周观点：棉价上涨突破后趋势延续
价格方面
- ICE美棉期价震荡下跌，主力12月合约收盘66.53美分/磅，环比下跌1.47美分/磅，跌幅2.16%。
- 郑棉期价震荡走强，主力1月合约收盘14240元/吨，环比上涨210元/吨，涨幅1.50%。
供给方面
- BCO数据：
- 印度阶段性免除棉花进口关税延长至12月31日。
- 印度新年度棉花播种面积达1085万公顷，较去年同期减少约2.6%。
- 新疆棉花进入集中吐絮阶段，平均吐絮率约15.3%，环比增加7.0个百分点，平均结铃7.8个，与上周持平。
- 巴西马托格罗索州采摘进度环比提升15.5个百分点至55.0%，同比落后20.0个百分点。
需求方面
- BCO数据：
- 美国累计净签约出口2025/26年度棉花79.6万吨，达到年度预期出口量的30.47%，累计装运棉花9.3万吨，装运率11.65%。
- 2025年7月我国棉纱进口量为10.70万吨，同比减少2.1万吨，降幅为16.38%；环比减少约0.2万吨，降幅为1.81%。
- 2025年1-7月我国棉纱进口量为77.69万吨，同比减少约12.64万吨，减幅为13.99%。
- 1-7月纺织业实现利润总额367.0亿元，同比下降6.5%，降幅较前六月收窄1.6个百分点；纺织服装、服饰业实现利润总额250.3亿元，同比下降14.2%，降幅较前六月扩大1.3个百分点。
总结和策略
- 国际方面：
- ICE美棉期价震荡下跌，CFTC的基金持仓棉花净多率环比下跌，国际原油价格整体维持震荡行情。
- 印度市场宣布延迟进口棉花关税豁免时间窗口至12月底。
- 国内方面：
- 宏观环境和权益市场气氛有利商品价格走强。
- 全国棉花商业库存整体继续走弱，纱厂和坯布厂成品库存继续下降。
- 价差方面，郑棉9-1价差继续下跌，跨月价差反套资金持续；郑棉1-5价差相对企稳。
- 期现方面，期现基差环比下降；内外棉价差环比提高，市场增发加工贸易配额20万吨，同比去年持平。
- 策略方面：
- 期货单边策略可逢低买入做多，建议以CF2601区间策略为主（13800-14500元/吨）。
- 期权方面，目前郑棉场内期权波动率冲高回落至年内低位，建议以买入做多波动率策略为主。
风险提示
国际棉花市场
- 行情回顾：国内棉价结束下跌周期并率先反弹。
- 数据来源：WIND，招商期货
- 美棉资金和现货：基金净多率环比下降，美棉出口中国无。
- 全球棉花市场：8月环比调整数据对价格利多。
- 25/26年度：8月数据环比7月下调全球棉花期初库存、产量、进口量、消费量、出口量及期末库存。
- 美国棉市场：8月环比调整数据对价格利多。
- 25/26年度：8月数据环比7月下调棉花期初库存、产量、出口量和期末库存。
- 印度棉市场：8月环比数据调整对棉价利空。
- 25/26年度:8月数据环比7月将期初库存和期末库存进行上调，将进口量、国内消费量进行下调。
- 巴西棉市场：8月环比数据利多棉价。
- 25/26年度：8月环比7月将期初库存、期末库存进行下调，主要原因是将24/25年度消费量上调、期末库存下调。
国内棉花市场
- 国内棉花库存：全国库存普遍继续下降。
- 国内棉花市场：纱厂和织造厂成品库存环比下降。
- 国内外下游市场：国内开机率企稳回升。
- 纱线基差：C32S环比下降、C40S环比下降。
- 相关价差：期现基差环比下降、内外棉价差提高。
