202520242023468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）202520242023202220212020152025303540455001020304050607全棉坯布库存（周均）202520242023 国内外下游市场：国外开机率整体下行，国内布厂下降数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010203040506070809101112纯棉纱厂负荷（周均）2025202420232022202120201222324252627201020304050607080910全棉坯布负荷（周均）2025202420232022202130405060708090010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809101112印度开机率（周均）20252024202320223040506070809001020304052025 纱线基差：C32S和C40S止跌回升数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差环比提高、内外棉价差环比下降数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月元/吨内外棉价差（FC Index:M:1%）202420232019201820152025 相关价差：9-1价差环比下降，1-5价差环比下降数据来源：iFinD，招商期货-1,000-800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8005月6月7月8月元/吨郑棉跨月价差季节性分析CF2401-2405CF2201-2205（右）CF2
