PVC周报：商品情绪较强 PVC跟随反弹

2025/12/27 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆成本利润：乌海电石价格报2325元/吨，周同比下跌75元/吨；山东电石价格报2780元/吨，周同比下跌50元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，周同比下跌30元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润持续修复，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。 ◆供应：PVC产能利用率77.2%，环比下降0.2%；其中电石法78.5%，环比上升0.8%；乙烯法74.3%，环比下降2.3%。上周供应端负荷小幅下降，主因盐湖镁业、江苏新浦、宁波韩华负荷下降，下周预期负荷回升。12月整体负荷预期仍然在高位，减产幅度偏小，叠加新装置释放产量，供应压力较大。 ◆需求：出口方面随着印度BIS认证政策撤销和反倾销税率市场预期不落地，出口印度阻力减小，但存在淡季压力；三大下游开工小幅下滑，管材负荷36.2%，环比下降1.4%；薄膜负荷66.8%，环比下降0.4%；型材负荷30.6%，环比下降0.9%；整体下游负荷44.5%，环比下降0.9%，下游整体开工逐渐步入淡季。上周PVC预售量80.7万吨，环比上升4.5万吨。 ◆库存：上周厂内库存30.6万吨，环比去库2.2万吨；社会库存106万吨，环比累库0.4万吨；整体库存136.7万吨，环比去库1.8万吨；仓单数量有所下降。目前库存小幅去化，在供强需弱的格局下，即使印度方面出口压力缓解，由于国内需求表现持续偏弱且即将步入淡季，难以消化巨高不下的产量，预计随着淡季到来PVC将重新累库。 ◆小结：基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，新装置释放产量，下游方面内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，但也存在淡季压力。成本端电石下跌，烧碱偏弱。中期方面，在产量大幅增长的背景下，房地产需求持续下滑，需要依赖出口增长或老装置出清消化国内过剩产能。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主。 月度平衡表 表1：PVC月度平衡表（万吨） 期现市场 期现市场—基差偏弱、价差震荡偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 期现市场—合约成交持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 库存—工厂库存小幅去库，社会库存持稳 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 库存—整体库存本周去化，仓单有所下降 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 利润—氯碱一体化利润低位反弹，估值中性偏低 资料来源：WIND、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：百川、五矿期货研究中心 成本端—兰炭下跌、乙烯持稳、烧碱偏弱 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 供给端 供给端—2025产能投放力度较大，主要集中在下半年 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—PVC开工小幅回落，整体产量在历史高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端 需求端—三大下游负荷小幅下滑，后续将逐渐进入淡季 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—出口11月延续回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端—本周预售量大幅上升，房地产终端需求处于下行趋势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层