周观点：棉价冲高回落后继续调整
价格方面：ICE美棉期价冲高回落，主力3月合约收盘64.62美分/磅，涨幅0.22%；郑棉期价震荡收跌，主力5月合约收盘14590元/吨，跌幅0.58%。
供给方面：
- 巴西CONAB数据显示，25/26年度巴西棉花总产381.8万吨，同比减少6.3%。
- USDA预计全美种植面积5634.5万亩，收获面积增至4737.6万亩。
- 截至2025年12月底，全国棉花商业库存578.47万吨，较上月增加110.11万吨，增幅23.51%。
需求方面：
- 孟加拉棉花进口约11.3万吨，环比减少6.7%，同比减少10.2%。
- 越南商品出口总额环比增加14.25%。
- 纺织企业棉花工业库存量较上月底增加4.42万吨，可支配库存量增加4.98万吨。
- 纺织企业纱线库存25.12天，较上月减少1.21天。
总结和策略：
国际方面，ICE美棉期价冲高回落，1月USDA数据环比调整对棉价有所支撑。美棉、印度棉数据调整利多当地棉价，巴西棉数据未做调整。国内方面，纺企和坯布的开机率分别持平和高于去年同期水平，原料库存环比提高、成品库存偏高。本周市场焦点重回产业变化，但2026年新疆棉花种植面积调减热点仍受关注。价差方面，新疆基差环比提高，郑棉跨月价差环比略有提高。策略方面，期货单边策略可逢低买入做多，关注CF2605走势，价格区间参考14300-14900元/吨。
风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。
行情回顾：
国内棉价筑底完成开始上涨。
全球棉花供需结构：
1月环比数据对价格利多。
- 25/26年度：进口量、消费量和出口量上调，期初库存、产量和期末库存下调。
美国棉市场：产量、期末库存下调。
印度棉市场：进口量、出口量上调，期初库存、产量、期末库存下调。
巴西棉市场：环比数据对价格中性。
国内棉花供需：1月环比数据对棉价有所支撑。
国内棉花库存：商业库存同比高于去年。
国内棉花市场：纱厂和织造厂原料库存提高。
国内外下游市场：开机率环比提高。
相关价差：新疆基差环比提高，1-5价差冲高回落、5-9价差震荡上行。
