国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：高位震荡市2PTA：高位震荡市2MEG：上方空间有限，中期仍有压力2橡胶：震荡偏强202512294合成橡胶：中枢上移6沥青：现货暂稳8LLDPE：基差偏弱，现货成交集中在中游10PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡11烧碱：短期反弹高度有限，关注1月交割压力12纸浆：震荡运行2025122913甲醇：震荡运行15尿素：短期震荡运行17苯乙烯：短期震荡19LPG：短期供应偏紧，关注下行驱动兑现21丙烯：现货供需收紧，存止跌反弹预期21PVC：短期反弹高度受限24燃料油：夜盘调整走势为主，短期或维持强势25低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳25短纤：高位震荡2025122926瓶片：高位震荡2025122926胶版印刷纸：观望为主27纯苯：短期震荡为主29 20251229 对二甲苯：高位震荡市PTA：高位震荡市 MEG：上方空间有限，中期仍有压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：据悉东北一条70万吨PX装置目前重启中，该装置3月下旬停车，重启后产能扩至100万吨/年。 PTA：华东一套360万吨PTA装置目前负荷提升 MEG：沙特一套55万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行，该装置此前于7月中旬起长停。 沙特另一套45万吨/年的MEG装置将于一季度内执行计划检修。 沙特另一套70万吨/年的MEG装置因电力原因停车中，预计近期可重启。 沙特另一套70万吨/年的MEG装置于12月停车检修，预计1月底附近重启。 聚酯：吴江一套20万吨聚酯装置已于近日重启，该装置主要配套生产聚酯切片。 华南一套年产30万吨聚酯瓶片装置近期已经重启出料，该装置于11月中上旬附近停车检修。 安徽某直纺涤短工厂计划1.28停车检修，涉及产能20万吨，年后计划3月初开车。 江阴年产120万吨聚酯瓶片工厂计划于1月中旬停车检修，预计3月份重启。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：高位震荡市，节前注意仓位管理。供应端边际宽松，目前中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳一套100万吨/年PX装置正在重启，天津石化38万吨/年PX装置23日停车，其他PX装置基本保持高负荷运行，国内PX开工在88.2%（+0.1%）。海外装置方面，PTTG54万吨装置近期重启，GS55万吨装置计划1月下重启，亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）。需求端，PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，1月检修，新凤鸣300万吨装置短停。PX供增需减。但考虑到聚酯持续高开工，PX供应紧平衡的格局暂时无法证伪，PX预计维持高位震荡市。 PTA：高位震荡市，节前注意仓位管理。本周PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，1月检修，新凤鸣300万吨装置短停。需求方面，聚酯开工边际下降，但力度有限，开工率继续维持在90.4%（-0.8%）。当前PTA乙二醇价格上涨快速挤压下游利润，长丝工厂主动减产亏损较大的品种，但力度整体有限，短纤以及瓶片工厂开工反而回升。PTA供减需增，持续去库，利好月差以及基差表现。 MEG：供应存收缩预期，价格区间震荡市。供应端，降负荷只停留在预期阶段，本周开工率稳定在72%，其中煤制装置开工率提升至76.4%（+0.9%）。需求方面聚酯开工下降，本周90.4%（-0.8%），其中长丝POY集中降负荷10%。1月份整体聚酯开工维持89-90%的预期。乙二醇难以改变累库格局。但考虑到3600以下大部分装置进入亏损区间，工厂或安排降负荷，且新的能效标准下，对煤制乙二醇装置有更高的能效要求，可能存在煤制负荷开工下降的情况。海外装置方面，中国台湾装置有72万吨因利润原因下调开工，美国GCGV110万吨装置降负荷运行，伊朗40万吨装置检修，沙特sharq45万吨装置一季度有检修计划，整体供应在1-2月份有所下降。累库预期边际有所改善，区间操作为主。 2025年12月29日 橡胶：震荡偏强20251229 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 上周天然橡胶市场商品偏好情绪升温，胶价不断上涨。（上海全乳胶周均价15040元/吨， +90/+0.60%；青岛市场20号泰标周均价1852美元/吨，+12/+0.65%；青岛市场20号泰混周均价14608元/吨，+98/+0.68%）。海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软。港口库存持续累库对市场情绪形成压制，但周期内随着大宗商品偏好情绪升温，交易者看涨心态浓厚，支撑胶价不断上涨。 根根据隆众资讯调查结果，2025年12月份，中国天然橡胶进口量预估值71.91万吨，环比11月份进口终值64.36万吨，增加7.55万吨。12月海外大部分产区进入旺产期，欧盟EUDR采购未见明显改善，海外货源继续分流至中国，一定程度推动中国进口量上升。 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格下跌空间有限。海外船货到港有减少预期，港口库存累库幅度或将放缓，天胶市场短期或迎阶段性支撑。（隆众资讯） 2025年12月29日 合成橡胶：中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量在3.45万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.56%。本周期顺丁橡胶价格重心小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降。（隆众资讯） 2.12月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在43300吨左右，较上周期增加7300吨。 周内有进口船货到港，影响库存显著增量，虽近期行情小幅上行提振询盘气氛，但后期仍有船货到港预期，且有部分贸易量库存，仍需谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，合成橡胶产业链远端强预期叠加近端节前提保及宏观情绪偏强，顺丁橡胶价格中枢上移。但是由于过去两周顺丁橡胶基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，因此近端基本面转弱压制价格上行弹性。顺丁原料端，丁二烯目前呈现中性现实强预期的格局。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此国际丁二烯供应小幅缩减，国际丁二烯价格上涨。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面偏中性。顺丁橡胶端，顺丁连续两周显性库存有所上涨，基本面有所转弱。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月29日 沥青：现货暂稳 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2026年1月份国内沥青总排产量为200万吨，环比下降15.8万吨，降幅7.3%，同比下降27.6万吨，降幅12.1%。 2.截止到2025年12月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.4万吨，较12月22日减少3.0%。其中山东地区库存去库明显，分析原因主要是终端需求冷清，且月底炼厂多执行前期合同入库所致。 3.截止到2025年12月25日，国内沥青104家社会库库存共计107.1万吨，较12月22日增加3.0%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华东地区社会库去库明显，主要是终端需求支撑，加之业者优先出社会库资源所致；而山东地区社会库累库明显，主要是终端需求冷清，业者执行前期合同入库。 2025年12月29日 LLDPE：基差偏弱，现货成交集中在中游 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货震荡，上游报价挺涨40-70不等，盘面反弹给到代理、期现商建仓机会，市场补空和套保成交积极，现货短期正反馈，库存向中游转移,仓单暂停去化。中东、美国报盘下跌，内外价差略有修复，中东、美国船期前期周转有延误，最近陆续到港，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格企稳，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月29日 PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，临近月底场内现货资源有限，持货商报盘部分稳中小涨。下游谨慎观望情绪浓厚，对涨价后资源采购意愿不强，市场成交气氛较昨日有所转淡。仓单维持高位，下游新单跟进不足。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。市场化工配置分化，芳烃-烯烃对冲逻辑不断强化。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月29日 烧碱：短期反弹高度有限，关注1月交割压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，12月26日山东市场整体表现一般，部分企业走货不佳，价格继续走跌。 【市场状况分析】 12月26日国家发展改革委产业发展司在《大力推动传统产业优化提升》一文中指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，强化管理、优化布局，防止盲目投资和无序建设；并鼓励大型骨干企业实施兼并重组等。消息带动氧化铝大幅反